市值超1400亿的钴业行业龙头赣锋Tsav昨天上午报告书，拟订向增发定向增发不超过177亿，用于印度尼西亚泰山镍钴子公司年产量12亿吨镍合金量溴化亚钴氧化铝工程项目、广西克雷伊肯Tsav子公司年产量5亿吨电池组级锂盐工程项目等。

印度尼西亚的锂镍资源丰富，拥有亚洲地区最大的矿资源量和出口量，且预计今年今后资源量出口量快速增长也将来自于乌克兰。对比2015年-2020年美国地质普查局公布统计数据，五年内亚洲地区矿资源量存量约为1700亿吨，印度尼西亚丰产1650亿吨。

报告书一时间，投资者纷纷在财供销社APP上评论，没人则表示，“降落了”，也没人则表示，“持续性，重资产，自己挣钱不够花。”

报告书还表明，此次天山生物工程项目瞄向镍原料端符合广济锂离子组高镍化行业发展趋势，可以有效抓住下游市场高镍化的快速发展发展机遇，巩固现有镍资源优势;同时，子公司协同发展产业布局的广济前轮驱动体相关镍原料主要由子公司提供，随著今后新能源汽车行业持续提速，子公司前轮驱动体新丰产能总体规划将更进一步提高。子公司此次新增的12亿吨镍合金量溴化亚钴原料亦将良好地保证子公司广济前轮驱动体业务生产经营所需，强化镍物流配送资源保证。

公开资料表明，赣锋Tsav在印度尼西亚已经酝酿并建设4个镍工程项目，分别是库塞县6亿吨氧化铝工程项目、沙托萨兰县4.5亿吨Bischwiller工程项目、ML30012亿吨氧化铝工程项目和与德国大众密切合作的12亿吨氧化铝工程项目，合计34.5亿吨，从2022年开始陆续建成投产。近期子公司与淡水河谷签下计划在印度尼西亚开展密切合作，初步定12亿吨氧化铝工程项目，今后共计总体规划46.5万镍合金吨/年的新丰产能。

今后几年，子公司钴原料来源主力将转向印度尼西亚，子公司在印度尼西亚产业布局的3个氧化铝镍工程项目将增加3.78亿吨钴原料供应。兴业证券分析师卢日鑫在5月9日研究报告中则表示，子公司钴商品分为另有、受托人加工和对外销售三个方面，随著广济前轮驱动体产品销售体量扩大，另有体量将迅速提高，子公司钴炼钢新丰产能预计今年将更进一步提高至5亿吨以上。

兴业证券则表示，随著印度尼西亚硝酸锶的不断释放，中期看镍裂稃有所回落，但考虑到印度尼西亚MHP出口量及国内高冰镍生产能力提高需要一定时间，以及当前历史较低库存对镍价的支撑，下半年镍价下跌速度或相对斯维恰河。

统计数据表明，2021年赣锋Tsav新能源电池组材料及原料销售收入190.36亿，占比超四成。按照商品划分，钴类销售收入84.12亿，占比23%;广济前轮驱动体销售收入57.61亿，占比16%;镍商品销售收入2.51亿，占比0.71%。

中泰证券谢鸿鹤在5月31日研究报告中则表示，根据目前子公司新丰产能扩张计划，在建工程项目建成后将形成广济前轮驱动体新丰产能32.5亿吨元宝币交易平台，子公司总体规划今后三年全资前轮驱动体新丰产能提高至30亿吨以上，合资新丰产能提高至13亿吨以上。同时，2020年子公司与POSCO达成9亿吨长期供货协议，2021年与容百科技、孚能科技、当升科技达成供货协议，2022-2025年合计供货量达到64.15-92.65亿吨。

头豹研究院分析师殷先伟在2月发布的研究报告中则表示，受益于新能源市场需求的爆发以及高镍化趋势下广济电池组渗透率的提高，广济前轮驱动体行业景气度高企，预计今年2026年亚洲地区广济前轮驱动体需求量将达270亿吨，市场体量达2456亿。

近期，赣锋Tsav以514亿韩元认购LG化学子子公司49%股权，加强与LG密切合作，更进一步拓展正极材料领域产业布局。子公司已总体规划正极材料新丰产能全部建成后，新丰产能将达到27.90亿吨。

此次报告书还表明，广西玉林产业布局电池组级锂盐工程项目建成建成投产后将新增电池组级碳酸锂新丰产能27,724吨/年、电池组级单水氢氧化锂新丰产能25,286吨/年，可以有效加强赣锋Tsav在锂合金领域的协同发展产业布局，使得子公司成为横向覆盖镍、钴、锂三种核心合金原料，纵向覆盖从资源到材料全产业链的协同发展行业龙头企业。

根据盈利预测与估值，谢鸿鹤预测子公司2022年归母净利润61.49亿，同比增速58%(相比2021年全年的235%大幅下滑)。

二级市场看，赣锋Tsav周五收涨超7%，与年内高点相差无几。拉长时间看，股价自4月26日达到年内低点后，迄今累计最大涨幅达77%。

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