原文标题：《追逐 DeFi 借贷协议的基本组成部分》。1962 年，Thomas Khun 公布了《迷信革命的结构》。这本书适用于迷信哲学，就像哥德尔不完备定理适用于数学哲学一样。Khun 经过引入一个情节模型来应战科学提高中的单调线性假定，在该模型中，继续性时期因发觉无法注释的十分而坚决，最终突然的范式改动。在永无止境的发明性破坏进程中，范式被推到其注释力的极限，然后在它变得无法运用时被烧毁。从亚里士多德到爱因斯坦及以后，每一个范式都尝到了终极过失的滋味，让晚辈们看起来很聪明。Khun 肯定，这种范式演化一方面是不可防止，这意味着它肯定要发生并将继续发生，另一方面，不可通约，意味着新范式不能基于旧工具来证明。冗杂来说，新的肯定要成为旧的，新旧之间无法沟通和达成一致。每一个过失都只是时间的函数，包括这个。倒运的是，我们是我们所生活的范式的产物。在试图构架和描画我们面前的事物时，我们不可防止地会不时提及之前发生在我们身上的事情。作为团体代理，我们对接收到的音讯中止了却构化和区分，以便了解世界，往常新音讯需求顺应预先具有的结构。年岁越大，空间就越小。Compound 于 2019 年推出，往常与 Aave 和 MakerDAO 一同成为 DeFi 借贷三位一体的一部分。但是，将这三者捆绑在一同，可以说明很多关于 DeFi 世界中发生的有益的简化。这三个都被以为是借贷协议，但 MakerDAO 的中心功用是经过铸造由资产代币支持的新坚定币来扩展加密货币基础（就像银行一样），而 Compound 的功用是婚配资产代币的不同期限以满意各种用例。他们都将他们的可调用函数称为借和借，但面前的操作没有太多独自之处。https://dune.xyz/hagaetc/lending 完整数据链接运用新式的名字来推行新的处置计划确实是一个很好的营销工具，但这不应当让来自 TradFi 或 DeFi 的任何仔细的金融剖析师满意。随着其专有链的引入，特地是其与企业和银行国债的梦想世界桥梁，Compound 在营销其可用性方面最为胜利——面向借款人。但终究什么是复合？对协议演化的深化议论是一个引见性课程，引见每个公司或任何一般社会团体外部发生的一致力气的抵触。上述文章内容是 Leshner 和 Hayes 在他们2019 年的白皮书（Compound白皮书）中给出的定义。外面没有提到放款。为了防止落入将新事物融入旧方式的圈套，我们首先需求回到激进银行业的世界。从外部看，银行是繁多的机构。但是，梦想是，在任何财务报表的一行面前，都有几项完整不同且经常相互协作的活动。固然支柱 3 演讲有助于让内部投资者更好地了解机构内部发生的状况，但梦想状况是，从外部无法充沛了解公司范围内发生的状况。我们称之为政治。这就是为什么大少数金融灾难只需在预先看来才显而易见。来自瑞士信贷关于 Archegos Capital 的演讲，在银行记载了 5.5 美元的丧失之后（像往常一样，重点是我的）。政治伤人。在我的战略咨询生活中，游戏的称号是鼓舞的一致性。最好的金融机构专注于经过内部转移定价政策的组合来合成风险，同时树立薪酬计划，促使代理人为整个银行的利益行事。见地到净利息支出是几个价值流的组合，银行末尾为一切制定转移定价，从活动性（即让活动性用户支付为他们锁定的东西取出财政部）信贷（即过去台利息中剥离信贷风险利息并为风险管理人员创立损益表），以及 SG&A（出售利息）。其他人，甚至更冗杂的（一般是公司或机构银行）开拓了一个基于每笔大型买卖的经济增加值 (EVA) 的招标系统，假定买卖取得赞同，各个团队就准备好引入的 EVA 中止招标- 该出价将成为团队的预算。那是金融大危机的年代，每团体都有十分的志向：在众多代理商之间找到平衡点，在不扩展新的破坏性泡沫的情况下恢复令人满意的盈利才干。银行过去战争常都在勤劳做三件事：制定了一套公司政策来完成这些手段。假定你真的想了解银行冗杂架构所基于的原语是什么，你需求研讨公司政策书籍. 但是，有两个主要效果：第一个是只需内部人员可以访问（大少数）公司政策，第二个是很难模拟这些政策之间的相互作用，因此很难识别出可以具有的潜在缺陷。在未来的某个时辰生成怪物。在下面的例子中，即使瑞士信贷（大约）制定了准确的高层政策来掌握其大宗经纪业务的买卖对手风险，但鼓舞措施并未一致以促进一切代理商依据这些政策采取有效举措。随着组织变得越来越冗杂，企业越来越不透明，可见性和掌握效果被大范围增加。这就是为什么，从外部来看，剖析师在描画银行活动时会自大并继续运用繁杂化的原语：借贷、借贷、风险管理、活动性、偿付才干等。例如，假定我们改为从更细粒度的角度看待放款，我们将肯定几个子活动：发起、风险承保、价钱结算、持续监控、信誉搜罗、客户联系管理等。每项活动都有相互协作的野心，每项活动都应受政策监管，每项政策应当经过对参与者的鼓舞制度来实施，希冀抵达一个优秀的平衡。在激进金融中，既要如此细化又要坚持有效，这是基本不能够的。这就是为什么，在我担任金融机构私募股权一切者的这些年里，我的主要义务是访问公司并确保每团体都按应有的方式相互交谈。DeFi 协议正在转化为可实施、可编译和可测试的代码，就像老派公司管理用来写在纸上的战略一样。同时，这应当增强我们看待价值链的志向。将 Compound 视为借贷协议，就像将日内瓦的 CERN（欧洲核子研讨组织）减速器视为研讨宇宙的机器一样：它能够向群众描画它，但在物理学家中完好没有用。抵触的是，DeFi 协议经过将简直一切风险根源压在代币坚定或市场风险上，从而使这一改良进程变得不那么紧迫。假设我们清扫协议平安和管理，也称为内生风险——这需求独自议论，协议用户的每一个蹩脚的不测根源都嵌入在运用中的资产代币的定价静态中。并且有许多不同的要素会影响资产代币的定价静态。这是一个很长的引见，但是 Compound 实际上是做什么的？算法速率设置。在 Compound 协议中，代币持有者将他们的 ERC-20 资产贡献给活动性池，以换取静态计算的浮动收益率。另一方面，借款人提供抵押资产，作为交流，能够经过支付静态计算的浮动本钱暂时取得其他资产。该协议运用了Hansen 在自动做市商背景下引入的区分曲线概念，以肯定性地定义每个市场（即每个资产）的自动利率和自动利率之间的价差。在每个时间点（区块t），那些树立的利率（或期限结构）是市场使用率的函数加上一组参数来鼓舞参与者并保证足够的传达作为协议的缓冲。Compound协议参与者的市场风险分析链接：https://dirtroads.substack.com/p/-8-primitive-obsession-chasing-the?r=k87cd&utm_campaign=post&utm_medium=web&utm_source=twitter一个运转优秀的算法费率设置将能够接收足够的用户，同时坚持正的净资产。Compound 在这两方面都取得了胜利。Dune Analytics剖析链接：https://dune.xyz/datanut/Compound-Finance-Deposits-and-Loans在一个简直没有收益率协作的时期，Compound财政部的引入是将激进美元引入协议的另一种（少量补贴）方式。经过提供 4.00% 的年利率和活动性的许愿，不难理解为什么。固然我们确信监管机构不会守望相助，但营销希图很清楚：Compound 正试图使用其先发优势。不过，谁将从销量增加中获益尚不清楚。截至明天，COMP（协议的管理代币）的持有者只要管理权，他们没有其他方式从平台的使用中获取价值。这并不用定意味着 COMP 未来不会有价值流，大约 COMP 代币没有价值。但是，估值并不是这篇文章的重点。在主计长是Compound协议的风险管理层。主计长定义借入代币所需的抵押品水平以及一切触及的清算参数，以防抵押头寸风险过大。这是 Compound 在发生外生冲击时维护流动性提供者的方式，激励这些提供者参与。清算机制。在 Compound 协议中自动化的高风险金库的清算进程经过激励清算人置办抵押品来维护流动性提供者。强调大多数放款协议在激励清算人平仓方面效果很好；实际上过度好，并以借款人为代价。清算人之间猛烈的自然气价钱协作和拍卖清算中的短投标距离证明了清算人业务的接纳力。来自DeFi 清算的实证研讨：激励、风险和不坚定性Compound 的清算机制（和 Aave – 所谓的流动点差）授予清算人清算肯定百分比的抵押品的权益，该抵押品的百分比逾越了恢复安康情况所需的最低限制。这一想象决议进一步有益于清算人而不是借款人。作为报答，清算人面临清算时期抵押品价钱动摇形成的丧失风险，但在流动利差清算中使用闪贷（如 Compound 的清算）大大降低了这种风险。义务流程如下：来自DeFi 清算的实证研讨：激励、风险和不动摇性换句话说，真正的赢家是清算人，即与 TradFi 做市商十分接近的东西，而借款人的费用却是。这听起来很熟习：阅读 Robinhood，至于 Robinhood，幻想似乎并没有给借款人带来太多搅扰。这能够与优秀的用户获取战略、营销和借款人的主要用例相关：保证金买卖。杠杆（非机构）买卖者的绝望心态有时会混杂头脑。我们曾经走了很长一段路来描画 Compound 在 DeFi 生态系统中的实践作用，但是假设我们不首先了解该事物终究试图做什么，则很难区分该事物有多好。我们曾经翻开了 Compound 的包装器并肯定了两个协议原语：(1) 主动期限结构，以及 (2) 主动清算引擎。该协议在最后的用户体验中将这两个原语捆绑在一同（它们不用定属于一同），并且能够依然优于大多数合作对手的用户体验。产品线的扩展和集成桥梁的创立（与其他区块链和其他 DApp）正在勤劳进一步改善这种体验，进一步接纳平台上的用户，即使他们不是从其想象中受益最多的人。但是 DeFi 是模块化的，我们往常曾经知道了。这意味着它可以将任何繁杂工具的树立推向越来越小的基本块。这就是为什么通过尽早押注能够证明自己优于现有处置计划的处置计划，或许押注可以区分到尚未建立的逊色处置计划中的新原语来完成特地报答的缘由。这也是为什么很难暂时保管相同处理方案的（代币）价值的缘由。但这是一个不同的管理和激励效果，可以在协议自身之外更好地处理。啊，模块化的组合力气确实令人清楚。但是，Compound战略能够不会出错。DeFi 协议之间的竞争十分猛烈，在纯模块化和商品化的空间中，捍卫早期的竞争优势极端困难。Compound 试图做的是通过提供优良的体验和有接收力的用户体验来提高客户忠实度。固然它对我来说有剧烈的 TradFi 回味，但在非机构世界中它能够就足够了。