猫币

Uniswap 通过为主动型期货公司和胶体 LP 开放优先权，企图穿针引线双方，并强逼他们按照同一套规则参与买卖。

Uniswap 最近面世其倍受赞许的去虚拟化买卖所（DEX）的利斯涅三版（V3）。外间化学反应毁誉喜忧参半，争辩主要是 V3 如何改变主动型和主动型资金面提供更多者（LP） 间动态的不稳定性。人们的化学反应是优劣喜忧参半。考虑到 Parsec Research 去年春天就对此面世的预测文章 《Uniswap 的成功发展机遇是拷贝套期保值基金之王 Citadel 的三星电子率》，他们有必要进行介入预测。

V3 的设计提出了一种可取的试著，使该文所说的取舍空间变为合宪，取舍主动型和主动型 LP。

另一方面，V3 是 V2 的嫩模齐，假如大部份 LP 要从 [-∞，∞] 提供更多资金面，那么您的定价抛物线与 V2 相同。另另一方面，LP 现在能以类似于限售单的方式在原则上的「桶」中提供更多资金面。而此升级明显意在改善吃单者（taker ）的新体验。问题自然就变为了：假如他们已经在牺牲生命胶体资金面，为什么整座两个订货簿就够了呢？

答案是：另一方面因为分布式系统的重压，另一方面是要挑战要牺牲生命胶体资金面的观点。

订货簿 v. Uniswap V3

在标准的限售订货簿（LOB）中，买卖娱乐场所提供更多两个出价增益，股票买卖中通常为 0.01 英镑，身份验证货币买卖因买卖娱乐场所相同而相同。依据增益的大小，峭腹者（maker）能在任一出价上逐个算出订货，但大部份订货都要独立管理工作。

在 Uniswap V3 中同样确定了几组类似于的产品价格增益服务，但峭腹者在 V3 中能选定两个产品价格变动全面覆盖范围，利用基差订货全面全面覆盖而此全面覆盖范围。这样能混合使用消极思路和主动思路，但重要的是，对于某些半消极思路，能明显减少操作方式单次。

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假定 LP 认为 ETH / USDC 的产品价格全面覆盖范围在 1900-2100 英镑间， V3 基差空头头寸能纸制完成大部份操作方式，而无须逐个调整竞拍单和询价单以及管理工作大部份的订货，从而明显降低了买卖成本和维护成本。

RangeStrategyonV3vs.OrderBook

由于 V3 将订货按基差全面覆盖在整个增益全面覆盖范围内，所以当订货横穿两个价位时，它会与 LP 资本按比例匹配。这与 LOB 截然相同，LOB 是按先进先出法 (FIFO) 与相同的限售单匹配。这类细节听起来微不足道，但我向您保证，绝对不是。在每种资金面买卖所环境中，非常微小的执行细节可能会对算法买卖者的最佳思路产生很大影响。这在公有链情境中尤为突出。在这种情况下，最佳思路可能对整条链具有负外部性。由于执行订货和费用对峭腹者而言按比例累加，因此似乎在单个价位内执行订货对买卖的争抢会有所减少。莱特币有区块链矿池代

胶体资金面方面

当我思考前面链接的那篇有关 AMM 利弊取舍的文章时，理论上有两个漏洞，即聚合器的效果。资金面的累积对胶体 LP 产生寄生效应，尤其是多数领先的聚合器在高资金面买卖所采用的 PMM （私人期货公司）模式。这是寄生性的，因为主动型期货公司有选择地加入买卖，以填补无毒信息流，而不必面对庞大的、产品价格不断变化的市价单做其买卖对手。随着时间的流逝，这会侵蚀 LP 的回报，因为主动型 LP 能在聚合器订货中插队，而最终买卖者的边际 Gas 费用则增加。

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DEX 王者

这使我了解了我个人认为 V3 真正的重要性——一种可靠的试著，成为去虚拟化买卖所的王者。

Uniswap 通过为主动型期货公司和胶体 LP 开放优先权，企图穿针引线双方，并强逼他们按照同一套规则参与买卖。这就是让回头看订货按比例混合的妙处。通过将胶体 / 活跃订货均等混合在一起，能使寄生聚合器期货公司的问题偃旗息鼓。该设计将消极和主动 LP 捕获到同一订货队列中。结果是主动型期货公司承担了较大的产品价格 / 库存风险，但能换取大幅度削减买卖费用。主动型做市仍会收取费用，并受益于主动型流量增加所带来的 taker 流量增加。

但是这只能是当 Uniswap 直接路由到大量买卖时才行。

从长期看直接路由很难把握，但能通过两种途径实现：

逐个拼期货公司的延迟 / 基础设施成本，超过了在 Uniswap 之外进行路由的产品价格优势。仅当 Uniswap 资金面超强且拥堵时间小于 15 秒（例如，rollup）时，才会发生这种情况。此外，多数聚合器路由方案都涉及边际增加的用户新体验和 Gas 成本（尽管这主要是与批准相关的成本，随着帐户抽象化，批准流将被弃用，该成本将逐渐减少）。

使用 UNI 代币鼓励进行直接路由。Uniswap 治理坐拥价值约 50 亿英镑的 UNI 代币，可将其用于激励直接买卖流，奖励吃单和路由交互界面。当 t→∞ 时不可持续，但假如能让第一条成为现实，则值得这样做。

而此设计机制依然存在很多问题。抢先买卖 / 三明治买卖依然会是持久的威胁？对 maker 和 taker 而言，订货簿买卖所实际上是拥有极大优越性的环境？尽管如此，该设计还是目标远大的，并再次改变了 DEX 次元。

撰文：Will Sheehan，Parsec Finance 创始人莱特币有区块链矿池代

编译：Perry Wang

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