1. 主页 > 财经

温彬专栏丨美元强势上涨对人民币汇率影响几何


欧易(OKX)交易所 - 全球顶尖数字货币交易平台

注册立即 领取价值高达 6,0000 元的数字货币盲盒,邀请码:vip1234,享受 20%手续费减免。

欧易注册 APP下载

文彬(民生银行首席经济学家)

李欣(民生银行研究员)

7月5日以来,美元指数大幅上涨,突破多个整数点,站上108,创下近20年新高;7月12日收盘于108.1571,较4日上涨2.83%。但同期人民币总体保持稳定,波动较大的离岸人民币汇率仅上涨426bp,12日收于6.7375,离岸人民币下跌0.64%。

指美国近期强势崛起,主要是由于欧洲经济前景预期恶化,以及美联储激进加息预期升温。虽然7月美联储仍加息75bp,但后续加息空的步伐并不大;同时,市场对中长期美强欧弱的格局早有预期,导致美元指数难以进一步推高。虽然短期内不排除美元指数突破110的可能,但中长期来看,美元指数空的上行空间已经有限,极有可能维持高位震荡,这也意味着人民币汇率的外部贬值压力将有所减弱。从中国国内基本面来看,人民币也不存在大幅贬值基础,因此美元/人民币汇率维持窄幅双向波动格局的可能性很大。

欧元贬值和美联储积极加息的预期增强,帮助美元指数强劲上涨。二季度以来,随着美联储政策逐渐取代外部风险成为市场主导因素,美元指数和10Y美债收益率走势高度趋同。然而,自6月底以来,随着美元指数的快速上涨,两种趋势再次出现分化。究其原因,一是市场对美国经济走势和货币政策前景的判断出现了偏差,即在从交易型通胀向交易型衰退切换的过程中,既相信了美联储坚定的紧缩政策,又预测到美国经济正在走向衰退;二是在外部风险因素推动下,资金流入推高了美元,但也压低了美债收益率。

就7月5日以来美元指数的强势上涨而言,我们认为或多或少是由外部因素造成的。具体来看,由于欧洲经济前景恶化的预期,欧元贬值推高了美元升值。7月5日公布的欧元区6月综合PMI指数为52,为近16个月来的最低值,其中新订单、商业预期等核心分项均出现大幅下滑。PMI下滑加剧了市场对欧洲经济前景的担忧,货币市场对欧洲央行年内加息的预期大幅下调。11日,“北溪-1”管道开始年度维护工作,输欧天然气暂停,再次引发市场对俄罗斯限制对欧天然气供应的担忧。因此,在美元继续创下20年新高的同时,欧元也创下了20年新低。7月12日,欧元兑美元一度跌破平价水平。由于欧元在美元指数中的权重为58%,欧元走弱将显著提振美元指数。

除了欧元贬值之外,由于预期美联储将提高利率,美元指数进一步走强。首先,美联储会议的记录有失偏颇。美联储6月份货币政策会议的纪要进一步确认了其反对通胀的态度。会议纪要显示,如果通胀未能降温,美联储可能会采取“更具限制性”的政策。事实上,美联储会议的纪要基本符合市场预期。但在市场修正欧洲央行加息预期的背景下,会议纪要对市场的影响被放大,帮助美元指数在突破106的基础上进一步突破107。二是非农数据超预期。美国劳工统计局周五公布的非农就业数据大幅超出预期,在一定程度上印证了美联储对长期经济发展前景的乐观判断,同时也进一步让市场确信美联储将继续其激进的货币紧缩政策。7月13日,芝加哥商品交易所利率观察工具FedWatch显示,美联储加息75bp的概率达到85.8%,加息100bp的概率为14.2%。

美联储在7月份将利率提高了75个基点。6月会议纪要与6月会议关于利率的声明以及鲍威尔在新闻发布会上的发言大体一致。表示“如果公众质疑美联储调整政策立场的决心,通胀可能根深蒂固,这是美联储目前面临的一大风险”,表明美联储可能需要更严格的货币政策立场来传达抗击通胀的决心。此外,近期美联储多位政策制定者相继表示,赞成在7月26-27日的会议上再次“加大加息力度”,以遏制40年来最严峻的物价压力。

从相关指标和数据来看,一方面,虽然市场担心滞胀,但从中长期美国国债的实际收益率来看,并没有看到明显的衰退迹象。与此同时,6月份,美国非农部门新增就业岗位37.2万个,大幅高于预期;美国失业率连续第四个月保持在3.6%。这些似乎都印证了美联储对长期经济发展前景的乐观判断。另一方面,由于本轮通胀成因复杂,供需因素交织,尽管加息激进,但CPI屡创新高,回归美联储理想区间尚需时日。6月CPI同比上涨9.1%,创40年新高;10Y美国债务的盈亏平衡通胀率仍高于2%,尽管过去两个月有所下降。

整体来看,我们认为美联储无条件对抗通胀的承诺更可信。除非接下来通胀拐点得到确认,否则美联储将继续大幅度加息的路径,7月大概率75bp。

盘后美元可能高位震荡,人民币汇率双向波动。美元空进一步上行有时受限,美元维持高位宽幅振荡的可能性很大。前期推动美元指数上涨的主要因素之一是通胀背景下美联储加速加息,但目前来看,美联储进一步加速加息的空并不大;从外部风险因素来看,近期,干扰美元指数的主要是欧洲经济aion官网(传祺aion官网)前景的预期和欧洲央行的货币政策。但由于俄乌冲突的影响,市场对中长期美强欧弱的格局早有预期,因此中长期可能难以进一步大幅推高美元指数。但鉴于近期市场波动较大,不排除美元指数短期突破110的可能。但从中长期来看,美元指数空上行空间有限,极有可能维持高位震荡。后市需要密切关注月底公布的美国第二季度GDP数据。

中国国内基本面良好,外部压力缓解,人民币汇率有望双向波动。5月底以来,随着疫情逐渐得到控制,人民币重回稳定轨道。虽然中美利差已经完全倒挂,但从6月中旬开始,各期限利差倒挂幅度明显收窄。事实上,虽然今年以来境外投资者债券托管量结束了快速增长,转为下降,但从总量上看,仍处于历史高位;同时,根据沪港通数据,今年北向资金仍处于流入格局,尤其是疫情得到控制后,资金流入迹象更加明显;这表明,随着中国金融开放程度的加深,即使中美利差缩小甚至倒挂,国内金融市场对国际投资者仍具有吸引力。此外,从6月贸易数据来看,贸易顺差仍处于高位,也对人民币形成支撑。美元继续大幅上涨的概率较低,人民币外部压力减弱。整体来看,人民币在基本面上不存在大幅贬值基础,美元对人民币汇率大概率将维持窄幅双向波动格局。

更多信息请下载21金融APP。

本文来自网络,不代表币圈之家立场,如有侵权请联系我们删除,转载请注明出处:https://www.110btc.com/finance/27111.html

联系我们

在线咨询:点击这里给我发消息

微信号:AB100082

工作日:9:30-18:30,节假日休息