归纳：谷歌的优先股在 6 月末再度上涨。谷歌上周五预览了22财政年度第三季度的展望未来。虽然英镑走弱，谷歌上调了总收入和作价投资收益消费市场预期。那时，谷歌的云销售业务（Azure）和民主自由投资收益是其商业价值所处。

谷歌在 2022 年历经了 20% 的上升，但在1万亿英镑俱乐部队中的整体表现强于其它高快速增长子公司。Tesla现阶段的涨幅最小，为 33%。Amazon去年迄今为止上涨 27%，Alphabet 公司股价上涨 21%。

01、上调总收入提示后，高度关注云销售业务与民主自由投资收益

前段时间，谷歌上调了对Q422 总收入和作价投资收益的消费市场预期。另一家应用软件和云子公司则表示，预计去年下上半年的总收入为 51.94-52.74B 英镑，而早先的辅导为 52.40-53.20B 英镑，而作价投资收益辅导已从作价 2.28-2.35 英镑降到作价 2.24-2.32 英镑。

谷歌的优先股在捷伊发展前景发布后再次出现大幅下滑，但我指出消费市场对预览后的提示化学反应过分，即使净负面效应十分有限：谷歌将总收入提示上调了不出 1%，而作价投资收益提示上调了不出 2%。

尽管并非两个平庸的结论，但总收入和作价投资收益的负面影响十分小，极难断定对谷歌的投资收益和民主自由投资收益发展潜力展开基本上再次评估结论是科学合理的。

与其担心外汇负面效应如何将谷歌在 22 年第三季度的总收入和投资收益降低 1-2%，投资者应该高度关注谷歌的真实故事：云实力和民主自由投资收益商业价值。

谷歌的云销售业务正在飙升，前段时间的价格上涨使得谷歌的公司股价更具吸引力。

谷歌的智能云在 22 年第三季度实现了 29% 的同比快速增长，达到 19.1B 英镑（以固定汇率计算）。云是谷歌最小的总收入贡献部分，总收入份额为 39%，是另一家应用软件子公司快速增长最快的销售业务，并且利润丰厚：去年它的毛利率一直保持在 70% 左右。

在云计算领域，Azure 正在推动谷歌的总收入快速增长。Azure 是谷歌的云计算平台，允许用户跨不同的云构建、运行和管理应用程序，从而帮助子公司扩展其数字化转型。

Azure 和其它云服务在 22 年第三季度的总收入快速增长了 49%（以固定货币计算），这是谷歌所有部门中总收入快速增长最快的。虽然消费市场对基于云的解决方案的强劲需求，去年全年快速增长保持强劲，同比总收入快速增长率从未低于 45%。

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在 22 财政年度第三季度，谷歌在两个季度内产生了 20.0B 英镑的民主自由投资收益，总收入为 49.4B 英镑，计算得出的 FCF 利润率为 40.6%。

总 LTM 民主自由投资收益为 $63.6B，谷歌的民主自由投资收益利润率为 33.1%。就民主自由投资收益而言，谷歌是我见过的最强大的子公司之一，而 FCF 为子公司提供了可观的资源来回购优先股。中央银行 区块链

谷歌预计去年将在 2026 财政年度将其总收入快速增长至 $332.8B，这意味着未来四年的年快速增长率为 13.7%。假设到那时该子公司将能够产生 33-35% 的民主自由投资收益利润率，该子公司正在寻找 110-116B 英镑的年度民主自由投资收益。

虽然谷歌在云领域的快速增长，尤其是 Azure，我估计另一家应用软件子公司明年可以产生 70-75B 英镑的民主自由投资收益。

现阶段的市值为2万亿英镑，谷歌的（远期）P-FCF 比率为 27-28 倍，市盈率为 25 倍。预计去年谷歌的作价投资收益也将以更高的速度快速增长（17.24%）年超过其它大型科技子公司。

考虑到谷歌从应用软件销售和云服务中获得的巨额民主自由投资收益，以及高毛利率和民主自由投资收益，我指出谷歌应该被视为一只商业价值股。

02、喜与忧：持续的股份回购，重视通胀风险

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在 22 年第三季度，该应用软件子公司向股东返还了 12.4B 英镑，4.6B 英镑作为股息，7.8B 英镑作为优先股回购。

谷歌一直在消费市场上回购优先股，从股东的角度来看，该子公司去年估值的上升使得优先股回购更具吸引力。谷歌在过去十年中已将流通股数量减少了 10% 以上，该子公司可能会在 2023 年回购更多优先股。

尽管英镑走弱将对谷歌的总收入和投资收益产生（最小）负面影响，但该子公司的核心销售业务整体表现良好。谷歌在云计算方面的实力越来越强，这是未来的快速增长消费市场。

然而，总收入快速增长的风险和英镑的持续升值对于产生大量海外销售额的子公司来说是两个问题。

总之，虽然谷歌健康的民主自由投资收益，其总收入提示上调的负面影响被夸大了。该子公司在第上半年整体表现良好，尤其是近年来已成为快速增长动力的云销售业务。与此同时，谷歌与英镑走弱相关的风险仍值得注意。