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元治理理论


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随着各种DeFi协议的崩溃,收益率和代币价格的下降,许多DeFi评论员已经开始思考我们是否已经开发了一个开放的、无许可证的、可组合的、以区块链为基础的金融系统的潜力。

但在某些领域,DeFi的价值主张继续闪耀。这些亮点也将继续证明,DeFi可以做到传统金融体系做不到的事情。

其中一个亮点是元治理,指的是一个道通过使用令牌参与另一个道的治理过程的行为。元治理是数字化组织为追求特定目标而实施的一种新的战略杠杆。

元治理类似于传统金融中的投资管理,即资产管理人可以对其资产产品的利益相关者提案进行投票。然而,DeFi中的元治理更加透明和开放。任何元治理令牌的持有者都可以使用这个工具。与TradFi(传统交易金融)中的秘密决策不同,个人投资者有可能从这种趋势中找到Alpha。

道是德菲的聪明钱。他们是一群有自己独特投资标准的投资者,比散户和机构投资者更了解这个行业的内部运作。如果你能提前预测或者买到道感兴趣的令牌,那么你就能找到阿尔法。

治理令牌属于这种资产吗?元治理的价值主张是什么?因此,DAOrayaki社区编写了这份元治理的最终指南,并根据最初的原则评估了元治理令牌的有效性。

正如我们在上面定义的,元治理是一个DAO通过实用令牌参与另一个DAO的治理过程的行为。

通过一个简单的例子,我们可以更好地理解这个定义。

先假设有两个以匿名公司联合创始人命名的媒体Dao:Ryandao和DavidDAO。

两个Dao运行着一个顶级播客程序,由他们的创始人主持,并发行了他们自己的本地令牌:$RYAN和$DAVID。令牌持有者分别享有RyanDAO和DavidDAO的治理权。除此之外,$RYAN和$DAVID的持有者可以投票决定哪些嘉宾可以参加他们的DAO播客节目。

在激烈的播放量争夺战中,RyanDAO的成员通过Snapshot投票,明确表示希望Ryan出现在DavidDAO的播客中。为了实现这一目标,$RYAN持有者批准通过场外交易购买100 $DAVID,这是(DAVID DAO)在每周投票中达到法定人数所需的最小令牌数。DavidDAO可以通过投票选择下一位参与他们播客的嘉宾。

通过这笔交易,RYAN的持有人现在可以对DavidDAO的治理提案进行投票。

下一次嘉宾投票的时候,RyanDAO可以用他的$DAVID投票让Ryan出现在DavidDAO的播客节目上。

虽然竞争激烈,但RyanDAO手握足够的代币帮助他们赢得投票,他们的创始人将出现在DavidDAO的播客中。

通过这个简单的例子,我们可以看到元治理是如何工作的:

一个道(RyanDAO)通过使用令牌(David)参与另一个道(DAVIDDAO)的治理过程。

我们还可以看到,元治理是帮助DAO追求其战略目标的一个有价值的工具。

现在我们已经对元治理的工作原理有了一定的了解,让我们来深入研究一些更复杂的例子。这样,我们就可以更好地理解道如何利用元治理来促进其战略利益的实现,以及元治理令牌在这一过程中发挥了什么作用。

迄今为止,利用元治理实现战略目标的知名案例有:Fei协议、Aave和Index Cooperative。其中,稳定货币发行方FEI Protocol通过DPI持有指数代币,拥有元治理权,成功将其代币FEI投放到Aave货币市场。

我们来详细分析一下这是怎么做到的。

Fei协议是FEI的发行方,FEI是一种完全储备的稳定货币,与美元挂钩。2021年6月,道在最大的连锁货币市场Aave提出让费上线。Fei协议非常重视这个线上市场,因为如果能和Aave这样的热门应用整合,可以增加FEI的效用,从而增加对FEI的需求。

但要让费在Aave上线,必须遵循货币市场的去中心化治理程序。由于不确定AAVE持有者将如何投票,以及至少需要80,000个aave(当时价值约2000万美元)来提出治理提案,费决定购买100,000个指数令牌(当时价值约250万美元)来完成这一整合。指数是指数合作社的治理标志,指数合作社是一种资产管理方式,创造了许多主题指数和结构化产品,如DPI(DeFi Pulse Index)和GMI(Bank Less DeFi Innovation INDEX)。

尽管必须为单个资产启用,但索引持有者有权获得DAO产品中包含的组件令牌的治理权。因此,索引是元治理的表征,也是一种资产。其目的是将元治理权传递给持有者。

指数元治理目前可用于DPI包含的五种资产:UNI、COMP、YFI、BADGER和AAVE。这意味着DAO不需要单独购买每个token,而是可以通过购买INDEX来获得这些组成资产的治理权。

经过两个社区的紧密合作,2021年9月,飞协议以持有10万指标元治理权的方式参与了飞对的正式投票,顺利完成了整合。

在这个例子中,费完成了“杠杆元治理”。之所以创造这个术语,是因为DAO可以“利用”或扩展其治理能力。当时,该指数价值约400万美元,能够影响AAVE在新闻部持有的约3600万美元的投票权。

简而言之,费只用1美元指数就能控制价值9美元的AAVE。

这个投票显示了DAO通过使用元治理来追求战略目标的惊人能力和成本效益。通过指数代币,费可以用便宜9倍的价格购买所需的治理权,而不是直接购买等量的。

这一事件不仅是DeFi内部元治理的第一个重要例子,也标志着元治理token作为一个子资产类别的诞生。

在DeFi领域,有很多著名的元治理案例。

例如,“曲线战争”就是元治理的一个主要案例。通过元治理,凸金融原始令牌的持有者可以对曲线金融的CRV发布和分配进行投票,这是一个TVL最高的分散交换。

目前,已有20多个道直接购买了CVX,或每两周贿赂一次CVX持有者,以达到某种目的。例如,一些稳定的货币发行者提供贿赂来引导流动性,以加强其发行货币的联系力和用户的信心。

除了在协议中使用,我们还研究了特别设计的令牌的开发,以最大化元治理的杠杆作用。

目前为满足这一要求而开发的资产是REDACTED Cartel的glBTRFLY。

[Redacted]是一个元治理道,旨在通过DeFI的治理激励来创造和提取价值。【编选】是创造隐手贿赂市场的幕后公司,该市场由BTRFLY tokens管理。在修订版V2的升级中,DAO将采用双令牌模式,BTRFLY持有者可以锁定其令牌并获得rlBTRFLY或glBTRFLY。

RlBTRFLY持有人有权分享DAO产生的收入,并计划在未来几周内推出,而glBTRFLY将给予持有人享受[编辑]财政部基础资产元治理的权利(以本文发表时的价格计算,价值约4787万美元)。但glBTRFLY发布的具体时间表还没有给出。

现在我们知道了什么是元治理,以及它是如何在整个DeFi领域中使用的,我们可以建立一个框架来评估元治理令牌。

无论是希望将元治理令牌添加到其资产负债表中的DAO,还是希望提前预测并从这些实体中获得未来收益的散户投资者,在探索和确定元治理令牌的功效时都要记住三个主要标准:

首先要注意的是由元治理控制的基本令牌的集合。重要的一点是,并不是所有的治理权对DAO都同样重要或有价值。回头看上面的例子,费只想利用治理权的指标令牌来保证在线。虽然元治理令牌索引也控制其他类型的令牌,如“UNI”,但Fei的战略目标不是利用UNI的治理权。

重要:请认真考虑元治理令牌的基础治理权所赋予的效用,以及这个效用对什么样的DAO有吸引力。

评估元治理令牌的另一个重要标准是元治理的实现过程。和大多数链式治理体系一样,元治理投票通常需要达到一定的最低投票参与门槛或法定人数才能激活相关权利。

虽然有通过经济激励(即贿赂)直接投票的约定,但这个最低门槛总是可以达到的。然而,那些没有这种机制(如指数)的协定已经显示出达不到法定人数的趋势。选民的冷漠会导致治理能力的浪费。我将在下面提到,选民参与率是决定元治理资本可用性的关键。

此外,投资者必须始终关注基于元治理权力的投票选项。比如有些选项是“全进或全出”,也就是说所有基础令牌只能投一个选项;或者,治理权是根据投票给每个选项的令牌数按比例分配给不同的选项吗?

此外,投资者和Dao要注意参与元治理的要求。例如,为了参与凸治理和未来的glBTRFLY元治理,令牌持有者必须锁定其令牌一段时间,而指数元治理并不要求参与者承担这种流动性风险。

最后,也是最重要的,投资者在购买元治理代币时,一定要评估自己是否达到了“好交易”的标准。本质上,与单独购买1美元的基本令牌相比,有必要确定通过购买1美元的元治理令牌,DAO是否能够发挥更大的治理能力。

就像费的案例一样,1美元的元治理令牌比1美元的原生令牌更强大吗?而且根据选民参与率和底层资产的价值,这种杠杆化的治理力量可以发挥到什么程度(LGP)?

现在我们有了一个评估元治理令牌的框架,我们可以将该框架应用于评估索引令牌。这样,我们可以帮助您理解如何在实践中分析元治理令牌。

如上所述,指数持有人有权管理DeFi Pulse指数的五项基础资产(UNI、COMP、YFI、BADGER和AAVE)。

我们可以看到,目前标的资产的总价值为2710万美元。在这些资产中,AAVE和COMP可能最具战略价值,因为它们可以在确保其在TVL两大货币市场上市方面发挥作用。

指数持有人可以通过Snapshot对上述五项资产的治理提案进行投票。为了达到法定人数,5%的流通指数必须投票。按照现在的价格和发行量,大概是价值120万美元的投票权。指数治理的投票选项是“全有或全无”,这意味着所有相关资产将用于支持其中一个投票选项。

如果投票未能达到法定人数,由索引社区五名成员组成的元治理委员会将介入并投票。任何索引持有者都可以参与元治理,投元治理理论票时不需要锁定令牌。

现在,让我们计算治理中每1美元指数的潜在最大杠杆治理能力。

特别地,这些值是估计值。如前所述,在指数元治理投票中,不同提案的投票参与率也有很大差异,很多次要提案达不到法定人数。因此,使用每个元治理投票的单一平均参与率不会成为有效数据。

正因为如此,我们将使用不同范围的选民参与率来了解不同的LGP情况。

5%的治理参与率

为了确定LGP范围的下限,使指数元治理投票得以实施,我们将以5%的最低投票参与率作为法定人数。

我们可以看到,基于可以参与治理的令牌的当前价值,1美元的指数可以影响的最高治理权的总金额达到21.98美元;包括7.4美元的AAVE和2.46美元的比较。需要指出的是,如果是重要的或者有争议的投票,投票率不会那么低。

25%的治理参与率

如上表所示,随着参与投票的流通令牌数量的增加,每1美元指标的最大治理能力会下降。

如果参与投票的流通令牌数达到25%,那么每1美元指标所能影响的治理能力总价值将下降到4.4美元。虽然这种下降看起来有些夸张,但仔细研究后会发现,在这种情况下,只有Uniswap和Aave使用指数元治理才划算,因为只有在这两个项目中,美元元治理token的影响力超过了美元原生token。

要点:我们可以发现,在选民参与率较低的情况下,道可以通过指数极大地发挥元治理令牌的影响力。但这种杠杆作用主要集中在“UNI”和“AAVE”资产上。对于那些希望在货币市场成功上市的潜在Dao来说,这种不平衡限制了他们购买代币的兴趣。

创新没有在定义中消亡。

虽然TVL的数据可能停滞不前,但元治理代表了道参与DeFi治理的一种令人兴奋的新方式。通过利用元治理令牌的治理能力,DAO可以以更低的成本追求其战略目标。此外,在评估和分析作为DeFi子资产类别的元治理令牌时,我们已经触及了表面。

然而,强大的力量带来巨大的责任。由于实体可以通过杠杆化的元治理施加巨大的影响,因此担心生态系统是否会受到更多治理的攻击是合理的。

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