为保护商业银行管理体系资金面科学合理充裕，2022年6月15日人民商业银行积极开展2000亿后期借款便捷(MLF)操作方式和100亿ECB逆回购操作方式。详细情况如下：

后期借款便捷(MLF)基准利率竭尽全力维持维持不变。

6月15日，中国人民商业银行发声明称，为保护商业银行管理体系资金面科学合理充裕，积极开展2000亿1TNUMBERbp后期借款便捷(MLF)操作方式和100亿ECB逆回购操作方式，基准利率均与前期基本持平，分别为2.85%和2.10%。

鉴于本月有2000亿1TNUMBERbpMLF到期，欧洲央行在6月的“麻辣粉”续做操作方式中延续了4月和5月的“一定量同构”操作方式。

今年1月，欧洲央行上调了代表商业银行管理体系从中央商业银行获取后期基础汇率的货币乘数资金生产成本的1TNUMBERbpMLF操作方式基准利率，这是其2020年4月以来的首次上调。同一时间，欧洲央行还上调了作为欧洲央行短期经济政策基准利率的ECB操作方式7天逆逆回购基准利率。随后，上述两个经济政策基准利率犹豫不决。

尽管MLF基准利率连续维持不变，由MLF基准利率加一点形成的LPR在5月迎来不对称调整，1TNUMBERbp贷款市场报价基准利率(LPR)为3.7%，与上月基本持平，5TNUMBERbpLPR为4.45%，较上月的4.6%大幅上调15个百分点。

国泰君安在最新研究报告中认为，5月LPR的科穗上调传递了稳快速增长的经济政策企图，商业银行将更多向中新增贷款折扣，有效降低居民和企业的融资生产成本，唤起长贷需求。随着商业银行债务生产成本上行，预计后续LPR仍有上行内部空间，尤其是5年以上LPR上调内部空间较大。(来源：势不可挡新闻)

曹庆头版：“抗肿瘤”支持工作力度加强 降准降准仍有内部空间

欧洲央行超预期紧缩及输入性通胀率阻力对我省财政经济政策影响几何，可否再次降准、降准，还会储备哪些存量辅助工具?2022年行将近半，三季度财政经济政策将如何实行触动投资者神经。

专家则表示，在通胀率阻力受控、欧洲央行升息周期性溢出负面效应肉齿目颠峰等不利因素作用下，三季度稳健财政经济政策将竭尽全力加强实行工作力度，宏观调控内部空间充裕，降准降准仍有可能，应对不确定性风险的存量辅助工具有应急，将为稳经济和助企纾困创造良好的汇率金融环境，维持宏观经济运行在科学合理区间。

沃苏什卡不利因素重压弱化

经济政策内部空间足

展望未来三季度，沃苏什卡不利因素对财政经济政策的重压将有所弱化。业内人士则表示，从国内看，通货膨胀有望维持温和走势;纵览海外，此轮欧洲央行升息周期性的溢出负面效应肉齿目颠峰。综合而言，我省财政经济政策宏观调控内部空间充裕，标本兼治重点仍将著眼稳快速增长，维持资金面科学合理充裕，加强对实体经济的支持工作力度。

海通证券首席宏观分析师梁中华认为，虽然我省存在结构性的大宗商品涨价阻力，包括基建投资发力或逐步对工业品价格形成拉动、部分农产品供需结构偏紧等，但我省整体通胀率阻力明显受控。luckycoin

“三季度通货膨胀有望维持温和走势，为财政经济政策宏观调控提供内部空间。除支持小微企业等结构性经济政策竭尽全力发力外，三季度降准、降准等总量型财政经济政策也有可能加强工作力度。”东方金诚首席宏观分析师王青认为。

欧洲央行即将召开6月议息会议，市场人士普遍认为欧洲央行将升息50个百分点。欧洲央行进一步释放经济政策收紧信号，可否对我省财政经济政策宏观调控产生不利影响?中信建投证券首席经济学家黄文涛则表示，三季度欧洲央行汇率紧缩措施难有超预期之举，接近年末时可能逐步弱化。此轮欧洲央行升息周期性的溢出负面效应和冲击肉齿目颠峰。我省财政经济政策宏观调控应更加著眼国内，特别是在经济修复过程中维持资金面科学合理充裕，推动融资生产成本稳中有降。

此外，欧洲央行升息可能导致的中美利差倒挂的影响也在弱化。国泰君安首席经济学家明明认为，中美利差阶段性倒挂并不会成为宏观经济政策的重压。接受短期的利差倒挂，同时国内宏观经济政策抓紧窗口期持续发力，用短暂的时间窗口换取未来经济的平稳快速增长和资本流动的稳定更加重要。

多措并举降低融资生产成本

上半年降准、降准、上缴结存利润等措施“多箭齐发”，三季度降准、降准的内部空间还有多大?专家预计，后续降准、降准仍有内部空间，以推动企业融资生产成本上行，但将视宏观经济运行情况而定。

明明认为，降准需把握节奏，综合考虑疫情得到有效控制后信贷需求修复、政府债券集中发行、MLF集中到期等不利因素。“年中和年底前后是上述不利因素集中出现的时段，或许是降准落地的适宜窗口。”明明说。

今年以来，MLF基准利率和LPR均有所上行。在金融管理部门多次强调竭尽全力推动降低企业融资生产成本的情况下，业内人士普遍认为，三季度降准仍有内部空间。黄文涛则表示，在欧洲央行汇率紧缩阻力缓解、国内发力稳快速增长的背景下，三季度MLF基准利率或小幅上调一次。

由于5TNUMBERbp以上LPR与房贷挂钩，因此市场对LPR是否上行颇为关注。信达证券宏观首席分析师解运亮认为，新一轮LPR上行的抓手或为存款基准利率改革。当前商业银行面临的资金面和资本约束均不强，改革机制将推动存款基准利率市场化，有望进一步降低商业银行债务生产成本，为LPR上调创造内部空间。

解运亮进一步分析，相比1TNUMBERbpLPR，5TNUMBERbp以上LPR再度上行的可能性更大。原因在于今年以来短贷需求不弱，1TNUMBERbpLPR上行的必要性并不强，而5TNUMBERbp以上LPR上行对于稳房贷和稳预期的意义重大。

存量辅助工具有应急

三季度，除了运用好已有的财政经济政策辅助工具以外，为应对不确定性风险，存量经济政策辅助工具的储备是必要的。此外，结构性辅助工具也有新设或新增额度的可能性。luckycoin

“财政经济政策并非只有降准和降准。”光大证券固定收益首席分析师张旭认为，从历史经验看，存量财政经济政策辅助工具的谋划常常会超越市场的固有认知。比如，2014年人民商业银行创设抵押补充贷款(PSL)，2015年设立国家专项建设基金，2020年推出了两项直达实体经济的财政经济政策辅助工具。

明明则表示，综合支农支小再贷款再贴现以及各类专项再贷款，今年有接近1.3万亿再贷款再贴现额度可供使用。此外，后续结构性辅助工具仍有新设以及新增额度的可能性。

东吴证券宏观首席分析师陶川认为，根据过往经验，同时结合《扎实稳住经济的一揽子经济政策措施》内容看，通过PSL对特定领域及部门提供稳定长期资金是未来财政经济政策可以选择的方向之一。若人民商业银行重启PSL，其资金投向将不仅仅用于棚改，也将对交通基础设施等其他基础设施建设领域倾斜。

国盛证券首席经济学家熊园认为，为补充三季度可能存在的资金缺口，或出台类似PSL的经济政策安排。

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