数字货币影响货币政策的机制数字货币的推出有利于货币政策工具的创新

阿特拉斯

央行数字货币近期的测试引起了市场的关注。就央行而言，央行数字货币的推出有利于增强其反洗钱、反逃税和反恐融资能力，应对现金使用量减少的挑战，降低交易成本。发行货币，为实施非常规货币政策创造条件。但数字货币的便利性也增加了央行准确调控流动性的难度。

数字货币的央行如何影响金融机构，取决于它的具体设计。中国的CBDC(数字货币的中央银行)采用双层运营架构，即中央银行向商业银行等机构发行CBDC数字货币影响货币政策的机制，然后机构向终端用户提供CBDC。这种模式不仅方便了居民使用，也减少了CBDC对商业银行传统业务模式的冲击。而CBDC是央行直接发行的，安全性高于银行存款。数字货币影响货币政策的机制可能对银行存款形成一定的竞争。因此，如何确定CBDC的发行数量，以及是否对现金和存款兑换CBDC设置一定的限制，仍是需要慎重考虑的问题。

实现“可控匿名”

根据媒体的公开信息，央行发行数字货币是双层操作体系，即央行先将数字货币兑换给银行或其他运营机构，再由这些机构兑换给银行或其他运营机构。公众，而不是“央行直接向公众发行数字货币”。“单层操作系统”的货币。为了保证央行的数字货币不超限额，商业机构向央行缴纳全额和100%的准备金。数字货币仍然是央行的责任，由央行的信用担保，法律赔偿无限。由于中央银行不直接向公众发行数字货币，

从数字货币的应用来看，中国的CBDC侧重于替代现金的功能，主要针对小额零售场景。从数字货币的匿名性来看，与现金的完全匿名不同，数字货币，即中国央行，将实行“可控匿名”，即与CBDC交易时，交易双方可以匿名，公众可以获得隐私。保护。但在反洗钱、反恐怖融资、反逃税等方面，还是可以追溯到真实的贸易伙伴。

从技术选择的角度，央行官方的回应是“央行保持技术中立，不预设技术路线”。虽然区块链技术应用普及，但区块链技术操作复杂，一定时间内可处理的交易规模有限。难以满足中国零售场景的应用需求。在未来，特定的面向客户的技术需要通过各种方式进行探索。

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加强金融监管

如果中国央行推出数字货币，会带来哪些变化？从中央银行的角度来看，一个是CBDC可以增强打击腐败、洗钱和恐怖融资的能力。由于现金交易完全匿名，不需要账户系统，因此可用于洗钱、逃税和恐怖融资。如果将CBDC设计成可控匿名模式，可以在一定程度上替代现金，帮助央行监控资金流向，加强金融监管。

其次，CBDC可能会增加M0的波动性，加大流动性微调的难度。CBDC与现金有类似的特点，但取钱时不需要“运行成本”和等待时间，使用起来很方便。这可能使CBDC的变动幅度和频率高于现金，从而增加了预测流动性泄漏的难度。

第三，CBDC的引入为非常规货币政策的实施创造了条件。一方面，居民使用现金时，名义利率不太可能降到0%以下。如果央行对存款实行负利率，居民会选择从银行取出存款，以现金形式存入，以避免贬值。除非央行取消部分现金，否则操作难度大，成本高。这在经济学中被称为有效下限(ELB)。然而，如果CBDC完全取代现金，央行可以对CBDC进行编程，使其利率低于0%。另一方面，如果CBDC存在，

第四，CBDC可以帮助中央银行应对现金支付下降和私营部门提供的数字货币或数字支付服务应用增加的挑战。2019年，中国M0占国内生产总值的7.8%，比2010年的10.8%下降了3个百分点。2019年，电子支付在非现金支付中的占比达到6 9.0%。其中，移动支付占比9.2%。这在一定程度上影响了央行监测货币变动、统一监管支付结算的能力。

第五，CBDC可以降低货币发行的成本。而现钞币的生产和运输需要一定的人力、物力和时间。并且现金硬币在使用过程中也会有一定程度的磨损。如果央行的数字货币逐步替代更低面额的硬币和纸币，可以大大降低货币的铸造、转移和损耗成本。

迎接电子支付的挑战

从金融机构的角度来看，首先，CBDC可能会增加商业银行流动性管理的难度。与现金相比，客户可以更方便地获得CBDC。这可能会使流动性波动更加频繁和迅速。在商业银行信用风险的极端情况下，储户可能将数字货币提取到自己的数字钱包中，商业银行将面临比使用现金时更高的流动性压力。因此，在特殊时期，中央银行可能需要加强CBDC的提款和兑换限额。

其次，CBDC可以提高支付和结算的效率。如果货币是数字形式，它的转移和结算将变得更容易，这可以缩短结算时间，提高交易效率。特别是在跨境交易中，CBDC的应用可以帮助交易双方克服时差影响，降低跨境支付结算成本。

从普通居民的角度来看，CBDC的主要优势在于匿名交易的便利性。在电子支付盛行的背景下，居民活期存款也可以方便快捷地用于零售场景的结算。对于普通居民来说，使用活期存款进行电子支付和使用CBDC进行电子支付差别不大，但是使用活期存款也可以产生一定的利息收入。然而，中国的CBDC侧重于替代现金的功能。目前假设不支付利息。但使用支票账户转账不具备匿名性的特点，对交易隐私要求较高的居民可能更倾向于使用CBDC。

综上所述，央行数字货币的本质是法币。在现金使用量减少的背景下，引入数字货币有助于央行迎接电子支付快速发展的挑战，提高支付结算效率，降低货币发行成本，为非常规货币政策的实施创造空空间。数字货币对居民生活和商业银行的影响主要取决于其机制设计。中国和瑞典的CBDC都采用双层运营结构，即央行只向商业银行等机构发行CBDC，再由机构向终端用户提供CBDC。这种模式不仅方便了居民的日常支付结算，也减少了CBDC对商业银行传统业务模式的冲击。但CBDC是央行直接发行的，安全性高于银行存款，对银行存款可能还是会形成一定的竞争。因此，如何确定CBDC的发行数量，是否限制现金和存款兑换CBDC，仍然是一个需要慎重考虑的问题。(鲁正伟)如何确定CBDC的发行数量，是否限制现金和存款兑换CBDC，仍是需要慎重考虑的问题。(鲁正伟)如何确定CBDC的发行数量，是否限制现金和存款兑换CBDC，仍是需要慎重考虑的问题。(鲁政委)

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