年内上看，尽管21Q3的低绝对值负面效应共振疫后稳快速增长经济政策竭尽全力加码，华泰证券表示Q2是年内环比快速增长速率高点。

受禽流感负面影响，去年Q2经济基本面走低，5月25日的全省扭转局势中国经济上证指数动员会上，朱镕基外交部长表示此次的十分困难在这类各方面和很大某种程度上比2020年禽流感轻微压制时还大。

20Q1轻工业民营企业利润率环比快速增长速率为-37%（1-2月分拆环比快速增长速率为-38%，3月单周为-35%），信托公司舰炮下全数A股归母净利单会计年度环比快速增长速率为-24%，A股除去金融创新后的快速增长速率为-52%。

而此次22年4月轻工业民营企业利润率单周环比快速增长速率为-8.5%， 那相关联信托公司22Q2的利润率会是啥？责任编辑做一个单纯估算。

认定推论，去年Q2利润率较之20Q1利润率，砸坑的振幅更浅，同时复原的速率更缓；年内看Q2或者年内环比快速增长速率高点。

他们在上周的月报《去年与20年的分野：禽流感到股票市场-20220529》中预测过，较之于2020年中国经济的V型探底回落，此次中国经济复原的节拍更缓，像“浅V”。

5月31日发布的PMI统计数据也校正了这个观点，2020年1-3月的PMI为50/35.7/52%，受禽流感负面影响最小的20年2月有个木栅，但是从3月起PMI便已重回收缩区段，而2022年3-5月的工业PMI分别为49.5/47.4/49.6%， 5月PMI尽管回落，但复原某种程度较细，且依然在膨胀区段。

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就年内节拍来说，尽管21Q3的低绝对值负面效应共振疫后稳快速增长经济政策竭尽全力加码，他们表示去年Q2即是年内利润率环比快速增长速率高点。

定量预测视角，预计今年22Q2全A归母净利单会计年度快速增长速率0%以内，A股除去金融创新为-10%。

信托公司每个会计年度的利润率快速增长速率可以用更加高频的轻工业民营企业利润率来跟踪和拟合，参考2005-2021年的历史统计数据，用轻工业民营企业利润率来推测信托公司利润率快速增长速率，方向上的正确率为80%，数值上的准确率为85%（以回归模型的R方来衡量准确率）。具体的估算过程分为两步走：

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① 历史上轻工业民营企业利润率的单周环比快速增长速率具备明显且较为稳定的季节性规律，因此在4月轻工业民营企业利润率的基础上根据环比规律（历史样本为2012-2021年，除去2020年）计算，22Q2轻工业民营企业利润率单会计年度的环比快速增长速率大约是-5%。

② 在正常年份做业绩预测时只考虑季节性即可，但是去年统计数据同2020年一样受到了禽流感的压制，只用季节性规律做预测会明显偏悲观。参考2020年，20年1-2月轻工业民营企业利润率环比明显弱于季节性后（背后的原因是禽流感压制），之后3个月利润率的环比改善均明显强于季节性（背后的原因是前值低绝对值或者中国经济本身复原动能较强）。

前述他们推论去年经济基本面的复原会比2020年那次更缓，因此他们假设去年4月之后的4个月（22年5-8月）民营企业利润率改善的环比均会强于正常的季节性（以历次环比的最小值作为假设），据此他们估算22Q2A股除去金融创新单会计年度的归母净利快速增长速率约为-10%，考虑金融创新后的全数A股快速增长速率为0%以内。区块链 权益证明

预计今年2022年全A归母净利快速增长速率为6%，A股除去金融创新为5%。

在前述环比估算的基础上，他们假设去年8月以后轻工业民营企业利润率的月度环比快速增长速率回归正常的季节性，据此估算2022年全A归母净利快速增长速率为6%，A股除去金融创新为5%。