随着一季度消费市场落幕，百亿元私募基金的答卷也相继披露。去年一季度，有业绩预期历史记录的87家百亿元私募基金的总体股权投资收益为-4.43%，当中仅有23家问鼎正股权投资收益，占比严重不足3成。另有数家新贵百亿元私募基金总体表现“呼吸困难”，在历经了5、6月末消费市场的回调后，目前仍浮盈超10%。

百亿元私募基金一季度总体亏损超4%

同时实现正股权投资收益的私募基金严重不足3成

统计数据显示，截至6月底，一季度有业绩预期历史记录的87家百亿元私募基金的总体股权投资收益为-4.43%，当中有23家问鼎正股权投资收益，占比为26.44%，玖瀛金融资产、洛肯国际、茹县金融资产、思勰股权投资、涵德股权投资等业绩预期总体表现居前。除此之外，仍有19家百亿元私募基金一季度浮盈少于10%，6家浮盈超15%。百亿元私募基金一季度业绩预期头尾相差38.78%，形式化明显。

格上旗下金樟股权投资副研究员谢诗琦分析称，去年以来，直觉优先股型百亿元私募基金的平均值股权投资收益为-8.76%。当中总体表现靠前的为CTA思路的思勰、千象、茹县;直觉思路优先股以及债券思路总体表现靠前的有同景、少薮派、千合、仁桥、远信、合晟等，均赢得正股权投资收益。

谢诗琦进一步表示，总体表现相较弱一些的是涉及美国股市的管理工作人。近期A股消费市场回调但是美国股市急剧上涨，美国股市部份的持仓会拖累净值复原的进程负贡献。同时也有小部份百亿元私募基金在消费市场急剧上涨的过程减仓后但由于对后市偏谨慎乐观，仓位偏右侧小幅减仓但仍偏低，导致回调复原相较弱一些。

据顺义可持续性统计数据统计，百亿元私募基金去年一季度平均值股权投资收益为-4.9%，最高为12.97%，最低为-20.40%。顺义可持续性基金研究院研究总监尹田园表示，业绩预期排名靠前的非常多为定量类私募基金，另一方面因为一季度管理工作期货类思路总体表现好得多优先股思路;除此之外另一方面因为定量思路较少representing减仓，在消费市场回调后总体表现好得多直觉类思路。

通过梳理发现，在去年急剧波动的消费市场环境下，数家新贵百亿元私募基金总体表现“呼吸困难”，年内业绩预期总体表现不佳，在历经了5、6月末消费市场的回调后，目前仍浮盈超10%。分体量来看，20-50亿的直觉优先股多反领私募基金业绩预期相较良好。

对此，好买基金研究中心副研究员梅慧娟认为，一般来说，百亿元私募基金总体表现不佳，我们最容易归结为体量是股权投资收益的捕食者，但在百亿元私募基金业绩预期好的时候我们也用“大象舞动”来说明。如果管理工作人不是靠高点狂发产品赢得的体量，思路上没有特别仰赖百亿元市值以下或者流动性极差的优先股，历史业绩预期也并非靠十倍十倍以上的高补仓而来，那基本上体量对总体表现的说明力度不一定很弱，更多还是具体问题需要对症下药。去年叠加5、6月末回调行情的结构分化，很难得到描述性的结论。

全面性布局获取股权投资收益

多思路、多工具控制信用风险比特币创下新高

对于私募基金机构而言，其股权投资思路已成为保证业绩预期可持续性的克敌制胜利器。据聚鸣股权投资介绍，其股权投资思路崇尚“底部反转商业价值”和“未来成长商业价值”相结合的中长期商业价值股权投资，坚持从安全边际出发，弘扬绝对股权投资收益的理念，崇尚股权投资的股权投资收益信用风险比;金融行业次新股的集中度相较分散，一般一般来说次新股占比不少于15%，一般来说金融行业不少于30%。

清和泉资本的股权投资思路为自上而下和自下而上相结合。目前，A股波动较大，风格切换比较明显，这种股权投资思路比较适合A股的消费市场特征。具体来说，自上而下会始终围绕三个问题去分析和研究。首先解决仓位的问题，以此规避系统性信用风险。如果消费市场系统性信用风险不高，仓位可以维持在中高水平。第二要解决大的消费市场风格。因为A股的风格驱动因素很明显，2016、2017年是纯商业价值主导的风格，2019、2020年成长非常极致。所以成长跟商业价值怎么配，需要自上而下地去分析。第三金融行业赛道长期来看都是有共识的，但是短期、中期怎么配，也需要自上而下地去分析。此外，自下而上是围绕ROE水平去研究、挖掘各个长期赛道中最优秀的公司。

谢诺辰阳股权投资总监梁文杰认为，首先是要深耕基本面，以赚取企业商业价值成长为股权投资目标，通过体系化的研究工作组织、人才的梯队培养与考核激励来保证业绩预期的可持续性;其次，通过投研文化和体系的持续建设，通过体系化可复制的研究方法，持续来驱动股权投资机会的挖掘;最后，通过企业商业价值成长来获取持续的股权投资回报。

“我们保持中长期股权投资的选股思路，以2-3年为主要维度筛选持仓，调整股权投资组合。以成长股为主，主线条在科技、医药、消费和高端制造四大赛道，持续挖掘高景气金融行业和次新股。”常春藤金融资产称。

远信股权投资表示，会坚持做长期商业价值股权投资。在股权投资方法上，坚持以合理的长期估值股权投资符合时代发展规律、金融行业发展规律、企业成长规律以及具备良好治理结构的优秀企业。在消费市场开始震荡的阶段，敢于对被短期错杀的优质次新股持续减仓，靠这些优质企业的阿尔法来对抗消费市场的波动。除此之外，保持组合金融行业适度分散，不押赛道或主题，另一方面避免组合中的优先股同涨同跌，另另一方面相信只要选择了优秀的企业，总会有次新股能在震荡的消费市场中跑出来。

具体到风控方面，远信股权投资称，为了防止极端行情下止损操作或者预期止损带来的恐慌卖出对组合的影响，会利用对冲工具控制信用风险暴露，进行了仓位控制。对崇尚绝对股权投资收益的管理工作人来说，利用好对冲工具降低极端信用风险对组合的波动很有必要。

清和泉资本表示，近几年可以看到，消费市场学习的效率非常高，这也容易出现消费市场对某一个板块认同度趋同，无论涨跌都会有加强的作用。如果只专注于几个有持续成长性的板块或者赛道，在消费市场认同度非常高的时候，它很有可能泡沫化，一旦消费市场面临压力，它会快速地去泡沫化，这样会导致我们的净值波动会加大。为了避免这种情况，积极地拓展研究边界，进一步扩充研究力量，以此适应不同的消费市场环境，挖掘更多的机会。比特币创下新高

此外，谢诺辰阳股权投资总监梁文杰表示，更多是从板块配置和次新股选择来控制信用风险，同时，在获取未来股权投资收益和信用风险补偿上，积极有为，全面性布局。