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惠每民营企业创会管理工作投资顾问罗如澍

关键的是他们的商业价值观念。罗如澍坦言，商业价值观念中很关键的是受托人者职责及LP的自身利益TDATE2007。如前所述这样的一致意见和商业价值观念，他们构筑了两个与之相适应的股权投资管理工作体系。

从医疗保健起程，横跨产业发展；以产业发展为视点，借力商业价值；以商业价值为路径，概括疆域。如前所述而此认识论，另一间以医疗保健身心健康为路径的股权投资政府机构已经开始攻城掠地。透过精确地鹿霍了数个秃鹰工程项目，惠每民营企业走到医疗保健股权投资T台的华北局。

才刚跨入高速成长的第四年，惠每早已有了抢眼的业绩预期，即使早已击出了三个IPO工程项目，除此之外，除了三个工程项目肉齿目会，两个工程项目被国际性巨擘全面收购，业绩预期赫赫。

11月2日，神经外科机器进占香港股市，挂牌上市后总市值冲破600万港元。从2014年设立，神经外科仅进行过一场股权融资，股权投资人模王璀璨。万萨县股权融资顺利完成在今年9月，导入了高瓴集团公司当中的数家发展战略股权投资人，惠每做为一间新政府机构也参予当中，这与创会人强悍的天然资源大背景有关。

从协和医生起程，到Mayo Clinic，再到惠每民营企业。罗如澍在医疗保健产业发展早已深耕20余年。一间政府机构的风格，往往取决于领舵者的基因。创会人医生出身的大背景，也让惠每烙印了以患者临床需求为中心的风格。在解决临床未被满足的需求的过程中，如何解决产业发展链的痛点？这种思维模式延续至今，促使惠每形成严谨且带有产业发展视点的股权投资风格。

在此带动下，启程初始的惠每早已进入了新一轮加速度。

IPO第一枪

2021年6月，距惠每民营企业第一期人民币基金正式关闭仅仅5个月，已投企业纳微科技就顺利完成了民营企业市场一跃，顺利进占科创板。被称为国内纳米微球第一股的纳微科技挂牌上市首日股价暴涨1017.47%，报90.18元/股，总总市值高达361亿元。这也是惠每民营企业设立后的第两个IPO工程项目。

另一间创办于2007年的企业，是目前世界上少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材料的公司之一。纳微科技是市场上公认的优质股权投资标的，想要投入明星工程项目，对股权投资人有三个考验：其一是眼力，即能否看得到、看得懂工程项目，其二是能力，即是否能投得进此类优质工程项目，这不仅是价格问题，更是天然资源对接的能力。

在设立惠每民营企业之前，罗如澍在医疗保健行业早已深耕多年。从协和医生起程，到任职梅奥集团公司高级股权投资官，让他在世界顶级医疗保健政府机构见证并深度参予了二十年来全球医疗保健产业发展的发展，并形成了以产业发展发展的眼光看待股权投资行业的视点。2015年前后，老龄化的话题被不断提及，远在海外的罗如澍意识到，中国医疗保健身心健康市场将迎来结构性机会。为此，他回到中国，设立了惠每医疗保健集团公司，开启了医疗保健身心健康之旅。人民银行 区块链 https://www.110btc.com/qukuai

设立最初，罗如澍的设想是以提高临床质量为核心，利用医疗保健AI为医疗保健供应链提供一站性解决方案。以此为路径，罗如澍开始透过惠每科技和惠每身心健康双管齐下，挖掘医疗保健领域的机会。与此同时，透过在一线的服务经验，罗如澍看到不少产业发展中的股权投资机会，而惠每医疗保健也透过自有资金股权投资了一些优质工程项目，但罗如澍很快就意识到，没有独立的基金和团队，股权投资无法持续带来高额回报。

2018年中，罗如澍有了设立专业股权投资政府机构的想法。而此年《资管新规》靴子落地，一级市场沸腾几年的热钱突然冷了下来,行业募资额大幅滑落，市场进入募资严冬，但是如前所述此前在行业内的积累，2021年初，惠每民营企业逆市顺利完成了首期人民币22亿规模基金的募集，并同时迅速首关了美元基金，10月下旬，惠每民营企业正式启动了二期人民币基金的募集。透过双币种、多策略基金的灵活抓手，惠每在全球范围内寻找最优质的股权投资标的。

真正让惠每民营企业在业内打响第一枪的，还要数对昂科免疫（OncoImmune）的股权投资。

昂科免疫是一间总部位于美国马里兰州的临床研究阶段生物制药公司，在新冠肺炎疫情的早期阶段，昂科免疫就宣布启动了一项III期临床试验，评估CD24Fc治疗重症新型冠状病毒肺炎住院患者的疗效和安全性。中期疗效数据显示，接受治疗后，重症和危重新冠患者的恢复时间显著变快，死亡或呼吸衰歇的疾病进展风险减少50%。重大的技术冲破让昂科免疫受到全世界医疗保健行业的关注，也吸引了默沙东在2020年底对其顺利完成了全面收购。这意味着，基金设立一年的惠每，不但在极短的时间内收获了高额的退出回报，而且实现了对LP的股权投资收益分配。

从效率上看，惠每虽然基金实际运营刚过2年，但早已有了2个IPO工程项目，另有2家股权投资工程项目早已过会、5家早已报会。目前，惠每民营企业的首只基金基本股权投资格局已定，并且回报预期明确。罗如澍透露，截至2021年二季度，基金DPI接近10%，IRR接近90%。这样的节奏绝对称得上神速。而在当前的市场上，想要跑得快，需要建立好认知管理工作体系，并沿着逻辑前进。

沿产业发展供应链发展规律下注

业内一致意见，股权投资就是赚认知的钱。一些他人看上去疯狂的工程项目，并非是冒险主义在作祟，而是对行业的认知所致。相反，一些看上去所谓的超级明星工程项目，能避过去，同样是如前所述对行业的深入窥探。

惠每在医疗保健领域的股权投资，业绩预期表现出类拔萃，穿透后具体分析，核心还是其坚守的商业价值观念与独特的自然生态打法。

关键的是他们的商业价值观念。罗如澍坦言，商业价值观念中很关键的是受托人者职责及LP的自身利益TDATE2007。如前所述这样的一致意见和商业价值观念，他们构筑了两个与之相适应的股权投资管理工作体系。人民银行 区块链 https://www.110btc.com/qukuai

反馈到股权投资上，惠每的股权投资逻辑就是沿着产业发展链发展和增长路径进行股权投资。

从医疗保健产业发展的产业发展链条看，上游是医疗保健产品、中游是服务场所、下游则是付费者。罗如澍举例，上游的主要产品有药、器械、设备、疫苗等等；经流通到服务场所，也就是医院、诊所、药房，再或者是互联网医院；而到了下游则是患者或保险公司，这条三个节点组成的供应链极为关键。

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中国医疗保健产业发展的发展，是按照供应链的演进而不断变化升级的。最开始是专注于临床前期的外包企业药明康德的崛起，然后是临床前外包企业泰格的登台，2016年前后则是CMO代表工程项目凯莱英顺利完成挂牌上市。所以，供应链的发展是有规律的。罗如澍进一步解释，在创新药企的数量不断增长的今天，他们会思考，产业发展链发展的下一步在哪里？答案是商业化和营销。

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罗如澍将医药服务类的工程项目解读为：为医药和器械企业提供服务的工程项目。事实上，每一场产业发展浪潮的来临，都会催生大量服务类工程项目。无论是原创药还是器械企业，都需要临床数据的支持，惠每股权投资挖金子的人，但也重视卖铲子的人。

产业发展是横向及纵向发展，医疗保健药械企业从临床前期、临床期、生产制造再到最后销售，都离不开服务商。如前所述此，惠每股权投资了大量更细分的CRO和CDMO工程项目。并借助这些企业借力其它被投药械企业。

惠每今年股权投资的诺思格就是两个典型CRO工程项目，目前，诺思格早已成为国内规模最大的临床合同研究组织之一。其业务板块布局多样，涵盖临床试验技术数据管理工作与统计分析、生物样本检测、临床药理学等数个类型的业务。

按照这份产业发展供应链的地图，按图索骥，惠每早已顺利完成了40余个工程项目的股权投资，从占比看，医药及医药服务、器械及诊断、医疗保健服务分别为6:3:1。比如在医药及医药服务领域，惠每股权投资了集萃药康、诺思格、普蕊斯、泓博医药、医百科技、生生物流等工程项目，在器械及诊断领域，惠每股权投资了百优达、雅客智慧、思纳福等工程项目，在医疗保健服务领域，股权投资了新瑞鹏等。

惠每股权投资产业发展供应链的逻辑效果凸显，更值得一提的是，透过不断重注卖铲子的人，惠每在股权投资挖金子的人的时候，也能为其提供更多的天然资源借力。

打造超级借力自然生态

除了被投工程项目早已形成惠每民营企业的医疗保健股权投资借力自然生态库，惠每医疗保健的实业及横跨医疗保健身心健康产业发展链的LP（包括生物药、化药、疫苗、诊断、流通及服务当中）也在为工程项目提供更多支撑。比如惠每医疗保健孵化的惠每科技早已服务300数家大型医院，透过人工智能在创新药企的临床试验中以及在医院里帮助医生和管理工作层，提高效率、降低成本并提升质量。另一实体惠每身心健康则为国际性药企和创新药械公司提供精确营销服务。同时，惠每的平台在金融保险端能帮助企业控费，并透过身心健康管理工作，提高患者依从性、降低致残率。同时，惠每医疗保健还导入了梅奥的研究型医院人才培训管理工作体系。而惠每民营企业的美元基金也能够透过股权投资导入新的技术借力。人民银行 区块链 https://www.110btc.com/qukuai

今天，他们再投一间创新药企时，可以帮助工程项目高效地入组临床实验，迅速、便宜、高质量地帮企业入组适合的患者。当工程项目产品批准后，还可以帮企业精确地教育医生，并为企业进行商业化推广。同时，惠每民营企业优质的全产业发展链的医疗保健LP也能为惠每带来工程项目源、尽职调查、技术拓展、销售渠道等多方面的借力。未来，随着惠每民营企业股权投资企业逐步积累，其形成的护城河也会不断加深。

对于惠每民营企业而言，这种一站性、全方位借力被投企业的能力是其核心竞争力。如果将这种自然生态借力能力形容为惠每的基建，那么打好了坚固地基的下一步，就是如何将大厦快速矗立起来。

而速度，仍然取决于对行业的判断力。

2019年惠每刚设立基金时，迎头赶上了市场上民营企业股权投资谨慎的时段。彼时，股权投资人因募资的困难，在股权投资时都更加保守，惠每则反其道而行，股权投资了一大批头部标的，包括不少 Pre-IPO的工程项目。自2020年下半年开始，热钱涌入医疗保健行业，在更多的民营企业入局时，惠每却开始放缓脚步并转向股权投资早期工程项目，因为后期工程项目的估值急剧升高。他们愿意承担技术风险，但对于民营企业市场的过热风险则十分谨慎。

对于甄选工程项目的标准，罗如澍的基本逻辑有二：

其一，股权投资未被满足的临床需求；

其二，股权投资医疗保健供应链上的真实痛点。

以才刚挂牌上市的神经外科机器为例，这是一间覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道和经皮穿刺五大黄金赛道的手术机器公司，其产品组合包括一款已获批产品及八款管线产品。

罗如澍介绍，手术机器具有很高的临床商业价值，可有效提升手术精确度和稳定性，缩短患者术后恢复周期，减少并发症的发生。从股权投资逻辑看，这是典型的未被满足的临床需求和真实的痛点。

而从市场规模角度考虑，中国患者人数众多且对神经外科伤手术的需求旺盛，增长潜力巨大，预计2026年有望达到38亿美元。市场天花板极高，意味着企业发展的空间足够大。如前所述这种产业发展视点，使得惠每得以窥知真实的临床需求，去挖掘最优秀的创业团队。

在具体工程项目的选择上，他们倾向于股权投资那些有壁垒的创新，在市场竞争层面则关注工程项目的前后是否潜在的竞争对手，而对于诸如神经外科机器这种工程项目，关键的优势在于成本及市场推广的优势。人民银行 区块链 https://www.110btc.com/qukuai

透过团队、技术和市场三个维度的判断，惠每股权投资了大量顶级科学家的创业工程项目。比如拓新天成、昂科免疫、中美瑞康、辉大基因、劲方医药等等。

如今，股权投资市场风云变幻，每个风口前都有大量的热钱涌动，从惠每民营企业的股权投资案例看，几乎完美避过了每两个风口下的暗礁。更懂科学家、更懂产业发展的惠每已经开始透过产业发展供应链的股权投资，以及自然生态借力的驱动，促使其医疗保健疆域更加丰满。而透过更专业的团队，下两个医疗保健秃鹰早已在路上。

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