代币经济学

一个简单易用、总锁定价值(TVL)较高的去中心化金融产品，通常在链条生态系统中起着至关重要的作用，但这与它的“代币价格”没有直接关系，所以我们必须思考其协议背后的代币经济模型设计。

经过去年的牛市和炒作，现在的市场投资者似乎更冷静了，思考代币经济模式就更重要了。其实对于很多投资者来说，代币价格会不会涨远比这个DeFi项目的实用性重要，这与背后的代币经济息息相关。

使用的领域、用户、链生态系统中的角色以及令牌价值，需要通过设计和执行来主动捕捉。在这方面，市场上很多DeFi项目其实做的并不好，所以我们可以把“治理令牌”看作是一种妥协和补救方案。当应用场景和用户数量无法支撑经济模式的运行时，只要我们对更缥缈的治理权保持信仰，就有机会弥补价值缺口(但注意，并不是所有项目的治理权都是虚无缥缈到难以判断价值的)。

说得更极端一点，只有治理权的治理令牌，是一种价值俘获的不作为。

实用性代表:Uniswap

就Uniswap(UNI)而言，它绝对是市面上最具指示性和实用性的DeFi协议之一。尽管面临来自Curve、Sushi、Balancer和其他类似功能协议的激烈竞争，Uniswap去年在以太坊最初建立的去中心化交换(DEX)中的市场份额却比前一年增长了30%。

这一发展的主要原因之一是Uniswap V3的推出。由于Uniswap V2中使用了x*y=k的常数乘积公式来确定资产的价格，为了保证所有潜在价格的流动性，Uniswap将LP资产分布在从0到无穷大的整个价格曲线上。

V3带来了集中流动性的概念，允许流动性提供者在固定的价格范围内选择提供流动性。就稳定的货币兑换而言，V3允许LP在0.99美元至1.01美元的极小范围内提供流动性，与V2相比显著提高了资金利用率。因此，当2021年5月V3发布时，Uniswap开始侵蚀Curve的市场份额，Curve一直专注于稳定货币之间的兑换。

Uniswap V3随后推出了手续费仅为0.01%的交换池，进一步缩小了与Curve的差距，仅用了半年多一点的时间，稳币的交易量就达到了几乎相同的水平。更令人印象深刻的是，Uniswap是在几乎零增发的情况下做到这一点的，这显然不同于每天产生价值200万美元(每年7.5亿美元)CRV的Curve。

Uni WAP这么好用，Uni呢？

如果把代币的价值捕捉简单分为“收税”和“货币化”两个层面。

收税的价值捕捉很简单，就是代币持有者可以从手续费中获得利润，副作用很明显，就是用户要支付一定的手续费。但这一步是必经之路，因为如果收了税之后人们还愿意用，就说明商业模式有了自给自足和反馈的能力，可以作为团队发展和协议续签的动力。

对于UNI来说，它的应用场景是做全球最好的去中心化交易所和流动性池，所以最简单直接的价值获取就是对流动性和用户的征税。

既然不打算收税，UNI有没有可能货币化？

货币化的案例可以用ETH来想。虽然链的原始令牌和DeFi协议的治理令牌之间没有直接的比较，但是ETH在以太坊转化为PoS之前，也缺乏持有令牌时的价格获取机制。但是ETH在以太坊链甚至其他公链的几乎所有应用中，都是价值的代表或者可以作为价值的抵押品。UNI能做到吗？在目前的情况下恐怕很难。

DEX值捕获的可能性

@taorongqi_1提出了一个简单的思考方向:用集中兑换平台上代币的价值来源和经济模式来思考。在资金安全方面，利用其强大的流动性和服务，为BNB创造了以下可能的价值来源或应用场景:

理论上，DEX的token可以通过功能和模型设计，从上述流程中实现价值捕捉，但实际上可以发现，越往后货币化程度越高的模型，并不是一个纯粹的税收模型。

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