过去一年多，锂电池组原料价格猛涨，以锂、镍、钴为代表者的上游赚得盆满钵满，而以岩长为代表者的上游却节节败退，陷入供给短缺及毛利率下滑的困境。

度汛更上一层压力下，岩长上周频频绕开中游工艺厂，向更上游的天然资源端寻求密切合作，并反向对工艺厂提供原料以获得镍铁，代工及类代工的制造商业模式逐渐兴起。

现阶段原料价格高企情境下，代工商业模式以价博尔兹纳区，一定程度契合了上上游对生产成本、资金管控的诉求;但总体而言，在各环节定价趋于制度化的大背景下，代工或意味着话语权丧失，工艺厂唯有存取核心顾客、加大技术变革、守住发展战略天然资源，方能在新一轮供给链博弈中占得先机。

跨界版密切合作下的类代工商业模式

“最近我们在跟一家头部岩长谈密切合作，对方一上来就提出了‘以货退货’的S672Fm要求。”华东地区某负极金属材料企业专业人士说中国证券报·e子公司记者，现在越来越多的岩长绕开工艺厂，直接与上游谈判，瞄准原料后提供给工艺厂，后者再将镍铁返转卖岩长，过程中只赚取钢材价格，这其实是在某种程度上把工艺厂变为了代工厂。

从供给链排序来看，工艺厂作为天然资源端与岩长的中间商，是岩长的一级分销商。但从上周岩长的动向来看，“跨界版密切合作”现象却频繁上演。

6月29日，蜂巢能源与方大炭素签署发展战略密切合作框架协定，将围绕锂天然资源、锂盐供销、电池组回收等多方面积极开展深入密切合作，并拟携手在赣州萍乡规划锂电池组全链生态产业园工程项目;5月9日，中技术创新航与大华股份达成发展战略协定与供给协定，双方约定将在电芯及电池组金属材料、新金属材料、锂盐、探矿等应用领域积极开展投资、研发等多应用领域密切合作，同时大华股份将在2022年6月-12月向中技术创新航销售电池组级锂;稍早前的1月份，福安黄金时代相继喜结良缘永兴金属材料、富诚纯，以成立合资企业子公司形式拟建锂工程项目，拟建成产能分别为5亿吨、10亿吨。

不仅如此，各大岩长还向上追根溯源，参与矿产资源投资，如福安黄金时代参股了非洲、美洲多个矿产资源工程项目，中技术创新航与四川国资合资企业合作开发阿坝州探矿，沧州明珠在赣州临川有探矿布局，并拟瞄准阿根廷胡胡伊省相关探矿天然资源。

“现阶段的市场环境是上游挑上游，对于上游原料厂来说，肯定更倾向于与岩长密切合作，因为付款和市场需求都更有保障。”华东地区某电池组企业专业人士说中国证券报·e子公司记者，上游原料具有较强的周期性，倘若能够与岩长形成深度存取，即便将来遇到下行周期，也不至于为产品销路发愁。

在跨界版密切合作大背景下，岩长充分掌控上游生产成本，工艺厂制造商业模式则由自主制造逐渐转向棉纺，“上下调停”的内部空间缩小。

福安黄金时代负极金属材料分销商长远锂科yfi是什么币表示，S672Fm产品的利润内部空间相对较细，主要是为了满足顾客的订单市场需求。但即便利润微薄，S672Fm业务仍快速放量，2021年长远锂科S672Fm规模约为5000吨，约占全年三元负极金属材料产量的11%，而2020年子公司对核心顾客福安黄金时代的受托加工业务营收金额为0。

除直接委托加工外，岩长通常还会向工艺厂指定原料，形成类代工的交易商业模式。以长远锂科为例，福安黄金时代要求其优先采购广东邦普、湖南邦普制造的三元前驱体，二者为福安黄金时代控股子子公司。2021年，长远锂科前驱体自供比例约65%~70%，而外采则主要来自于福安黄金时代下属子公司。

另据湖南裕能招股说明书，2021年子公司向福安黄金时代采购了2.5亿元锂作为原料，并同步向后者供给磷酸铁锂负极金属材料，而此前两年二者之间并未发生过锂采买交易。

度汛更上一层为内生动力

“动力电池组企业布局上游天然资源端最根本的动力是更上一层。”前述负极金属材料企业专业人士说中国证券报·e子公司记者，越往上游走，对生产成本的敏感度和把控能力会越高。

过去一年，在以锂为代表者的原料价格大幅上涨大背景下，动力岩长利润承压，毛利率集体下行。2021年，福安黄金时代动力电池组业务板块毛利率为22%，同比下滑4.56个百分点;亿纬锂能锂离子电池组业务毛利率19.02%，同比下滑7.11个百分点;沧州明珠电池组产品毛利率为17.88%，较上一年度下滑6.84个百分点;孚能科技动力电池组系统毛利率为-19.01%，同比由正转负;欣旺达电动汽车电池组类产品毛利率-0.87%，同比虽大幅提升，但仍处于“入不敷出”状态。今年一季度，各岩长继续顶着原料上涨压力，毛利继续下行，并一度在4月份引发相关个股股价下跌。

面对持续下滑的毛利率，岩长选择直接与天然资源端对话，尽可能瞄准原料价格，同时缩短供给链长度，以代工或类代工形式防止“中间商赚差价”。“相较工艺厂，岩长总体实力较为雄厚，在谈判中更容易以量换价，议价能力更强，形成‘进可攻退可守’的良性局面，即使天然资源端价格高企，自己手中还有部分低价原料可供使用，在一定程度拉低生产成本。” 华南地区一位锂电池组投资专业人士表示，在锂电池组四大主材中，负极金属材料在电池组生产成本中占比最大，且对天然资源的依赖性更高，成为代工商业模式最盛行的应用领域。与此同时，岩长前期在负极金属材料研发方面有着深厚积累，且很多都配备了自己的前驱体产能，这让S672Fm更为顺理成章。

据前述锂电池组投资专业人士透露，S672Fm商业模式下，报价体系发生转变，生产成本捏在别人手里，主动权也会少很多，目前三元负极金属材料S672Fm每吨的利润仅1万元左右。yfi是什么币

除更上一层外，度汛也是岩长存取上游的一大出发点。“前端天然资源的供给远远跟不上动力电池组扩张的节奏，如果原料掌控不到位，就会形成闲置产能，影响企业利润表现。”前述岩长专业人士说中国证券报·e子公司记者，目前锂供给仍然偏紧，市面上小的工艺厂拿货难度较大，只能靠岩长出面。

“在某种程度上来说，是工艺厂把岩长推向了上游，而‘原料+钢材价格’的定价商业模式则是双方形成的默契。”真锂研究首席分析师墨柯表示。

在前述岩长专业人士看来，代工商业模式还可以满足技术保密市场需求。“锂电池组行业竞争趋向白热化，岩长在金属材料研发应用领域大多投下重注，而代工能够将核心技术掌控在自己手中，目前大多数动力岩长对分销商都有排他性要求，就是为了防止技术泄密。”

前述锂电池组投资专业人士认为，岩长向上游布局的另一逻辑是资本逐利的结果。“这几年锂电池组行业快速增长，大量热钱涌入，锂电池组行业由技术密集型向天然资源、资金密集型转变，处于供给链核心的岩长沉淀了大量财富，需要找到出口实现增值，布局高毛利的供给链前端成为大势所趋，有利于提升自身估值和融资能力。”

权宜之计还是未来趋势？

代工或类代工商业模式下，工艺厂面对可能到来的微利黄金时代，将如何自处?“在去年享受了低价囤货、锁货的红利后，未来工艺厂不再希冀暴增，转而寻求稳健增长，降低运营风险。”前述负极金属材料企业专业人士说中国证券报·e子公司记者。

从财务数据来看，工艺厂在这一波行情中，凭借长协锁货方式，日子总体过得较为滋润，除却营收规模的大幅增长外，头部企业的毛利率大幅上行。磷酸铁锂龙头德方纳米、湖南裕能、湖北万润2021年毛利率为28.85%、26.35%、31.19%，同比分别上升18.49个百分点、11.06个百分点、13.94个百分点。“随着前期签署的长协陆续到期，红利期结束，而目前原料价格依然处于高位，工艺厂购买原料相对来说比较谨慎，资金风险较大。”隆众资讯负极金属材料分析师宋晶表示，在此大背景下，中小工艺厂或许会更加倾向于以S672Fm商业模式换取规模，获得相对稳定的利润。

一直以来，工艺厂处于原料厂与岩长的夹心层，上游需要现款现货，上游又有账期，现金流表现欠佳。2021年，德方纳米、湖南裕能、湖北万润、长远锂科、容百科技等磷酸铁锂及三元工艺厂商经营性净现金流均为负。

墨柯表示，工艺厂承受价格波动的能力有限，与其把大量流动资金押注在原料上，不如以代工商业模式维持稳定的现金流，用于扩大再制造。“个人预测后续由岩长垫资采购原料给工艺厂加工，会逐渐成为趋势。虽然从某种程度上来说，工艺厂的说话语权看似弱了，但生存状态更稳了，不过前提是要依附于某几家大顾客。”yfi是什么币

“与岩长形成存取后，会有稳定且长期的出货量，营收规模和利润内部空间都可以保证。”前述负极金属材料企业专业人士坦言，相比于之前的市场化采购，岩长会给予一定的账期，与上游的账期形成对冲，不会占用太多自有资金，无形中也是对生产成本的摊薄。

事实上，现阶段锂电池组产业处于大的扩产周期，工艺厂在不影响自产的前提下，也很乐意把闲置的产能用于代工。“将有效的产能发挥出来，走薄利多销的路子，一样可以行稳致远。”墨柯表示，代工及类代工商业模式会让供给链的价格体系越来越透明，任何一个环节只赚自己该赚的钱，想获得超额利润会越来越难。“其实现在的电池组的定价方式也在调整，逐渐转向与金属天然资源形成价格联动，现阶段述机制确立并完善之后，锂电池组池将会走向大宗商品定价。”

不过，在前述负极金属材料企业专业人士看来，代工或为当下原料价格处于高位的权宜之计，若从长远来看，纯粹做代工将沦为岩长的附庸，现实中工艺厂还是会守住底线。“据我了解，市面上做代工的企工艺厂虽然不少，但大部分采取‘自产+代工’的双轨制，比如一半产能以S672Fm商业模式输出，另一半采取自主经营商业模式，自行采购原料并随行就市销售;如果顾客给的订单体量足够大，一般会协商合资企业建厂，共享利益，以提升话语权。”

宋晶表示，虽然岩长跨界版与天然资源端密切合作渐成趋势，但需要时间磨合，短期内可能不会全面铺开，而且工艺厂也会在制造、回收、天然资源等方面有一定应对措施。“代工商业模式较受中小工艺厂欢迎，但大厂还是更愿意按照自己的规律制造。事实上，在产能供不应求的阶段，很多中小工艺厂早就在为大厂代工了。”

工艺厂突围之路

岩长逐渐向上布局，似是在与工艺厂的博弈天平上又增添了砝码，产业新生态下，本就处于相对弱势的工艺厂又将如何突围?

“目前的岩长向上整合更倾向于供给链优化，正所谓术业有专攻，岩长也不可能干完供给链所有的事，工艺厂未来仍会有自己的一席之地，不过分化会进一步加剧。单纯做代工的企业是没有竞争力的，因为供给端、顾客端都卡在别人手里，会逐渐丧失话语权。或许在现阶段市场供不应求的时候会活得很滋润，但一旦出现供过于求，也会最早被抛弃。”前述岩长专业人士说中国证券报·e子公司记者。

在多数受访者看来，工艺厂当下最重要的是存取核心顾客，而放眼如今的头部工艺厂，大多都以长协、股权、发展战略密切合作等方式实现了与岩长的深度存取。以湖南裕能为例，在2020年福安黄金时代、比亚迪两大“实力金主”入股后，子公司业务迅速壮大，2021年实现营收70.27亿元、净利润11.75亿元，同比增速分别超6倍、24倍，一跃成为与德方纳米并肩的磷酸铁锂龙头。从业务占比来看，福安黄金时代、比亚迪贡献了子公司超90%的营收，2021年二者还以预付款形式向湖南裕能分别支付5亿元、2.5亿元专款，用于产线扩建，并提前瞄准产能。“从目前的行业格局来看，头部岩长若有意扶持哪家工艺厂，成功率是很高的。”前述锂电池组投资专业人士表示，存取了大型岩长的金属材料企业出于产能扩张市场需求，会快速兼并小型企业或将订单委外加工，这是放大产能最快捷的方式，也会形成新一轮的行业洗牌。yfi是什么币

当然，深度存取也会滋生业务依赖风险。在前述投资专业人士看来，工艺厂还需要适时分散顾客，把鸡蛋放在多个篮子里，近年来很多二三线岩长也风头正盛，他们不似头部企业那般强势，尽早与他们密切合作能够赢得一定的议价能力和话语权。而在前端天然资源有限的情况下，工艺厂需牢牢守住既有自主原料渠道，不能在采购端过度依赖岩长。

除抱住顾客大腿外，工艺厂目前面临的压力还来自于技术变革。“此前，国内工艺厂的技术大多以‘拿来主义’方式从日韩购买技术包，但近两年自主研发趋势明显，大型工艺厂都有自己的研发团队，资金投入也越来越大。”宋晶说中国证券报·e子公司记者。2021年度，三元工艺厂商容百科技、当升科技、长远锂科研发投入分别为3.6亿元、3.4亿元、2.9亿元，同比增速均超100%;磷酸铁锂厂商德方纳米、湖南裕能研发投入分别为1.6亿元、0.8亿元较上年增长超200%。不过，随着业务规模快速壮大，多数工艺厂研发投入占营收比重呈下降趋势。

“锂电池组技术迭代迅速，龙头金属材料企业船大难掉头，一旦有新的技术路线出来，反而会给新入局者带来机会，如果能在某条新的技术路线上跑出领先优势，一般来说保持3至5年的红利是不成问题的。比如未来快充金属材料、高电压金属材料是发展趋势，未来可能又会有很多企业扎堆，或将开技术创新的战国黄金时代，谁能胜出还未可知。”前述负极金属材料企业专业人士表示。

前述锂电池组投资专业人士认为，目前锂电池组行业还是一片蓝海，赚钱效应明显，而当行业趋于成熟、生产成本核算更为精细的时候，供给链一定会再度细分，届时考验的就是企业的极限制造能力，只有做精做专的企业才能够赚到钱并生存下来。“当工艺厂的生产成本控制能力强过岩长时，就具备了不可替代性。”yfi是什么币

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