房地产业周期性早已有少于150年的产业发展史，并且在相同时代、相同北欧国家和地区都整体表现得非常相近。但每一周期性都可能与产业发展史平均数大不相同，众所周知的情况如下表所示：

（1）中国经济中国经济萧条开始：房地产业产品价格下降和交易额下降的一年；

（2）然后是3~4年的产品价格下降；

（3）随即一两年，交易恢复，产品价格较慢上涨；

（4）最后是10~15年的产品价格下降期，并在下一次中国经济中国经济萧条来临之前快速产业发展。

正像我所说，这是产业发展史平均值，只能这样认知。但，如前所述，它早已持续了几个世纪，在许多相同的北欧国家也是这般。

这里有两个问题，为什么在发达北欧国家房地产业周期性比民营企业开支周期性更加戏剧性？即便，他们才刚看见，民营企业开支约为公民GDP的9%，而房地产业约为12%。这何况不是两个巨大的差别吗？



图1.1 波士顿房地产业周期性少于103年（1830—1933年），在这一整体表现其长期市场波动的图中，很容易看见农地商业价值和CX480建筑物的明显的周期性

数据资料来源：佩妮·米切尔，《房地产业周期性梅曾亮：1830—1933年波士顿城市产业发展与农地商业价值》，波士顿：波士顿大学杂志社，1933年。

标准答案部分肇因于简而言之的“社会财富负面效应”。当楼价上涨时，公司股价也骤然大幅下滑，人们突然感觉到社会财富减少了很多，这使她们暂停了消费。房地产业产品价格大幅下滑或许这般差劲，主要原因是，绝大多数其他气门产品价格金融资产都由非资金成本投资者（如养老保险基金）所拥有，而房地产业市场却倚赖三层资金成本。第一，房地产业拥有者一般来说早已有鉴于此借取很大一部分资金。第三，银行贷款给她们的机构这类的资金成本率一般来说在10倍左右（不包括金融资产管吻外的活动，他们将在前面如是说）。中国区块链企业

三个周期性性

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这里存在三个周期性性。

• 存货周期性。平均持续时间为4.5年的有限周期性。

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• 民营企业开支周期性。平均持续时间为9~10年的潜在的强周期性。

• 房地产业周期性。导致银行业危机的强周期性，平均持续时间为18~20年。

有一种趋势，如果两个周期性性处于下行阶段，比如房地产业周期性，其他周期性也将骤然下行，这被称为“模式锁定”。想象一下，在音乐会上人们开始随机拍手，然后迅速地形成两个集体节奏，其实事情就是这样。周期性性中的模式锁定或许发生，是因为世界是普遍联系的，尤其在房地产业危机发生时会特别突出，因为这些危机对银行业造成了损害，而每一人都要倚赖银行获得融资，无论是存货、民营企业开支还是房地产业，无一例外。



我认为任何想要投资或做生意的人都需要熟悉我才刚描述的周期性。但，了解正常的“市场轮动”也非常有用。它是在货币市场、债券市场和股票市场之间的周期性性轮动，甚至存是每两个市场内部。表1.1给出了围绕（基于房地产业）周期性性的众所周知总体序列。中国区块链企业

表1.1 金融市场在周期性性中的循环



围绕着基于民营企业开支的周期性性的轮动在很大程度上是相同的，除了纯粹的民营企业开支或库存驱动周期性性，房地产业市场可能不会在中国经济衰退阶段下行，因为利率下降带来的好处足以抵消不断恶化的中国经济影响。

在每一参与市场轮动的金融资产类别中，有领先者也有落后者。例如，对于股票市场而言，在中国经济复苏之前和期

间，其整体表现优于大盘的顺序一般来说是：（1）金融和非必需消费股上升，（2）信息技术和工业股，（3）资源股。随着中国经济到达波峰，仅仅是消费必需品，然后是公用事业股能跑赢大盘。

还有一件事是每一人都应该知道的（但很多人显然不知道）：股票在中国经济峰值前9个月处于平均峰值水平，然后一般来说会进入交易区间或下行。据高盛估算，从1847年至1982年，美国周期性性性熊市平均持续23个月，公司股价平均上涨30%。在波谷期，这种行为有所相同，股票市场在中国经济波谷前平均5个月左右会有一些反弹。

因此，无论是处于波峰还是波谷，股票都是主要指标，事实上也是他们所拥有的最好的主要指标。然而，对于那些在接近底部时买入股票的人来说，当她们看见中国经济状况继续恶化时，在5个月的时间里继续持有股票无疑是一种精神折磨。然而（这常常被遗忘），当你购买一只股票时，它不仅仅是企业的盈利，或者是未来5个月或12个月的亏损，还包括未来15年乃至更长时间内贴现现金流的减少。从这个角度看，金融市场疯狂地反映了中国经济的周期性性市场波动。中国区块链企业