上周，国家统计局发布了6月份的CPI数据:

从环比来看，CPI从上月的下降0.2%转为持平。其中，食品价格环比下降1.6%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约0.3个百分点。非食品价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约0.32个百分点。

从同比看，CPI上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要是去年基数较低。其中，食品价格上涨2.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.51个百分点。非食品价格上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约2.01个百分点。

本月CPI环比持平，猪肉价格对CPI的抑制作用基本消除:食品中，猪肉价格同比下降6.0%，降幅比上月收窄15.1个百分点。而且随着国际粮价上涨预期和供应量减少，饲料成本上行将继续推动下半年猪肉价格反弹。

此外，随着疫情防控政策的放松(最近两周，许多防疫措施都有所放松，包括:取消旅行代码中的星号，缩短入境检疫时间等。).交通运输、旅游和其他服务业价格表现有所回升:机票和旅游价格分别上涨19.2%和1.2%，酒店住宿价格由上月的下降0.7%上涨0.3%。

综上所述，下半年部分月份CPI同比涨幅如期出现3%以上的可能性很大。

本月初公布的PMI数据，在连续三个月低于阈值后，重回阈值。6月份，制造业PMI为50.2%，比上月上升0.6个百分点。中小企业景气度回升，其中中型企业景气度大幅上升至51.3。虽然小企业尚未站在门槛上，但它们已经反弹了1.9个百分点。6月份，非制造业商务活动指数为54.7%，比上月提高6.9个百分点，连续两个月明显回升。PMI数据显示，中国经济开始出现复苏迹象。

中国人民银行刚刚公布的数据显示，6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.3个和2.8个百分点。银行间市场流动性超出市场预期。

综合以上宏观数据，可以明显看出经济复苏迹象明显，尤其是上半年受疫情影响的服务业景气度大幅回升。我相信在密集的政府刺激和充裕的流动性支持下，下半年经济会像我预测的那样复苏。

看完宏观经济数据，我回头看了看银行的同业存单。最近3个月同业存单发行统计如下:

表1

表2

表3

1月和6月，银行间存单利率整体呈现底部震荡。3个月存款期同业存款利率月初为1.7%，与5月末持平，月中反弹至1.8%，月末回落至1.7%，全月持平。12月期限的同业存单以2.29%开盘，略高于5月末的2.26%，月中反弹至2.39%，月末收于2.25%，月跌幅1个基点。显然，银行间利率并没有因为流动性充裕而进一步下调，这说明资产收益率已经基本见底，经济对信贷的需求有所恢复。

2.五家银行本月的配置策略基本延续了上月的策略。兴业银行加权久期已不到3个月。招商银行、浦发银行、平安银行的存单几乎都是一年期的。

3.发行量方面，本月五大监测行同业存单发行量大幅回升，单月发行2934.7亿元，较上月大幅增加约1230亿元。招行6月份只发了一张票据，金额只有1亿元。6月份发行量最大的是民生银行，月发行量超过1190.5亿元，如下图1所示:

图一。同业存单的发行

6月份，5家银行新发行的加权同业存款利率环比回升12个基点。尽管6月底利率与月初基本持平，但银行间存单利率在月中出现反弹。因此，综合利率成本较5月有所回升。

其中，6月发行成本最低的是兴业银行，发行成本最高的是浦发银行。更多数据请参考下面的图2:

2.同业存单利率

结合市场流动性数据和同业存款利率波动情况，在流动性持续充裕的背景下，6月中旬同业存单反弹10 ~ 13bps。这充分说明资金需求端出现了复苏。月末利率下行与央行在过去半年为缓解流动性紧张而注入的临时同业存款性资金有关。

7月初，央行连续多日减少逆回购，6月底释放的大量流动性得以回收。特别是逆回购的量连续几天只有30亿，打破了之前最低100亿的习惯。这一信号暗示，下半年央行不会继续释放流动性。

本周五将公布辣粉利率，下周三公布LPR利率。考虑到经济复苏的预期，通货膨胀的上升和流动性的收紧，本月市场利率和LPR利率不存在下调的可能性。