去年一季度快速降温的定向增发消费市场，正吸引越来越多的头部私募公募基金丢弃“砝码”。

近日，台海核电正式发布定向增发计划书，共率金融资产著名公募基金副经理邓獐毛管理工作的商品，再次出现在截叶成员名单中。，同一时间，马可波罗新型建材也正式发布定向增发成员名单，投资者赎回出价成员名单中再次出现了共率金融资产和光大金融资产的踪迹。

事实上，去年一季度A股跌宕，定向增发消费市场曾一度降至持续走高，众多著名机构参予的定向增发工程项目被套。不过业内人士认为，良机是跌出来的，定向增发出价关注度显著下降后，折价趋于稳定，叠加国内外宏观环境的改善，定向增发消费市场投资价值越发突显，景气度较高的成长板块值得重点关注。

百亿级私募公募基金参予定向增发

6月30日早间，台海核电正式发布《非公开发售A股优先股之发售情况计划书》，确定本次发售产品价格为36.18元/股，本次发售对应配售数量为6909.8949亿股，配售数额约25亿。其中，共率金融资产著名公募基金副经理邓獐毛管理工作的四只商品，截叶数额总计达4亿。公开资料表明，台海核电为台海核电装备行业龙头，公司主营气田设备及控制技术工程服务项目，商品包括油气装备制造及控制技术服务项目、维修改造及贸易零件和环保服务项目。

，6月30日早间，光伏隔膜原料行业龙头马可波罗新型建材正式发布的定向增发报告中，再次出现了共率金融资产和光大金融资产的踪迹。具体来看，著名公募基金副经理冯柳管理工作的共率Bokaro1号恰似公募基金、光大金融资产旗下的四只公募基金均参予了赎回出价，赎回产品价格分别为13.51元/股和14.4元/股，但是最后马可波罗新型建材发售产品价格为15.33元/股，光大金融资产和共率金融资产均没能截叶。而福安时代6月23日披露的定向增发计划书也表明，共率金融资产邓獐毛管理工作的商品参予了定向增发的赎回出价，但最后没能截叶。

定向增发消费市场一季度乏人问津

百亿级私募公募基金入场净卖出的背后，或是定向增发消费市场底部区域相对突显的投资良机。

在刚刚过去的一季度，定向增发消费市场曾一度陷入“持续走高”。纯达公募基金统计数据表明，2022年一季度全消费市场共计获得成功发售74例竞拍定向增发工程项目，总计募资资本金1542亿，工程项目平均值利率为9.47%，整体战绩为66%。而去年同期，全消费市场获得成功发售竞拍定向增发工程项目高达155例，是去年的两倍之多，总计募资资本金为2274亿，平均值利率为33.22%，整体战绩为80.65%。

与此同时，去年一季度众多参予定向增发的元老，在优先股流通股解禁时处于浮盈状态。

比如，去年私募公募基金元老葛建华以324.23元的定向增发发售价截叶卢瓦松重要信息92.53亿股，配售数额为3亿。4月12日早间卢瓦松重要信息正式发布定向增发股份上市流通的计划书称，公司在去年4月21日将有411.2亿股流通股流通股解禁。ZimrideChoice数据表明，截至4月21日收盘，卢瓦松重要信息股价升至139.72元/股，相比纳氏林向增发产品价格浮盈近57%。sosobtc

2021年11月30日，三环集团披露的相关计划书表明，高瓴以39.16元/股的产品价格截叶1787.54亿股，不过流通股解禁日即6月17日收盘时，三环集团股价升至29.79元/股，高瓴浮盈近24%。

私募公募基金排排网财富管理工作合伙人姚旭升坦言，一季度定向增发消费市场乏人问津有三方面原因：一是一季度定向增发消费市场整体折价收窄，热门标的折价偏低甚至溢价发售，同时二级消费市场遭遇较大幅度的调整，许多定向增发工程项目在锁定期再次出现了浮盈。二是定向增发消费市场以中小市值的成长股为主，但一季度中小市值优先股表现欠佳，消费市场吸引力下降。三是在股价下跌消费市场低迷的情况下，上市公司定向增发发售的积极性明显下降。

不过，在多位业内人士看来，经过一季度的调整，定向增发消费市场当前的性价比明显提升，而且从月度数据来看，6月份定向增发消费市场已经开始转暖。

涌津投资分析称，良机是跌出来的。以2021年2月17日至2021年5月12日区间为例，消费市场在经历了2020年的上涨后回调，在此期间万得全A指数下跌6.4%。假设投资者等额度中标这段时间发售的71个定向增发工程项目，按照流通股解禁日收盘价卖出，则可以获得33.5%的利率，战绩高达80.3%。也就是说，消费市场下跌时一部分投资者离场，降低了定向增发出价关注度，而且在消费市场较低位置进场能够降低成本，有望实现较高收益。

“经过一季度的降温，定向增发消费市场出价逐渐趋于理性，再次出现了不少底价发售的现象，平均值折价在85折左右。而且随着国内外宏观环境的改善，二级消费市场从4月底开始触底反弹，投资者情绪恢复，定向增发消费市场有所升温，投资价值越发突显。”纯达公募基金定向增发策略公募基金副经理唐光英分析道。

寻找折扣收益

与个股基本面兼具的良机

看好定向增发消费市场良机的机构，又会如何去选择更具性价比的定向增发工程项目?

唐光英表示，将坚守“新能源、新科技、新医疗、新消费”四新赛道，从中选择估值和成长性匹配的定向增发工程项目。当前处于预案状态的竞拍定向增发工程项目主要集中在化工(新能源)、机械设备(高端制造)、电子、医药生物、电气设备等行业，都属于“四新”赛道的范畴。

在选择定向增发工程项目时，唐光英坦言会更关注三个要素。一是公司基本面，定向增发工程项目必须持有至少半年的时间，短期的交易属性意义不大，因此要以一级消费市场眼光审慎评估公司所属行业赛道是否具有较高景气度，目标公司基本面是否优秀等问题;二是估值水平，估值需与公司的成长性相匹配;三是折价，折价是对流动性缺失的补偿，是定向增发投资特有的研究要素。sosobtc

大岩资本创始合伙人蒋晓飞表示，在定向增发投资方面更看重“折扣收益”。对新能源汽车、锂电、风光储等热门赛道，公司会以不牺牲折扣为原则，拒绝过高出价。而对于价值类品种，则会采用分散原则，充分捕捉消费市场风格切换的投资良机。

涌津投资则认为，折价是对定向增发投资者锁定6个月的流动性补偿，不过去年5月以来，折价整体趋势向下，月度之间的波动有所加剧。在此背景下，对个股价值进行深度挖掘的重要性更为突显，需要投资者在认知上市公司商业模式、理解核心竞争力以及评估管理工作层等方面的能力更强。