晶片民营企业在一三级民营企业消费市场关注度渐渐重回理智，有关民营企业估值水平与市值急剧猛增，呈现显著的见光死此消彼长势头。

2022年上半年，包括手机与汽车在内的多金融行业被“缺芯”阴霾弥漫，晶片产能下降、供应量猛增、产品价格暴跌，但与之相对应的是，晶片民营企业在一三级民营企业消费市场关注度渐渐重回理智，有关民营企业估值水平与市值急剧猛增，呈现显著的见光死此消彼长势头。

以去年4月首秀的四支泛积体电路产业发展新股发行为例，当中有四支在挂牌上市当天终告连续涨停，而甚或的众多“晶片大牛股”子公司股价也纷纷打入冷宫。

晶片的持续性行情到来，而这也对创业团队与投资者提出了更高要求。

多名创业者在接受第一财经采访时表达了一个共同的观点：晶片创业团队应该在较长周期里去表述商品，不能再跟风地“种鲜果，种棉花”，只做炙手可热商品，多于拥有大列佩季哈区的融资潜能、研发潜能、生产潜能、以及产业布局潜能的民营企业才能冲进去持续性波动，生还下来，但若，将被抽掉赛车场。

金融行业估值水平反弹市值下滑

与积体电路产业发展晶片紧缺情形不同，晶片子公司当下面临着估值水平猛增、产品价格下杀、资金链紧张的难堪情形。

去年1-4月，据爱集微跟踪的近140数十个积体电路板块核心股票中，市值多于5家上涨，平均涨幅达到35%，最大涨幅超过60%。1-4月，双创板挂牌上市的14支积体电路新股发行中有12支曾一度跌连续涨停行价，当中9支首日连续涨停，连续涨停比例达64%，未盈利民营企业100%连续涨停。

以积体电路巨擘西丁斯角区块链 价值传递为例，兴起于2019年的西丁斯角以160亿完成对北京毫无作用与思比科的重大重组事项，子公司股价曾一度从30元左右涨至345元，但截至6月2日早间收盘，西丁斯角子公司股价每股为170元，总市值回落至1492亿。

泡沫幻灭、关注度消退的趋势在一三级消费市场扩散，而对于晶片子公司的创业团队而言，“被机构气若游丝投”的时代或许已经过去。

“目前IC规模没有50亿，是不适合做创业的，或者说很难做一个独立IPO子公司。”某一线人民币基金信息科技方向创业者对记者表示，晶片技术难不难并不是最重要的，还应该看够不够稀缺，从稀缺性来看这个消费市场，再琢磨团队。蓝驰创投合伙人石建平则对记者表示，不同于热潮时的状态，如今的晶片金融行业创业团队相较而言，思路开阔程度与同质化问题是有所改进的，最初创业时可能由于对金融行业的认知不够，但在周期变化之中，会渐渐走出自身的独特的差异化竞争路径。

石建平称，当下的金融行业估值水平猛增不能一概而论，积体电路金融行业本身整体技术门槛与对人才的要求就高，估值水平在起始阶段就不低。随着项目流片成功、获得客户认可，在金融行业中抢跑到领先位置，更能获取较高溢价，在这样的“透支”下，如今的估值水平下降、泡沫破裂也合理。但相对而言，虽然整个三级消费市场晶片子公司市值回撤不少，但相较其他金融行业而言并不夸张。区块链 价值传递

创新工场投资董事兼积体电路总经理王震翔对第一财经记者表示，团队近期确实遇到过与上轮平价融资的项目。“但不光是积体电路领域，整体一级消费市场都更理智了一些，这是好事，但也还没有特别夸张，一级消费市场的估值水平还是比三级消费市场的倍数还是要高。”

王震翔认为，积体电路领域的PE值与PS值在国内一直以来高于美国，国内多年来的正常水平大概是50-70倍PE，PS平均大概是6倍，当然还要具体细分，看项目是晶片设计、积体电路设备、晶片制造还是晶片封测。近期如果晶片设计子公司PE降到20-30倍，那就略低了一些，但这样的估值水平水平基于当前的经济情形，属于“阶段性合理”，长期必然会不断变化，因为积体电路本来就是持续性金融行业。

全球晶片荒之后是晶片大泛滥？

与估值水平反弹相比，对于投资者和创业团队更具挑战的是晶片金融行业的需求正在发生剧烈变化。

根据CINNO Research数据显示，2022年第一季度，国内IC设计厂商平均存货周转天数增至192天，较2021年第一季度增加约58天。当中，消费类IC设计厂商第一季度平均库存周转天数约为201天，消费市场需求显著转弱。

CINNO Research积体电路事业部总经理 Elvis Hsu对记者表示，积体电路产业发展库存存在持续性变化，在产业发展经历两年高速发展后，库存水位相应提高。区块链 价值传递

此外有消息称，目前鸿海、伟创力（Flextronic)、和硕、广达、仁宝、英业达的库存天数，连续六季上升，从去年12月的62.7天、去年3月增至66.8天，估计第四季将续增至80天、比2019年高峰期多出30%。

对此，消费市场研究机构Counterpoint分析师 WilliamLi对记者表示，ODM厂商库存天数目前看到已经突破70天的关卡，在相对需求疲弱的情形下，预期增加至80天也不无可能。

“目前晶片消耗量最高的产业发展皆处在历史高位或次高点的存货水平。” WilliamLi对记者表示，如果以手机、PC跟汽车来看的话，手机大略处在与2021年底及2022年初左右的水平；PC的话大致上比去年年底高出一些，已经来到10年来新高；汽车的库存也来到10年新高水平。

究其原因，主要源于大经济环境影响、老百姓区块链 价值传递消费习惯的变化、疫情的影响等，这些因素影响到需求端与供应链端。其次，如今国际形势错综复杂，黑天鹅事件频发，全球的供应链结构正在发生变化，这些全都是积体电路金融行业变动的影响因素。

王震翔对记者表示，积体电路是持续性金融行业，随着全球的供需涨跌，积体电路会持续性上行和下行，比较典型的像存储晶片，几年一个周期较为显著，像DRAM、NAND Flash等，从购买内存条的产品价格便可以感觉到显著差别。

不过，虽然当下晶片产业发展需求正在逐步分化，但在金融行业看来，距离积体电路产业发展的崩盘，目前言之过早。

Elvis Hsu表示，汽车以及部分HPC、AloT晶片仍有显著的消费市场增长动力。

“从上游晶圆制造来看，第一季度，全球主要晶圆代工厂商营收保持高增长，台积电季度营收突破170亿美元，显示全球晶圆制造消费市场需求旺盛。”Elvis Hsu对记者表示，智能机消费市场需求的萎缩将引导有关产能流向其他商品，有助于消费市场供需平衡，产品价格稳定。

从投资面来看，王震翔也表示，LP层面投入意愿没有发生大的变化，依旧愿意投入到积体电路领域，投入意愿大概70%在硬科技，30%在健康医疗，积体电路算是硬科技里面的一个细分，后者还包括还有自动化、AI赋能、民营企业服务、算法底层等。

“但建议创业团队储备2-3年的现金流，最少也要有12个月的储备。对于尚未盈利的创业子公司区块链 价值传递，多于现金储备还不够，建议子公司持续融资，因为你永远无法判断过段时间金融行业是会变得更好还是更差。”王震翔说。

上述信息科技方向创业者对记者表示，晶片创业团队应该在较长周期里去表述商品，但目前很多晶片厂商的技术水平还是处于“小学生”，仍然需要时间沉淀。“如果是游泳的高手，可以在深海里面游泳，寻找机会，但如果水平不够，只能在岸边游，那面临的就是红海。现在很多细分领域都有强大的子公司，我们目前国内晶片子公司的水平瞄准这些大子公司的某个业务还可以，但是整体的对标仍有很长的路要走。”