“拐点”证实，“继续执行底”也被证实，但“中国经济底、消费市场底”可能将还需磨；中国经济和消费市场若想踏进顶部，6月是关键检视询问处。而此断言另一面的核心理念方法论是他们4月年来一再强调的“4大对立”，即：防禽流感VS稳快速增长；抓全面落实VS换届选举、追责；新经济政策（松商业地产等）VS硬束缚；稳内部VS欧洲央行、俄乌、中美角力。站在现阶段询问处期，“4大对立”可能将都已经开始起变动。

事件：随着北京、北京禽流感逐步大列佩季哈区，再共振经济政策发力、加强全面落实，疫后复产电解铝可望加速，杰列中国经济和消费市场的先期走势也有了更多期盼。

核心理念推论：事情已经开始起变动，6月可能将是中国经济和消费市场的分界线；如前所述6大蛛丝马迹（禽流感、换届选举、存量经济政策、复产电解铝、欧洲央行、政治局势角力），利空可能将已经开始激增。

1、他们在前期余篇报告持续提示信息：“拐点”证实，“继续执行底”也被证实，但“中国经济底、消费市场底”可能将还需磨；中国经济和消费市场若想踏进顶部，6月是关键检视询问处。

2、而此断言另一面的核心理念方法论是他们4月年来一再强调的“4大对立”，即：防禽流感VS稳快速增长；抓全面落实VS换届选举、追责；新经济政策（松商业地产等）VS硬束缚；稳内部VS欧洲央行、俄乌、中美角力。

3、站在现阶段询问处期，“4大对立”可能将已经开始起变动，盯住6大蛛丝马迹：

>蛛丝马迹1—禽流感：全国禽流感沿袭回升，中长期盯住北京、北京，也要追踪各地常态化多肽的重大进展。

>蛛丝马迹2—换届选举：17个省（2021年GDP占比54%）从今年4年底开始才相继换届选举，包括五个省辖市、东莞、安徽、山东等支柱产业；现阶段还差北京、北京、青岛、浙江等7省，如期在6年底前完成换届选举，预示着三季度经济政策可望加快破冰。

>蛛丝马迹3—存量经济政策：中长期两亮点，一是松商业地产，盯住南下深杭等核心理念一一线；并有补资金资金缺口，特别债券仍可能将（6月已不大可能将发），6月或7月降准降准也有可能将。

>蛛丝马迹4—复产电解铝：如前所述深圳经验、高频、PMI三大维度，现阶段中国经济修复进度较慢、仍在顶部区间，6月反弹可期。

>蛛丝马迹5—欧洲央行：6月15日开会，加息50bp几成定局，重点是先期加息路径，现阶段对“9月加息50bp还是25bp、何时停止加息”仍有分歧；通胀走势也很关键，6月10日公布的美国5月CPI可能将小降。

>蛛丝马迹6—政治局势角力：俄乌冲突仍在持续，中美关系变数增大、中长期有两个可能将的利空：中美关税可能将豁免；中美会晤可能将性提升。

正文如下：

一、事情已经开始起变动，6月可能将成为中国经济和消费市场的分界线，主因“四大对立”可望迎来转机。

他们在前期余篇报告持续提示信息：“拐点”证实，“继续执行底”也被证实，但“中国经济底、消费市场底”可能将还需磨；中国经济和消费市场若想踏进顶部，6月是关键检视询问处。而此断言另一面的核心理念方法论是他们4月年来一再强调的“4大对立”，即：防禽流感VS稳快速增长；抓全面落实VS换届选举、追责；新经济政策（松商业地产等）VS硬束缚；稳内部VS欧洲央行、俄乌、中美角力。站在现阶段询问处期，“4大对立”可能将都已经开始起变动。

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二、具体看，关键的6月，盯住6大蛛丝马迹：

蛛丝马迹1—禽流感：区块链积分应用中长期盯住北京、北京，也要追踪各地常态化多肽重大进展。显然，3月年来国内禽流感加剧，是中国经济和消费市场的最大扰动。截至6月5日，全国受禽流感影响（有中高风险区+低风险但有禽流感）的城市数量降至12个，GDP占比10.7%、较一月前降低17.9个百分点。总体看，5月中下旬年来我国禽流感整体沿袭回升态势，尤其是北京、北京基本大列佩季哈区。先期仍要盯住北京和北京逐步放开后的演化情况；此外，常态化多肽正全国推广（截至5年底有5省、50多城），先期也要追踪各地实际重大进展。

蛛丝马迹2—换届选举：已有24省换完，剩余7省如期在6年底前，预示着三季度经济政策可望加快破冰。数据显示，有14个省去年底之前完成省委换届选举（2021年GDP占比为46%），剩下17个省（2021年GDP占比54%）从今年4年底开始才相继换届选举，包括五个省辖市、东莞、安徽、山东等支柱产业，截至6月6日，还差北京、北京、青岛、浙江、湖北、吉林、宁夏等7省市，如期6年底之前将完成。参照过往经验，三季度经济政策继续执行可望进一步加快。

蛛丝马迹3—存量经济政策：中长期两亮点，松商业地产（南下深杭等核心理念一一线）、补资金资金缺口（特别债券&降准降准）。三季度稳快速增长仍是硬要求，经济政策也会持续发力，一方面是近两三个月高层会议持续强调的“抓全面落实”，也就是存量经济政策加快破冰；另一方面是存量经济政策“未出早出、能出尽出”，可分两大类：一类是稳快速增长的具体抓手，包括松商业地产、扩基建、促消费、稳外贸等，其中商业地产无疑是重中之重，中长期盯住北京、北京、深圳、杭州等核心理念一一线的松动情况；另一类是如何补充资金资金缺口，继续提示信息，发行特别债券仍有可能将，6月或7月降准降准也值得期盼。需注意的是，6月21-24日将召开全国人大常委会第35次会议，但已披露的审议草案并不包含特别债券，预示着6月已不大可能将发行特别债券，需盯住先期会议（如期，8月和10月将各有一次）。

蛛丝马迹4—复产电解铝：区块链积分应用如前所述深圳经验、高频、PMI三大维度，现阶段中国经济修复进度较慢、仍在顶部区间，6月反弹可期。如他们此前报告分析（详见报告《三大维度看中国经济修复重大进展—兼评5月PMI》），从深圳的常态化多肽经验看，疫后一个月人员流动基本恢复去年水平，但商业地产、消费、就业压力仍大；从全国高频和PMI看，6月第一周九城地铁客运量、全国货运物流指数同比均在-24%左右，端午假期旅游人次、收入同比分别为-10.7%、-12.2%（五一假期为-30.2%、-42.9%）；5月制造业和非制造业PMI均回升、但仍处线下。综合看，禽流感冲击已有所减轻，但复产电解铝、中国经济修复仍较慢。本周起将相继公布5月中国经济金融数据，预计仍然低迷；正常推演，6月可望迎来反弹，禽流感、商业地产&汽车销售、基建、疫后消费等是关键。

蛛丝马迹5—欧洲央行：6.15会议加息50bp几成定局，重点是先期加息路径和通胀走势。截至6月5日，联邦利率期货所隐含的加息概率为欧洲央行6月和7月会议将各加50bp，而此预期从4年底年来基本没有变动，但对“9月加息50bp还是25bp、何时停止加息”仍有分歧。6月15日欧洲央行议息会议，需重点关注是否会暗示9月加息幅度，以及更新后点阵图显示的未来加息路径。此外，6月10日还将公布美国通胀数据，目前消费市场一致预期5月CPI同比为8.2%（4月8.3%、3月8.5%）。由于4年底年来俄乌冲突加剧，5月能源和农产品价格大幅上涨，可能将导致6月美国CPI数据再超预期，这也可能将对资产价格和欧洲央行加息预期造成扰动。

蛛丝马迹6—政治局势角力：俄乌冲突仍在持续，中美关系变数增大、中长期有两个可能将的利空。

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一方面，俄乌冲突已持续3个多月，已有迹象指向中长期结束的可能将性并不高，这也将进一步加剧全球能源危机（通胀可能将居高不下）和粮食危机，我国近期高层会议也多次强调“稳能源、稳粮食、稳物价”的关键性。

另一方面，三季度中美关系的变数仍大，中长期可能将有两个利空，一是中美关税可能将豁免，并有中美会晤的可能将性提升。

风险提示信息：禽流感、经济政策力度、内部环境等超预期变动