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随著 DeFi 产业发展的愈发深入细致，现代人对其积极探索的角度也愈发多样。派生商品作为金融消费市场最重要的重要组成部分之一，给投资者增添了套期保值消费市场信用风险的作用，与此同时也提供更多了多样化的收益有效途径，现代人对 DeFi 派生商品赛车场的积极探索，也渐渐迈入大亚湾区。

01 产业发展起源地

但是对于身份验证消费市场来说，派生商品的产业发展仍处于早期阶段，身份验证派生商品消费市场现阶段多由交互式化证券买卖所主导力量。交互式化证券买卖所 (CEX) 有多样的商品机能，给采用者增添了多样化的新体验。总的来说交互式化证券买卖所大幅方便快捷了我们各方面的买卖需求，但买卖者还是需要面临由于其交互式化增添的信用风险，如托管机制不透明化、顽固行情之下常无法买卖等，而去交互式化相对的公正与安全，突显现代人对其试著与弘扬的迫切性。

但是原有的去交互式化证券买卖所 (DEX) 仍然存在 Gas 费较低、流动性不足等许多瑕疵，随著 Layer2 的面世，问题也以求减轻。现阶段，链上的大部分可持续性合同 DEX 选择交互式智能化期货公司（vAMM）或者以提供更多订货簿（如 DYDX、INJ）的商业模式实现买卖。但是 vAMM 阻碍了采用者采用限售订货的稳定性，而许多采用订货簿商业模式的 DEX 她们的订货簿多在封闭式伺服器上运行。偏交互式化的营运方式，有可能会领略到采用者许多未曝露的信用风险。

那么若想做两个譬如交互式化灵巧的机能，又保证全然去交互式化的证券买卖所呢？01 项目组也是这样想的，01 Exchange 起初源于一大群买卖员与朋友开始做的两个试验，她们想看看若想做两个拥有交互式化证券买卖所提供更多的所有机能的全然去交互式化的证券买卖所。就有此表弟联合创办人 Stratos 所言的：「项目组的最终蓝图是建立一种不影响去交互式化的买卖新体验，与此同时提供更多与任何交互式化证券买卖所相同的机能。」以达到总而言之的目的。

01 的采用与特点

派生商品给 DeFi 增添了多样化的动作游戏，期货、套期保值也渐渐被更多买卖者所熟识，而且越来越多的身份验证货币平台关注到了可持续性合同。01 是两个如前所述 Solana 的去交互式化派生商品买卖平台，它也面世了算式可持续性合同此类的 DeFi 原生植物派生商品协议。

该平台现已发布主网，当前可提供更多 20 倍的杠杆供采用者参与。要采用该平台，需要采用者先连接 Solana 钱包，一次性缴纳 0.03 SOL 的费用来激活保证金账户。

接着，采用者在开始买卖或借贷前，需要存入一定的抵押品。01 较为突出的是其跨链存款的机能，通过与 Wormhole（跨链协议）合作，可以为采用者提供更多跨链存款服务。

通常 Solana 买卖者只能采用 Solana 原生植物钱包（如 Phantom、Sollet、Slope 等）与 Solana DApp 进行交互，但是 01 通过 Wormhole 允许采用者从支持的任何链和任何钱包本地存入任何资产，Wormhole 当前可连接到多个链，包括 Ethereum、Solana、Terra、Binance Smart Chain、Polygon、Avalanche 和 Oasis。拿以太坊举例的话，也就是说采用者可以采用 Metamask 或其他以太坊钱包，从以太坊区块链直接向采用者如前所述 Solana 的 01 保证金账户进行跨链存款。如前所述区块链的股权众筹 https://www.110btc.com/qukuai

01 现已支持 ETH 作为抵押品，除此之外现阶段其支持的抵押品还有 USDC、USDT、SOL、mSOL、BTC 和 UST（Terra 发行的 Stablecoin），采用者可以直接将以上 Token 存入作为自己的抵押品，不再需要手动桥接、手动转换，使该项目对构建去交互式化的「CEX 所有机能」更近了一步。此外，01 还计划支持更多 Token，据披露预计有 50 多种。

不仅如此，项目具有借贷机能，采用者存入的抵押品会根据借贷利率自动累积被动 APY。因为采用者在 01 上的存款均被视为可贷存款，为 01 的借贷池提供更多效用，所以其存款通过算法会自动赚取被动 APY。而借款时，为避免托管，采用者同样需要超额抵押，界面与 Aave、Compound 相似，如下。

对于买卖商业模式来说，与其他证券买卖所不同，01 想要达到全然的去交互式化，选择了与 Project Serum 合作，Serum 拥有两个链上中央订货簿和匹配引擎，使得 01 可以在全然去交互式化的情况下提供更多与 CEX 类似的订货新体验。

对于派生商品消费市场方面，现阶段 01 支持 APE-PERP、SOL-PERP、BTC-PERP、ETH-PERP、LUNA-PERP、AVAX-PERP 六个可持续性合同消费市场。

01 作为两个如前所述 Serum 订货簿的 DEX，面世了商品 SQUOL，也就是 Power Perpetuals，这是一种可持续性派生商品，与标的资产指数价格的某种幂指数挂钩。是 Dave White、Dan Robinson 和 Opyn 项目组首次提出的一种新颖的派生商品类型，我们也可以称之为「算式可持续性合同」。算式可持续性合同的收益曲线是不对称的，具有凸性。买方做多，标的上涨则赚，下跌则亏损有限，具有收益非对称性。如前所述区块链的股权众筹 https://www.110btc.com/qukuai

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与传统套期保值相比，传统套期保值具有到期日以及需要行权的买卖商业模式，采用者需要在套期保值到期时挪仓，随著每一段到期日的来临，采用者需要一次次挪仓，在这个过程中会产生一点流动性成本。再则传统套期保值因为两个标的存在看涨、看跌、行权价以及到期日等不同维度，就有许多不同的套期保值，造成流动性割裂问题。

而算式可持续性合同没有到期日，因此采用者不必频繁挪仓，且由于它集中在两个流动性池中买卖，更好的聚集了流动性，从而解决了流动性割裂问题，流动性成本更低，提高了资本效率。传统合同在到期时开始进行结算流程，而算式可持续性合同在合同不爆仓的情况下可以使买卖者一直持有，直到采用者进行平仓。那么没有到期日，现代人如何结算呢？其实主要依靠资金费率机制。

传统合同在结算时，合同价格会趋近现货价格，资金费率机制保证了这一特性，它如前所述消费市场价格与现货价格之间的差价，多头空头之间定期相互支付一定的费用。假如消费市场趋势看涨，则资金费率为正，多头需向空头支付费用，相反，消费市场看跌，资金费率为负，则空头需要向多头支付费用。

在 SQUOL 这里的资金费率不是典型的「mark—index」，而变成了「mark—index^power」。前文说到，套期保值商品具有凸性，Power Perpetuals 想构建两个同样具有凸性的派生商品，试著结合可持续性合同的核心函数 y = x 调整为凸函数，所以提出底层函数为

，具体理解可以参考《如何理解 Paradigm 的算式可持续性合同》。

如果基础资产的价格翻了 3 倍，那其对应的平方价格则翻为 9 倍，此时就为采用者提供更多了两个杠杆作用。与直接采用杠杆不同的是，Power Perpetuals 主要优势就是能够降低托管信用风险，由于这一特性，采用者可以扩大头寸杠杆。

项目背景与路线图

今年一月下旬，01 Exchange 完成了由 Multicoin Capital 和 Alameda Research 领投的 220 万美元种子轮融资，Solana Ventures，Ledger Prime 等参投。

以上为其路线图，在去年的三四季度，主要勾勒项目骨架、组建社群、开发项目网络、敲定主要合作伙伴关系，在今年的第一季度，与跨协议伙伴合作，并且发布了主网，接下来其目标在于着手准备买卖竞赛，理顺 Token 经济体系发布公告，使 DAO 渐渐成形。

对比与总结

这里的采用者不仅可以从标的资产的价格上涨中获利，也可以从标的资产价格下跌中获利，它的杠杆属性放大了买卖的信用风险与利润，满足了采用者提高收益的需求，并且采用者可从中做不同的信用风险套期保值。越来越多 DeFi 项目开始拓展多样化的业务商业模式，在派生商品赛车场上占据一席之地。如 DYDX、Perpetual protocol、MCDEX、Injective Protocol、DerivaDEX、Futureswap 等。如前所述区块链的股权众筹 https://www.110btc.com/qukuai

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DYDX 当属派生商品赛车场中的龙头项目，上文曾提到过，DYDX 也能给予采用者类似 CEX 的新体验，但是其在交互式化伺服器上运行的订货簿还是具有一定信用风险。对于 Perpetual protocol 来说，采用者可通过它创造新项目、做市以及买卖，但是它对地区限制较为严格。它采用 vAMM 不需要投资者真实的提供更多流动性，所以相应的也没有无常损失。MCDEX 布局在 Arbitrum 和 BSC 上，Token 为 MCB，它采用「复杂 AMM」的机制确定价格，通过多方、空方、LP 三方博弈进行买卖，虽然该项目采用的 AMM 机制，但是它以订货簿的形式展示出来，可以更好的现实深度，有助于买卖员进行操作。

01 Exchange 的跨链存款机能扩展了抵押品范围，在一定程度上增加了流动性，其中对 Power Perpetuals 商业模式的试著，提供更多给投资者另一种可能。当前派生商品 DEX 各具特色，但距离百花齐放还相差甚远。但是就整个赛车场而言，还需要培养更多成熟买卖者，采用者参与可持续性合同此类派生商品还需一定的知识储备，整个赛车场尚处于早期，存在很大的产业发展空间。

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