比特币产品价格创16个月新高。截止上海天数5月16日16:40，两枚比特币的产品价格为29829英镑，跌穿3万再创历史新高，较今年初低点7万英镑打入冷宫。

平衡币(stablecoins)是一种号称挂勾英镑的身份验证汇率，过去几年市值急速扩容，其南埃尔普的信用风险一直就犹如“屋子里的野猪”。但如今，这种信用风险真实地爆发了，“币灾”接踵而至，甚至可能严重危害传统金融市场的平衡。

上周五四，第三大平衡币“演算法平衡币”UST和其姊妹虚拟汇率LUNA遭遇死亡冲撞，UST以本应截叶在1英镑，但却暴跌至26一美元，上周四只剩下了可怜的不到0.09一美元。在LUNA汇率曾一度熔化99%后，第一大平衡币“担保平衡币“USDT跌穿本应截叶的1英镑，曾一度跌穿95一美元，比特币产品价格则再度被推升至16个月新高。截止上海天数5月16日16:40，两枚比特币的产品价格为29829英镑，跌穿3万再创历史新高，较今年初低点7万英镑打入冷宫。

此前亦有消息传出，LUNA和UST用尽了Jump Crypto的所有资本金，投资者或要求赎回摘牌。在我看来，其所在的Jump Trading是纽约证券交易所ETF最大的期货公司。身份验证汇率投资管理工作公司Galaxy Digital也被曝信用风险，这也在上周五激化了纽约证券交易所的涨幅。

UST、LUNA引发“币灾”

“说实话我持有的UST不多，但的确也是一夜之间减半了。”某身份验证汇率交易所专业人士对记者表示。

另一位机构专业人士提到：“一个朋友管理工作的基金接近减半了。本来都补仓收益不错，躺平等结算了，结果放在UST里致命伤了。”

平衡币的崩溃显然冲击了整个banlist。比特币上周五已跌穿3万英镑再创历史新高，5月11日最低产品价格29735英镑，24小时内涨幅逾10%。

具体而言，UST作为“演算法平衡币”，不像USDT和USDC等主流平衡币那样有超额英镑资产支持。UST的平衡性来自两个Terra区块链虚拟汇率的相互转化和套利策略空间。其中，LUNA是Terra公链的原生植物虚拟汇率，它的产品价格并不平衡，而UST则是Terra公链的演算法平衡币，是Terra生态的“金圆券”。当UST的产品价格超过1英镑时，LUNA的持有者可即时将手里的LUNA以1英镑的汇率充值成UST，并在消费市场上用市场价转卖。在那个操作过程中，LUNA被封存，而UST被铸成。随着消费市场中的UST供应下降，套利策略监督机制助推UST产品价格重回1英镑。而当UST的产品价格跌穿1英镑时，UST的拥有者可即时将手里的UST以1英镑的产品价格铸成回LUNA，并转卖获利。在那个操作过程中，消费市场中的UST供应会下降，套利策略监督机制助推UST的产品价格重回1英镑。五龙币交易市场

在消费市场生机勃勃时，那个下降螺旋形被玩得如日中天起。因为当UST产品价格高于1英镑时，由于急速有人购买LUNA来套利策略，LUNA产品价格会持续上涨，资本金继续流入，UST的供应持续下降。但当UST产品价格跌穿1英镑，且暂时无法回到1英镑时，将UST以1英镑产品价格铸成回LUNA的套利策略行为会引致消费市场中的LUNA供应大幅下降，引致其产品价格下跌。而LUNA产品价格越低，封存UST生成LUNA的需求就越多，进一步抬高LUNA的产品价格。

上周五，UST一直交投在1英镑下方，让投资者丧失对平衡币发行方Terra的信心，激化UST抛压，最终UST和LUNA的产品价格可能双双减半。这种信用风险已经触发。

“而这几日的消费市场波动激化了LUNA的下跌，反过来引致UST脱锚严重，更使得大批量挤兑发生，UST也正式踏入了‘死亡螺旋形’。”欧易研究院高级研究员赵伟对记者表示，美联储周一发布最新《金融平衡报告》，并强调平衡币的挤兑信用风险。数据显示，UST在短短三天内两次与英镑南埃尔普。同时美国最大数字汇率交易所Coinbase出现长天数的平衡币产品价格负溢价，资本金流出明显。平衡币发行商为阻止币价下跌持续降低发行量，证明消费市场需求下降。

据记者了解，也有交易所采取提前补救措施。例如，自5月8日LUNA产品价格跌至65USDT、UST产品价格首次出现短暂南埃尔普，触发风控系统，欧易OKX已启动自动赎回监督机制，将用户的资产全部从链上赎回进行发放。此次事件共涉及用户数万人，赎回到账时，UST产品价格为0.996USDT，基本避免了账户一夜清零。但UST的拥有者多数仍遭遇亏损。身份验证汇率交易所币安 (Binance)、FTX都暂停了交易，币安上周五宣布了暂停了LUNA、UST赎回、网络拥堵和停止衍生品交易的消息，凸显了整个虚拟汇率体系资本金与信心的熔化。

平衡币引发金融信用风险担忧

事实上，“演算法平衡币”UST的市值还较小，整体影响可控，但如果是例如“担保平衡币”的USDT也出现同样的信用风险，无疑将造成严重的金融平衡冲击。

“担保平衡币”是以英镑或美债等资产抵押作为储备金来支撑平衡币的产品价格。以USDT为例，大部分USDT都是通过Omni Layer协议在比特币区块链上用虚拟汇率形式发行，每个发行流通的USDT都与1英镑挂勾，而这部分英镑则存放在Tether。赎回时，USDT持有者可以将USDT换回金圆券或者比特币。

然而针对“担保平衡币”的质疑从来没有中断过，特别是Tether从未公开证明，是否每发行两枚平衡币，就有相应的1英镑抵押存在。而USDT和全球最大比特币交易所Bitfinex的关系也成为质疑的焦点。据公开信息，USDT的发行方Tether是由Bitfinex的首席战略官和财务总监在英属维尔京群岛成立，Tether和Bitfinex的CEO、CFO以及首席战略官等核心人物高度一致。换言之，持有USDT的投资者继续“买账”的唯一原因，是相信Bitfinex作为全球最大比特币交易所的兑付能力。但这种“共识”—旦打破，“担保平衡币”的汇率显然不再可能平衡。五龙币交易市场

平衡币的拥有者担心当信用风险来临时无法将平衡币充值成金圆券，那么投资者试图快速补仓。而为了满足赎回需求，平衡币的发行者将不得不转卖支撑平衡币汇率的资产，反而引致美债等安全资产被大量抛售，伤害金融系统的关键一环。在5月10日的国会参议院听证会上，美国财政部长耶伦表示平衡币监管的立法迫在眉睫，金融平衡监管委员会(FSOC)正设法确认那些数字资产将会构成的信用风险。

传统金融消费市场亦需警惕

不难发现，如果USDT等“担保平衡币”被迫南埃尔普，美国国债、商业票据消费市场亦可能被波及。美股的震荡也在所难免，“上周五UST的崩溃明显引致纽约证券交易所指数涨幅扩大。”某美国中小盘成长股基金的投资经理告诉记者。

业内专业人士对记者表示，早前Tether未能向政府提供所承诺的审计报告，所以没有足够的证据显示有足够储备支持Tether虚拟汇率。美国商品期货交易委员会在2021年10月对Tether处以4100万英镑罚款，原因是Tether涉嫌误报其储备金。亦有报道称，Tether资本金从中国台湾流向波多黎各、法国、巴哈马等。

此外，Tether一直在通过投资储备金来为自己赚取潜在利润，这也是极高的信用风险，它变相不是一种平衡币，而是一种高信用风险的离岸对冲基金。去年有消息称，其持有的英镑资产中大约有300亿英镑，投资于对公司的商业票据等，这将使Tether成为此类债务的第七大拥有者，与著名基金公司Charles Schwab和Vanguard接近持平。目前，USDT的市值继续膨胀。此前彭博提到，Tether的资产审计是粗略估算的，最坏的情况是它的资产根本不存在。如果USDT背后的资产储备是不足够的，这是非常危险的动作，可能会引致整个USDT的崩溃，这将对比特币产生负面影响，因为70%的比特币交易都是利用USDT完成的。

整个“banlist”都面临挑战。联博前首席经济学家约瑟夫·卡尔森近期发表文章认为，美联储扭转通胀周期需要将联邦基金利率提高到6%，远超目前消费市场共识。当流动性盛宴散去，去伪存真的实验就开始了。五龙币交易市场