总结:

1.DeFi(去中心化金融)概念持续火热。DEFI的生态锁定资金总额从2020年初的6.8亿美元增长到2021年8月的804.1亿美元，目前增长了17700%。

2.随着DeFi的惊人爆发，越来越多的用户投入到挖掘流动性的热潮中。AMM机制造成的非永久性损失是矿业机会的重要考虑因素。

3.根据具体计算，假设我们在以太坊价格为2,000 U时投入流动性挖掘，当价格单边上涨到3,048 U时，流动性损失为2.18%(不考虑手续费)；假设以太坊的流动性挖矿年化收益为30%，大概需要一个月的时间来弥补流动性的损失。

4.假设以太坊价格波动而不是单边上涨，当价格接近初始价格时，无常损失会大大减少；

5.因此，假设预计未来几天价格将剧烈波动，价格将单边上涨，则宜等待价格小幅企稳后再将资产投入流动性挖掘。

6.此外，在AMM机制下，做市商会自动做与市场上一般交易者相反的行为，越卖越多，越买越多；AMM机制在一定程度上有助于散户做市商实现定投(或定卖):用户会发现，随着价格单边上涨或下跌，价格上涨的资产(如ETH)数量减少，而价格相对下跌的资产(如USDT)数量保持增加。

随着DeFi的惊人爆发，越来越多的用户投入到挖掘流动性的热潮中。笔者在参与移动挖矿时，除了考虑挖矿的年化收益，协议的安全性(智能合约风险，项目是否开源，代码是否经过审计)，AMM机制带来的非永久性损失也是重要的考虑因素，以此来确定挖矿时机。

在AMM机制下，流动性供应商有四种得失:

链上转账 Gas 费用流动性挖矿收益价格波动损益AMM 机制造成的无常损失

本文将重点研究AMM机制下的非永久性损失，并对液态采矿的投资时机进行分析。

原则:

AMM自动做市商的核心做市公式是x * y=k

每当流动性提供者存放资产时，计算两种资产的乘积并保持不变；存款比率是资产在某一时刻的价格。假设当前ETH价格为2000 USDT，做市商存入1 ETH和2000 USDT，产品为2000；此时，交易者可以从流动性池中以2000USDT的单价加上手续费兑换ETH。

因为公式中的常数k是不变的，所以决定了做市商的交易行为:价格根据池中两种资产的比例确定，并随交易实时动态变化；做市商在市场上的交易行为与投资者相反，是自动的。

产生非永久性损失的栗子:

假设池中某个资产X不断上涨，做市商会自动做出与市场中一般交易者相反的行为，涨得越高卖得越多。因此以太坊，资产池中价格上涨的资产X的数量将减少，而价格相对下跌的资产Y的数量将保持增加。一段时间后，做市商会发现他持有的资产价值低于初始资产价值(假设他没有投入流动性池)。这就是无常损失的过程。

举个具体的例子:

核心做市公式X*Y=K，这里我假设做市商最初冲进一个ETH，2000 USDT，常数k=2000随着ETH价格的上涨趋势，在目前的单边行情中，一路上涨至3048USDT T，此时做市商持有的资产变化如下:

初始资产:1 ETH，2000 USDT(相当于当前价格的1.66 ETH)

价格变动后做市商持有的资产:0.81 ETH，2469 USDT(折合现价1.62 ETH，减少约0.04)

由于做市商会自动做出与市场相反的行为，它会增加并卖出更多。变更后，价格上涨的资产的资产净值将减少，而USDT将增加。此时减少的数值(约0.04ETH)为流动性损失，按比例为2.18%。

单边涨价时非永久性损失的动态变化

从栗子可以看出，假设我们在ETH价格2,000 U时投入流动性挖掘，当价格单边上涨到3,048 U时，流动性损失为2.18%(不考虑手续费)。在一些DeFi协议中，ETH的流动性挖掘年化收益可以达到30%。此时需要一个月左右的开采收入来弥补流动资金的损失。

所以，假设我们预计未来几天价格会剧烈波动，不妨等价格稍微企稳后再将资产投入流动性挖掘。

另外，假设ETH价格继续单边上涨，那么无常亏损将继续扩大:当价格上涨到4181U时，液采无常亏损将达到6.43%。

但关于无常损失的好消息是，假设价格不是单边上涨而是波动，当价格接近初始价格时，无常损失会大大减少:如下图，当ETH价格从2000U涨到3063U时，无常损失达到2.23%；但假设价格回落到2025U，无常损失会趋近于0。

ETH价格单边涨跌时非永久性损失的动态变化

另外，从图中我们还可以得出结论，在AMM机制下，做市商会自动做与市场上一般交易者相反的行为，涨了越卖，跌了越买；AMM机制在一定程度上有助于散户做市商实现定投(或定卖):用户会发现，随着价格单边上涨或下跌，价格上涨的资产(如ETH)数量减少，而价格相对下跌的资产(如USDT)数量保持增加。

最后附上几张价格放开所想象的无常损失的动态变化图，读者可以自行拍摄；之后，作者还可以根据反馈分析其他币种的非永久性损失的动态变化，以便读者参考投资流动性挖掘的时机和回溯流动性挖掘的成本。

ETH价格单边上涨到10000美元时的短暂损失

价格波动和上涨时非永久性损失的动态变化

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声明

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