我国股票消费市场最动荡不安的关键时刻可能将早已往后。

经历了动荡不安的2月、3月、4月，国际投资人似乎正在重回我国股票消费市场。

6月6日，南向资本金趁势流向112.44亿，上证成分股攀上3200点，5月时该成分股曾一度掉入2800点区段。5月，南向资本金流向普埃夫拉170亿，在今年迄今的当月流向量中名列第二，沪深300成分股也从4月的高点回升近10%。

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现阶段，部分加仓的金融类相继外流，但更多配置型资本金仍在等候进一步的信用风险释放出来。当前，北京复产电解铝的先期情况尚待观察，企业盈利上行周期性仍在稳步，欧洲央行汇率收紧将给美国股市带来Villamblard波动。即使如此，我国股票消费市场最动荡不安的关键时刻可能将早已往后。

金融类重回我国股票消费市场

1月27日到3月25日，南向资本金曾一度大幅流入137亿美元，创2020年末禽流感首度成灾以来的新低。

在此之后，果不其然别列济夫情势高涨，3月早已开始国内数处禽流感反反复复，4月北京进入动态管理工作，物流配送反气旋引起消费市场忧虑，同时欧洲央行汇率收紧态度愈发强硬态度，一系列问题影响了消费市场信用风险情绪，南向资本金稳步流入，新经济消费市场个券遭受做空。上证成分股曾一度最高跌至2863点附近，尔后早已开始反弹。北京全面复产电解铝更加速了金融类外流，6月迄今南向资本金流向156.85亿。

“现在是重回该消费市场的最佳时机。”管理工作着2万亿元英镑金融资产的东方中国农业银行金融资产管理工作公司投资副总裁孟文睿（Vincent Mortier）近期表示，“现阶段的产品价格低潮期是买入股票的最佳时机。”

较之更慎重的金融类，众多金融类机构在4年底就早已开始翻多。“我们在4年底早已开始转成积极，政策托底的迹象明显。”百亿私募煜德投资研究部总经理、贺瑞系列基金经理李贺对记者表示，“成分股跌破3000点后，部分信用风险早已释放出来。现阶段随着禽流感防控形势好转、刺激政策出台，前期跌得最多、忧虑最大的板块可能将最先复苏。我们仍超配上游资源品、部分超跌的汽车产业链公司，以及一些医药、消费公司。”

政策拖底和复产预期是最关键的两大催化剂。5月31日上午，国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排；31日下午，财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的通知；5月25日，全国稳住经济大盘电视电话会议召开。

此前，我国股票消费市场的估值早已早已开始展现吸引力，且相比美国，我国的汇率政策周期性趋松而非趋紧。早在5月下旬，上证成分股重新攀上3100点后，上投摩根方面就表示，现阶段A股估值仍然较低。Wind数据显示，截至2022年5月20日，上证成分股市盈率在12.24倍，处于近10年来31.25%的百分位，投资价值凸显。北京区块链创新沙箱

新能源板块人气高

不过，较之去年相对于价值偏好成长的配置逻辑，今年机构的态度出现了转变。当前，盈利的可见性愈发重要。

“现阶段不是一个价值和成长之间的竞争，盈利的确定性才是关键。如果部分公司二季度的盈利比较差，但三季度盈利能看得清，那么二季度可能将就不是问题，机构可能将提前加仓。但如果未来3个月的前景仍然看不清楚，即使二季度好，可能将也无济于事。”煜德投资总量和量化部总经理赵宏旭对记者表示。

经历了3、4月重挫的新能源板块再度成为机构的香饽饽，因为复产电解铝启动，且中长期渗透率提升的前景不断强化。数据显示，就行业配置而言，往后20日南向资本金持股比例由高到低排列依次为化肥农药、石油天然气、煤炭、电力、输变电设备、汽车等。其中多个概念都与光伏、新能源车相关。6月6日，光伏概念股单边大涨，多只个股涨停，受到金融类青睐的宁德时代、隆基股份当日分别大涨6.68%和6.46%，近1个月的累计反弹幅度达26.46%和22.42%。

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经理唐华在5月的客户会上重申看好新能源先期的发展前景。他表示，碳中和的前景意味着中长期稳步攀升的装机需求，但今年早前，光伏产业链产品价格处于高位（硅料、组件产品价格居高不下），这抑制了地面电站需求，美国反规避调查平地起惊雷，北京禽流感反气旋江浙物流运输，物流配送错配引起短期增收不增利的忧虑，这些成为压制光伏行业的几个因素。

不过，他认为，印度、欧洲消费市场的火爆可以消化产业链高价需求，能源产品价格高企催生新能源革命和自主可控诉求日益高涨，使得组件端排产稳步改善，光储一体化诉求是大势所趋。下半年硅料产能供应逐季度释放出来，这将进一步稳定产业链产品价格，随着电站高招标需求逐步落地，物流、物流配送错配、汇兑损失等会逐步往后。贝莱德预计，强劲的光储需求将为光伏投资提供保障，维持对全年光伏全球230~250GW装机、国内80GW以上装机的判断。

值得一提的是，6月6日有外媒报道，美国两年内不会对太阳能进口征收任何新关税，此举旨在让停滞的太阳能项目走上正轨。该消息也推动板块大涨。

消费市场早前担心美国对东南亚的光伏制造商提起反规避（anti-circumvention）调查。美国厂商表示，我国厂家通过在东南亚设立分公司并建造光伏产品生产线，生产电池组件后再出口美国，借此来避免被征收反倾销（AD）与反补贴（CVD）关税。第一财经此前报道，接受采访的金融类机构人士表示，美国整个光伏行业约有20万从业者，80%~90%都集中在下游，尤为依赖我国的硅片、组件等。一旦停工，就业问题将变得突出。北京区块链创新沙箱

仍冷静等候信用风险释放出来

受到禽流感影响而被最猛烈做空的板块正迅速复苏，新能源、半导体等板块都在其列。随着这一波抢筹完成后，机构仍冷静等候先期信用风险释放出来。

摩根士丹利我国股票策略师王滢表示，A股票消费市场场情绪从上周的高点回升，北京复产电解铝是一支积极的催化剂，但这更多影响的是消费市场情绪而非基本面，建议继续冷静等候。

她表示，北京全面复产电解铝和全国范围的经济刺激计划正优先考虑物流配送和工厂。5月PMI反弹，但仍处于收缩区段。“我们的我国经济团队预计，制造业PMI将在6月反弹至50以上。服务业PMI的复苏可能将滞后。”该机构同时认为，企业盈利预期面临进一步上行压力。

瑞银证券我国策略分析师孟磊则认为，沪深300成分股的动态市盈率已低于往后5年历史均值下方1倍标准差，预计二季度A股盈利将再度出现同比负增长，且可能将为全年高点。在此轮盈利下修基本完成后，A股票消费市场场将迎来良机。

除了盈利上行的压力，外部信用风险仍需关注。欧洲央行6月1日正式早已开始缩表，6月和7月大概率分别加息50BP，9月暂停加息的预期正不断降低。在汇率收紧和经济增长放缓的背景下，摩根士丹利认为，未来几个月美国股票消费市场可能将面临Villamblard的波动。该机构的美国股市团队预计，标普500的公允价值应该在3700~3800之间，而非现阶段的4100。

上周五，一份强劲的美国非农就业报告导致美国股市跳水，“空头回补”行情告终，该报告加强了9月FOMC会议加息50BP的理由。更糟糕的是，电动汽车制造商特斯拉首席执行官马斯克（Elon Musk）最新表示，他对经济形势感觉不好，需要裁员10%，该公司股价随后下跌了9%。

“上周的事件削弱了我们的信念，即空头回补下的反弹可使标普500成分股达到4300点的目标水平。在中期看空的背景下，我们认为日收盘价将低于4100，这是熊市反弹结束的强烈警告，不排除新一轮下跌即将早已开始。”资深交易员、嘉盛集团分析师西卡摩尔（Tony Sycamore）对记者称。