最近stETH断锚事件愈演愈烈。数据显示，stETH的破锚一度跌至0.95 ETH。许多分析师认为，由于恐慌、杠杆和其他原因，价格可能会下跌。不过，流动性质押协议LidoFinance在其社交网站上发布消息，针对近期stETH与ETH的交换比例倾斜的现象，指出stETH仍与ETH1:1锚定。事情的方向是什么？

什么是 Lido？

Cobie在2020年10月发表了一篇介绍丽都的博文:

简而言之，Lido是一个自治的质押池，用于令牌化用户质押的以太坊。

当用户选择抵押一个以太坊时，Lido会选择一个认证节点，并返回一个stETH作为回报。当这个ETH获得质押收益时，用户持有的stETH余额会自动变化，以匹配信标链上的余额。当以太坊的工作人员最终释放下一步时，stETH将自动释放质押物，目标将被允许赎回。

以太坊自身质押机制的不足，以及2020年底推出的信标链，但一直没有具体的合并时间，都是丽都大受欢迎的原因。对于用户来说，利多无疑是最受欢迎的以太坊质押方式。

什么是stETH和Lido 协议

StETH是利多提供的ETH2质押凭证，可以让用户同时获得奖励和流动性。当以太坊合并完成，信标链开放申请时，持有stETH的用户可以1: 1兑换stETH。

Stadether，简称STETH coin，总供应量为189,540 STETH。简介:抵押斯泰斯，代表你在丽都的质押以太坊，结合了初始存款和抵押奖励的价值。StETH代币在存款时铸造，在赎回时焚烧。stETH代币余额与丽都抵押的以太坊1: 1挂钩，代币余额每日更新，反映收益和奖励。可以像以太坊一样使用stETH代币，这样既可以赚取ETH 2.0份额，又可以受益于分布式金融产品的收益。

但根据官方推出的机制，stETH是作为一种流动性补偿方案提供给质押的。随着合并日期的临近，stETH的价格应该与ETH持平。然而，最近人们发现，ETH-stETH流动性池在曲线上的价格脱钩有所恶化。一个stETH只能兑换0.954 ETH左右，池比例也不平衡，占stETH的近80%。

时间差及杠杆清算

stETH为什么要抛锚？首先是杠杆平仓的原因。

按照丽都官方的说法，以后stETH可以用ETH2.0刚性支付。由于时差原因，这种支付现在无法兑现，只能在几个月后以太坊主网正式合并后才能发生。所以在这几个月里，如果人们需要ETH，只能在市场上用stETH换ETH。一旦有交易，就会有价格，价格会因市场情绪而波动。当人们大量出售stETH时，stETH的价格就会暴跌。

6月8日，根据曲线观鲸的监控，一个大户用18398 stETH换了17924 ETH(价值42705398美元)。根据Curve官方数据，目前stETH/ETH池的资产比例是倾斜的，ETH占比27.33%，stETH占比72.67%。

Paradigm研究员哈苏表示，stETH price的下跌主要来自清算风险。此前，只要用户在某借贷平台(比如Aave)上使用stETH作为抵押物，当市场下跌时，就可能面临平仓，导致stETH大量抛售，从而导致曲线池失衡。

针对这一现象，播客节目MIM主持人布拉德·米尔斯(Brad Mills)也在推特上表示，太多的散户利用过度的杠杆，以利多和Aave获利。以下是如何做到这一点:

于Lido 质押ETH 换取stETH；于Aave 存入stETH 并借出ETH；重复第一步骤。

在这种操作下，如果stETH价格能够与ETH稳定挂钩，散户将获得比单纯质押更多的收益。但这种做法是不可逆转的，因为stETH只能通过分散交易所来兑换ETH，所以当散户发现stETH的价格已经跌得超出他们的承受能力时，除了追加保证金，他们只能承受交易所的高滑点或者眼睁睁地看着头寸在他们面前被平仓。也就是说，一旦stETH的赎回压力无法降低，ETH价格继续下跌，Celsius和使用过度杠杆的投资者将面临重大损失。

其实早在5月12日，针对ETH/stETH流动性池对Curve的倾斜，质押协议丽都金融就表示，stETH和Curve池都是安全的(stETH可以1.3%的折扣购买)，但仍然存在与杠杆相关的风险(如杠杆质押)，但流动性提供者不受杠杆风险影响。

5月13日，丽都官方消息再次表示，在市场普遍动荡的背景下，stETH:ETH的兑换比例已经偏离了其1:1的挂钩。StETH在主曲线池的交易价格比ETH低4.2%。长期持有人和流动性提供者没有风险，stETH的杠杆头寸有风险。如果用户使用了Aave等杠杆头寸，他们可能会面临被平仓的风险。他们应该降低风险，比如增加抵押品。

Celsius Network负面消息加剧恐慌

可以说，斯泰斯的断锚早就是预兆，而进一步加剧斯泰斯断锚的原因是恐慌，这很容易导致进一步的平仓。

主要来自于加密借贷平台摄氏网最近的负面新闻。据推特用户yield Chad 6月6日分析，从技术上讲，Celsius 以太坊 Network可能已经资不抵债。项目有100万ETH件，但仅有26.8万件(近27%)有充足的流动资金；另有44.5万件取自丽都的stETH，按目前曲线汇率只能兑换28.7万ETH件；最后28.8万块直接质押进了以太坊2.0合约，暂时(至少一年内)无法使用。以每周50，000 ETH的速度，Celsius将在五周内耗尽液体ETH。虽然这个结论有争议，但摄氏暴露的问题远不止这些。

当Celsius被“资不抵债”的消息困扰时，Dirty Bubble Media甚至透露，Celsius已经失去了35000名ETH客户，但却隐瞒了一年的事实。据Dirty Bubble Media报道，加密借贷平台Celsius Network在Eth2.0质押解决方案公司Stakehound的私钥丢失事件中损失了至少3.5万ETH。

CoinMarketCap数据显示，摄氏(CEL)较历史高点(2021年6月3日8.02美元)下跌逾90%。

在Celsius的一系列负面中，提到了Celsius的ETH位置有很大一部分是stETH。按照目前5%的滑点和交易所深度不够的情况，如果非要用stETH来偿还客户的头寸，可能会造成巨大的损失。如果要控制损失，很大程度上取决于Celsius的短期流动性，以及以太坊的合并能否如期顺利进行。但从市场表现来看，破锚也反映出市场对摄氏缺乏信任，进而导致恐慌性抛售。

利多在推特上表示，ETH之间的汇率与标的资产没有直接关系，只是反映了二级市场的价格波动，为其他人以较大折扣购买stETH创造了机会。听起来是个机会？StETH破锚只是目前交易市场的价格扭曲？不过需要注意的是，stETH后期能否1:1支付，还要看以太坊主网是否会成功合并，丽都是否会刚性支付stETH。

市场偏好正在悄然发生变化

这些情况将为那些愿意接受智能合约并验证节点风险的人提供一个有趣的机会。那么，交易者愿意持有stETH多久，愿意在什么价位进场？

信标链中的合并和状态转换可能即将发生，套利将变得更具吸引力。随着到期日的临近，可感知的价格风险可能会降低，尽管这在很大程度上仍取决于交易员对美元价格的市场情绪。