在资产管理转型的大背景下，从外资银行资产管理产品的经验来看，“固定收益+期权”投资结构的理财产品，将丰富的标的、灵活的想象空和低风险偏好有机结合，成为银行理财产品的组成部分。

本期将介绍该类型产品的各种结构和衍生产品——二元结构、利差结构、鱼翅结构，以及区间累加、期间上下摸、自动赎回等衍生结构。

二元结构

二元结构，也叫期末看涨/看跌结构，顾名思义，就是根据期末价格来判断是否获得高收益。

王先生买了一款挂钩沪深300指数的理财产品，期限一个月，初始价格4000。该产品规定，如果最终价格(最后观察日的收盘价)高于或等于4000，他将获得5%的业绩基准，如果没有，他将获得2%的业绩基准。

一个月后，如果沪深300指数涨到4200，那么老王就高高兴兴地收获了5%的业绩基准。如果一个月后沪深300指数跌破4000点，那么老王大概会获得2%的业绩基准。

期末看涨二元结构是最简(cu)阶(bao)的衍生结构。上例中，只要沪深300指数高于产品到期期初的点位，就可以相应获得较高的收益。

所以，老王粲只要判断一个月后沪深300指数会比现在高，就买这个结构。当然，单纯的(cu)账单(bao)背后，需要牺牲更高收益的可能性，所以老的最高收益只达到5%，不会更高了~

结构价格差异

差价结构也是根据最终价格来判断是否获得高收益。与二元结构的一次性卖出不同，差价结构的收益与挂钩标的的增减程度有关。如果上涨/下跌方向与预期的看涨/看跌方向一致，幅度越大，到期收益可能越高。

当然收入也不是上不封顶。增加/减少超过一定程度后，收益保持不变。

老李买了一款挂钩沪深300指数最终看涨利差结构的理财产品。产品期限也是一个月，初始价格(衍生金融工具起始日收盘价)4000。该产品规定，最终价格低于或等于4000，将有可能获得2%的业绩比较基准，高于4000，则在2%的业绩比较基准基础上增加与涨幅相同的收益，总收益上限为8%。

一个月后，如果沪深300指数涨到4160点，也就是4%，那么老李得到的业绩比较基准就是4%+2%=6%，如果指数涨幅更大，比如超过10%，那么老李最多得到8%的封顶业绩比较基准。

最坏的情况，如果一个月后沪深300指数跌破4000点，老李的同学也可能获得2%的业绩基准。

看涨价差结构的收益可以紧跟指数上涨的步伐，所谓“水涨船高”。所以，当老李判断一个月后沪深300指数会大涨的时候，可以买入这个结构。指数涨得越多，产品收益就越高，最高可以获得8%的业绩基准。

但如果他没有判断好期限，期间指数上涨10%，期末又跌回原点，那他就只能和高收益说再见了。

鲨鱼鳍结构

其实鱼翅就是前述差价结构的某种加工。

是如何加工的？就是增加每天观察是否被敲除的步骤(敲除简单通俗可以理解为超过设定的目标值)。

因为这种结构的收入例子看起来像鱼翅，所以有这样一个名字(qi) love (pa)。我们来看老张的例子。

老张买了一款挂钩沪深300指数的牛股鱼翅结构的理财产品。产品期限也是一个月，初始价格4000元。该产品规定，如果沪深300在一个月内涨幅超过6%，期末将获得4%的业绩比较基准。

如果期间涨幅不超过6%，那么老李购买的看涨利差结构的到期收益也是一样的。

一个月后，假设沪深300指数迎来一波利好行情，突然暴涨10%(超过6%)，那么老李在产品到期时将获得4%的业绩基准。如果期间涨幅不超过6%，那么可以看到该期间的指数价格来相应计算收益。

牛股鱼翅结构适合会一涨再涨的情况，但如果真的涨了很多，那也没问题。毕竟有敲出收益，总比上面说的期间涨10%，期末又跌回原点的情况好，只有2%的业绩可以和基准比较。

于是，老张抱着这样的市场判断心态买入了看涨鱼翅，有机会获得8%的业绩基准。

别急，下面继续介绍三种常见的衍生结构，分别是区间累加、周期上下触、自动赎回。

区间累加

用最终价格来判断高收益是否高，与上述结构大相径庭。区间累积是一个“细水长流”的结构，产品存续期的每一个观察日都可以累积收益！

如果当天目标的观察价格落在该范围内，当天将获得高收益，否则，当天将获得低收益。产品到期时，最终收益将按照每日累计收益计算。

吴先生购买了一款挂钩沪深300指数累计结构的pig币猪币最新消息（pig币猪币最新消息上线三大交易m鸣）理财产品，期限为一个月，共20个交易日。该产品规定，沪深300指数收盘价若落在期初价格的5%范围内，当日可获得6%的业绩比较基准，若出圈，可获得2%的业绩比较基准。

一个月很快就过去了。本月沪深300指数持续震荡，有18个交易日落在5%的区间内，仅有2个交易日落在区间外。所以老吴大概得到了一个6% x18/20+2% x2/20=5.6%的性能基准。

因为区间累积结构每个观察日都可以累积收益，收益比较平滑稳健，特别适合震荡行情。

触摸向上/向下

在整个持续时间内也观察到这种结构。只要任何一个观察日触及障碍价格，就可以锁定期末较高的收益。

(向上触摸表示观察日收盘价高于或等于障碍价，向下触摸表示观察日收盘价低于或等于障碍价)

老同学叶买了一款挂钩沪深300指数的向上触产品，期限一个月。该产品约定，只要期间任何一个观察日的收盘价高于或等于初始价格的103%(即涨幅超过3%)，则锁定期末5%的业绩比较基准。但期间涨幅不超过3%的，可获得2%的业绩基准。

一个月的时间里，沪深300指数迎来了一波小行情，上涨5%，随后回落。老叶高兴，可能会拿到5%的业绩基准。(重点:一旦高了就锁定更高的收入)

同样，这段时间观察到的产品，相对更适合在市场波动或者未来市场走势不确定的情况下。

即使涨了再跌，还是有机会获得更高的收益。

自动赎回结构

自动赎回结构在整个存续期内有多个观察日。一旦某个观察日触及障碍价格，产品将提前终止，获得高收益。(看涨自动赎回是指观察日收盘价高于或等于障碍价，看跌自动赎回是指观察日收盘价低于或等于障碍价)

与期间的上/下触不同，期间的上/下触一旦触及就锁定了期末的高业绩基准，产品到期即清算，而自动赎回结构如果在观察日触及则提前终止。

老鲁先生买的是挂钩沪深300指数的看涨自动赎回结构。产品期限为半年，每月观察一次。该产品规定沪深300指数任一观察日收盘价高于或等于开盘价，即可能获得6%的业绩比较基准，产品提前终止；

如果最后一次观察仍低于开盘价，则可能获得2%的业绩基准。

三个月过去了，沪深300指数终于在第三个观察日高于初始价格，产品提前终止，老卢同学可能拿到6%的业绩基准。

(重点:产品不是半年到期，而是提前三个月终止)

自动赎回结构是一个“time for 空”结构，有多个观察日和多个触发高收益的机会，非常适合中长期适度看涨(看跌)的市场。

注意:本文中提到的性能比较基准是按年计算的。

本文来自招行理财。