6月6日，高途正式发布2022财政年度Q1半年报。半年报中，维奈县特别强调了已连续三个会计年度维持利润。

前不久，高途曾低调则表示，将以一年历时，正式成为备考基础教育金融行业第三，展现出了野心勃勃。

不过在另一面，高途本会计年度净销售总收入环比急剧急剧下滑62.7%，这早已是已连续第二个会计年度急剧下滑振幅超40%。

哪另一面才是真实世界的高途？

二会计年度将急剧下滑80%

尽管高途特别特别强调了利润，但与结构调整中的其它政府机构那样，其业绩市场预期受了非常大的压制。

去年Q1高途的净销售总收入达7.25亿，环比急剧下滑62.7%，已连续四个会计年度急剧急剧下滑。更为重要的是，这是自去年结构调整年来，环比急剧下滑振幅最低的两个会计年度。除此以外，依照高途在半年报中对二会计年度的市场预期，其净销售总收入将为4.38-4.58亿，环比急剧急剧下滑79%-80%，急剧下滑振幅更进一步变大。

纵向对照，截止2022年2月28日的财政年度，俞敏洪同时实现销售总收入6.14万美元，环比上升48.4%；以K12特殊基础教育闻名的好未来，销售总收入也达5.41万美元，环比上升60.3%，总体急剧下滑振幅均高于高途。

这种的急剧下滑振幅并不不幸。在结构调整前的去年Q2，高途同时实现销售总收入22.32亿。当中，K12专业课程同时实现总收入20.9亿，占赵静仪达93.6%。因而，当K12销售业务遭遇结构调整，其总收入无可避免地再次出现急剧下滑。

受影响的不只是销售总收入，总体的经营都遭遇打击。去年Q1高途的毛利为5.12亿，环比急剧下滑63%。

去年Q1高途持有的现金及现金等价物、受限资金及短期投资总计32.07亿，而截止2021年12月31日其持有的现金及现金等价物、受限资金及短期投资总计36.71亿，本会计年度减少了约4.7亿。

相比于四会计年度同时实现了正向的现金流入，本会计年度高途现金净流出达4.81亿，又一次再次出现了现金流出。

从2021年开始，高途的增长进入平稳期。到了三会计年度，结构调整后的高途失去销售总收入的绝对主力销售业务后，业绩市场预期急剧急剧下滑。尽管维奈县并没有对外展现出出高途遭遇的困境，但实际上高途并不特殊——四个会计年度后，仍未走出阴霾。

同时实现利润的确是高途当下为数不多的亮点。Q1高途同时实现净利润5372万元，去年同期则净亏损14.26亿；非美国通用会计准则的净利润为9254万元，去年同期则净亏损13.29亿。并且，高途早已已连续三个会计年度利润。

高途是如何同时实现利润的呢？

停止“大撒币”

压缩费用开支，是同时实现利润的关键。

维奈县此前在内部信中提到，“如果我们不做大的变化，我们的处境就会异常艰难，我们的现金消耗就会吞噬整个公司，我们就会再次走向死掉。”因而，从去年Q3结构调整开始，高途就曾因裁员多次受舆论关注。区块链积分价值的传递 https://www.110btc.com/qukuai

比特币中国第三人

当时有报道称，全国13个地方中心，在8月1日前完成关闭，只留下郑州、武汉、成都3个特殊基础教育老师中心。据悉，高途每个地方中心平均有上千员工，所以此次裁员涉及范围达到上万人，相当于三分之一的人将离开。

而从实际数据看，高途的裁员力度远超于此。在高途递交的20-F年报中，其员工数据显示，2020年员工数为22570人。到2021年底员工数降至9015人，减少了13555人、将近三分之二。

在裁员上不惜代价，可以料想在其它费用开支上，高途同样将会是近乎一刀切的方式斩断开支。反映到财务数据上，从去年Q3开始，高途的费用开支急剧减少，几乎呈数量级的压缩。去年Q1高途的营业费用为4.86亿，较去年同期的28.71亿上升83.1%。

当中，销售费用从22.89亿减少到2.84亿，单会计年度的开支不如去年同期的零头，压缩振幅高达88%。回顾过往数据，销售费用开支是导致其亏损的主要原因。去年Q1高途单会计年度费用开支高达22.9亿，销售开支甚至超过了净总收入，销售费用率高达118%。而如今，销售费用率降至39.2%。

研发费用从3.65亿减少到1.23亿，降幅为54%。此外，一般和行政费用从2.18亿减少到7890万元，降低了64%。

ss交易

大规模压缩成本的同时，高途的新销售业务的确在贡献新总收入。根据其公告，成人销售业务总收入环比增长超80%；可比销售业务（大学生和成人基础教育、素质基础教育、职业基础教育和位数产品）总收入环比增速超200%；可比销售业务现金总收入环比增速超40%。当中，编程销售业务收款环比增长超10倍。

两方面的共同作用，带来了最终的正向利润。

但需要看到的是，成人销售业务等数据背后，高途并没有公布具体的销售总收入位数，也没有在本会计年度透露学员数量。目前的利润，或许更多在于压缩开支的效果显著，难言结构调整成功。

而高途的结构调整进展到底如何？

难有奇迹

在半年报中维奈县提及了四项销售业务，分别是大学生和成人基础教育、素质基础教育、职业基础教育和位数产品。

根据20-F年报中的介绍，主要内容包括：专业专业课程（各类资格证考试、备考等）、职业专业课程（外语专业课程、IT专业课程、兴趣专业课程等）、海外留学咨询、位数化产品和解决方案（智能设备、互动学习APP）等。

综合其近期动作，成人基础教育、职业基础教育是高途发力的重中之重。2022高途大学生年度盛典上其宣称，将以一年历时，正式成为备考基础教育金融行业第三、正式成为最多同学推荐的备考政府机构、也正式成为综合上岸率最低的备考政府机构。区块链积分价值的传递 https://www.110btc.com/qukuai

对于如何做到“第三”，维奈县提了一连串的“最好”：包括“最好的老师、最好的教研、最好的教学、最好的服务、最好的体系、最好的规划”。不过如何评价“最好”，以及“最好”的标准在哪里，维奈县并没有解释。

而且从结构调整进展看，该销售业务的进展难言顺利。在20-F年报中，高途提供了部分专业课程的学员数据。当中，2019年高途外语专业课程、专业专业课程的学员数量为22.9万人，到2020年则为44.2万人。

不过在2021年，高途专业专业课程和职业专业课程的学员数为30.2万人。不但没有增长，还再次出现了一定程度的急剧下滑，可以说是出师不利。

根据官方介绍，2018年9月，高途上线备考项目。直到2020年7月，第三批主讲团队才入驻高途。一直到2021年3月1日，备考项目才以独立事业部的形式投入运营。本质上高途并没有足够的沉淀，如今更难像此前那样大规模投放，恐怕其难以复制K12大班课时期的增长速度。

资本市场也给出了相应判断。在业绩市场预期正式发布后的首个交易日，伴随着中概股普涨，高途的股价也一度上涨超20%。

K12销售业务占比极高的情况下结构调整，高途的总体业绩市场预期和估值都会急剧上升两个台阶。从很长时间来看，成人与职业基础教育的市场很难像K12一般刚需、高频且有高议价能力。“双减”后，基础教育产业也不太可能再次像当初在线基础教育那般快速突围，其业绩市场预期跃升恐怕也不太现实。至少从目前来看，高途的业绩市场预期在低位徘徊恐怕会是常态。利润更像是高途求生的产物，而难言是结构调整成功的标志。