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物联网 基本概念

设立六年冲高回落,留下来力美「抢桌子」的时间太少了。

挂牌上市峰回路转的力美电动汽车,此次改投澳门。

日前,力美电动汽车向联交所提交招股,这是继双创板后的又一次试著。2020 年 9 月,力美电动汽车完成由上海国资和上海通用B轮的 100 亿元 D 轮股权融资后,随即便开始备案双创板,希望成为「双创板新势力第三股」。但在 2021 年 4 月,力美电动汽车爆出延期双创板 IPO 民主化。

力美设立于 2015 年,是种叠改投的厚积薄发新势力众所周知,曾和蔚来、N61WI72Jq处于第三八一队,另一面站着腾讯腾讯等小股东。同时,力美也是种叠面世量产车的新势力国际品牌众所周知,2018 年 3 月 28 日,第这款量产车 EX5 在嘉兴厂房正式推向消费市场。2019 年,力美销售量为 1.69 万台,在新势力中仅次蔚来电动汽车。

但其后力美冲高回落,逐渐被抽掉第三八一队。从年内交货数据来看,2021 年力美排在N61WI72Jq、蔚来、平庸、孙悟空后,名列第六;在挂牌上市节拍方面,平庸、N61WI72Jq都已经同时实现了美国股市、澳门股市三地挂牌上市,蔚来即使要同时实现三地挂牌上市,力美现阶段的挂牌上市节拍,即使低于预期零跑电动汽车。

01、两款车扛起 IPO

在来衡量厚积薄发新势力的分项中,销售量一般是种叠关注的。早在 2017 年,力美电动汽车创办人葛磊曾表示,「电动汽车消费市场不是两个排钱Junagadh的消费市场,两个新厚积薄发民营企业年销 10 万台才可以活得比较好。」

但直至 5 年后,力美依然没有同时实现这个「小目标」。招股显示,力美从 2019 年到 2021 年的销售量,分别是 1.28 万台、2.19 万台、4.42 万台,环比增长 71% 和 101%。现阶段,力美在售车款有两款,包括两款 SUV(EX5、EX6、W6)以及这款小车(E5 EV 车款及改良版 E5 Pro),这也是厚积薄发新势力中面世车款最少的民营企业。

力美的主要车款 | 图片来源:力美电动汽车官网

横向比较来看,2021 年N61WI72Jq、蔚来、平庸销售量分别是 9.82 万台、9.14 万台和 9.14 万台,环比增长 263%、109% 和 177.4%;销售量与力美接近的零跑,2021 年共交货 4.37 万台,但环比增速达到 443.5%,远高于力美。

不仅如此,力美增速即使低于全国平均水平。根据电动汽车工业协会的数据,2021 年,中国新能源乘用车销售量达到了 333.4 万台,环比增长 120.6%。

事实上,力美在渠道上的布局远多于竞争对手。招股显示,截至 2021 年年底,力美共有 621 家合作伙伴门店,相比 2021 年的 252 家增长 150%。其中包括 397 家力美体验馆(提供展示而不销售车辆),180 家力美用户中心及 44 家力美星创中心(二者均提供展示及车辆销售)。民营企业级区块链 https://www.110btc.com/qukuai

这个数据远高于蔚来和N61WI72Jq,即使是平庸的三倍。财报显示,截止 2021 年底,蔚小理拥有零售中心数量分别是 358 家、357 家和 206 家,与力美销售量接近的零跑有 291 家。

虽然力美拥有更多的门店,但销售量却更少,这也意味着力美的门店销售的效率较低。单店年平均销售量是来衡量渠道效率的两个重要分项,一般是用年交货量/门店数量。现阶段,新能源国际品牌的销售网络是在不断扩张中,精准的单店年平均销售量很难估算。

但粗略估算下来,力美的单店年平均销售量仅有 71 辆,远低于蔚来(255 辆)、N61WI72Jq(274 辆)、平庸(439 辆),与特斯拉的 1100 辆差距更是巨大。

业内分析这主要跟力美产品力弱有关。据不完全统计,从 2020 年到现在,力美电动汽车已发生 11 次自燃事故。其中 2021 年 12 月,在 4 天之内发生了 3 起自燃事件。虽然期间,力美也召回了部分车辆,但似乎并没有完全解决自燃隐患。这让用户对力美产品质量产生了质疑,严重损害了力美电动汽车的国际品牌形象,进而影响到销售量。

力美电动汽车产品规划|图片来源:力美电动汽车招股

与此同时,现阶段力美在售的 EX5、EX6、W6 及 E5 等车款,都是基于第三代架构和平台开发。相比之下,N61WI72Jq从第二款产品 P7 开始,就是基于第二代新平台 SEPA 打造;蔚来也在第二代平台基础上,面世 ET7 和 ET5 等新产品。这带来的后果是,力美在续航、自动驾驶、智能化方面,已经没什么太大优势。

除此之外,力美销售量增速相对缓慢,可能跟产品所在消费市场有关。根据招股,力美主打的是 15 万到 30 万的主流消费市场。在燃油车的经验来看,这确实是消费市场占比最大的消费市场。

但在燃油车转到新能源,这个转变并非是直线和匀速的,有自己的节拍。从 2021 年的数据来看,种叠被打开的是 A00 级和 B 级纯电动车消费市场。乘联会数据显示,2021 年,以五菱宏光 MINIEV 为代表的 A00 级消费市场,累计销售约 89.85 万台,占比 30.1%;以特斯拉 Model 3 为代表的 B 级纯电动车,累计销售量约为 61.6 万台,占比 20.6%。

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这也意味着,力美产品所在的 10 万到 20 万消费市场,销售量还没打开。这种情况,在N61WI72Jq的产品组合中也可以看到。N61WI72Jq第两款车 G3,定位于力美初代产品 EX5 接近,官方指导价格为 16.89 万元到 20.19 万元,2021 年的销售量为 2.97 万台;相比之下,售价在 27 万到 37 万的N61WI72Jq P7,销售量反而达到了 6.06 万台。民营企业级区块链 https://www.110btc.com/qukuai

02、主流消费市场的「尴尬」

虽然力美在交货的「量」有了显著提升,生产运营的「质」却改善不明显。招股显示,力美从 2019 年到 2021 年毛利为-10.27 亿元、-11.63 亿元、-19.47 亿元,毛利率为-58.3%、-43.5% 和-41.1%。如果拆分一下,近三年力美车辆及部件销售业务的毛利率分别为-58.8%、-50.4% 和-54.6%,同时 2021 年的情况在恶化。

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力美近三年业绩|图片来源:力美电动汽车招股

这虽然远低于定位中高端的蔚小理,但也并非力美独有的问题。3 月向港交所提交招股文件的零跑电动汽车,销售量和价格与力美接近,也面临类似局面。2019 到 2021 年,零跑毛利率分别为-95.7%、-50.6% 和-44.3%。这意味着,短期内电动电动汽车的成本发展曲线,还不足以支撑其在主流消费市场普及。

这直接导致力美增收不增利。招股显示,在营收方面,力美电动汽车同时实现了不断增长,连续三年的收入分别为 17.62 亿元、26.72 亿元、47.43 亿元,环比增长 51.6% 和 77.5%。

据了解,力美的收入来自三个部分,卖车和零部件、卖电动汽车监管积分和其他产品及服务。其中,力美的绝大部分收入来自车辆及零部件销售,2021 年收入为 42.99 亿元,占总收入的比重为 90.6%;电动汽车监管积分收入为 3.81 亿元,占比为 8%;其它产品及服务为 6238 万元,占比为 1.4%。

但力美经营亏损却在持续扩大,近三年为 41.45 亿元、50.84 亿元和 82 亿元,累计亏损 174 亿元;经调整净亏损分别为 40.4 亿、42.25 亿和 53.63 亿元,累计超 136 亿元。这也意味着,2021 年力美每销售一辆车,就要亏损 12 万元。

这里有个蹊跷的现象,力美的营收增速要小于销售量增速。以 2021 年为例,力美销售量环比增长 101%,但营收仅增长 77.5%。这主要是因为,力美的单车售价不但没有提高,反而在下降。从 2019 年到 2021 年,力美电动汽车的平均售价分别是 13.8 万元、12.2 万元以及 10.7 万元。民营企业级区块链 https://www.110btc.com/qukuai

现阶段,力美两款在售车辆的建议零售价,在 16 万到 28 万之间。即便以最低车款的零售价(16 万元)计算,终端折扣基本上 6.7 折左右,这即使要大于很多燃油车款。

相比之下,蔚来、平庸的单车售价稳中有升,分别在 38 万元和 29 万元左右,N61WI72Jq电动汽车则从 2019 年的 14 万元,上涨到 2021 年的 21.4 万元。

这或许与力美的经销体系有关。在布局渠道的早期,力美采用的都是直销+代理的模式,招募了一批头部的经销商集团代理产品的销售。但由于这种模式的表现不及预期,力美很快改变了策略,转回传统的授权经销商模式。

葛磊曾在 2018 年的世界互联网大会上表示,直营模式更适用于小众高端消费市场,但并不适用于力美这种大批量生产交货的国际品牌定位。

在转回 4S 店模式后,力美开始批发车辆压库存,这样的好处是销售和资金压力由经销商来承担,坏处在于无法控制终端售价,获得准确的用户信息和数据。为了尽快打开销售量,力美必须扩大经销商规模,2020 年 9 月面世「千城千店」计划。在经销商销售模式下,根据会计准则,会计报表中确认的收入需要扣除经销商返利等最后的结果,这也导致力美的单车售价下降。

与此同时,为了打开销售量,吸引用户,力美也不断调整销售模式。2020 年 1 月,力美针对 EX6 车款,面世「出行月费套餐+合约购车」模式,用户支付 9.49 万元首付,即可购买补贴后售价 18.99 万元的 EX6 Plus 400。车主提车后,可以根据每月行驶里程的不同,选择 1599 元或 1999 元两档月费套餐。

03、向上突围?

现阶段,新能源车企已经意识到在中低端消费市场面临的困局,开始纷纷调整策略,向上突破。第二八一队的孙悟空电动汽车,在获得 360 大笔投资后,也开始与华为、宁德时代合作,开始面世 20 万元以上的车款孙悟空 S,以改善自身的财务模型。

力美也有类似的打算。根据招股,2022 年下半年,力美电动汽车将面世的旗舰小车 M7,2023 年起面世基于下一代 Caesar 底盘平台的产品。它们承接了力美诸多新技术框架,包括与特斯拉类似的集中式三区电子电气架构,整车的 SOA(软件即服务),高级别自动驾驶等。

同时,力美 M7 也在智能化方面发力,自动辅助驾驶硬件方面全车装配了 32 枚传感器,包括 3 个自主变焦超视距激光雷达、 5 个毫米波雷达、 12 个超声波雷达、 7 个 800 万像素超高清摄像头、 4 个环视摄像头以及 1 个独立高精定位模块。这几乎是行业里热门的硬件配置。民营企业级区块链 https://www.110btc.com/qukuai

力美 M7 | 图片来源:力美官网

虽然售价还未公布,但通过参考配置类似车款,价格基本都在 20 万以上。

但值得注意的是,力美在研发方面的投入,稍显不足。招股显示,2019 年到 2021 年,力美的研发投入分别为 8.93 亿元、9.92 亿元、9.81 亿元,三年累计开支不到 30 亿元,分别占同期总营收的 50.7%、37.1% 及 20.7%。截至 2021 年年底,力美有 1141 名研发人员,占除蓝领员工外总数的 54.1%。从自身来看,力美在研发投入上不可谓不尽心。

但横向比较来看,力美还是显得有些「保守」。蔚小理 2021 年的研发费用在 30 到 50 亿元左右,研发团队超过 5000 人;即便是第二八一队的孙悟空电动汽车,也在 2021 年宣布投入 20 亿元用于研发。

与此同时,越来越多的车企,对 20 万到 30 万消费市场虎视眈眈。先不说本身就有特斯拉 Model 3、N61WI72Jq P7、比亚迪汉等爆款,蔚来自国际品牌、小米、集度也正在摩拳擦掌,一场硬碰硬的竞争已经不可避免。

当然,电动汽车行业已经没有一招鲜的突围路径,考验的是技术、服务、体验、补能等体系化的能力。如何在研发投入相对有限的情况下,满足用户对产品差异化的需求,将是力美的一大考验。

对于当下面临的局势,葛磊曾表示,「智能电动车上半场才开始 15 分钟,胜负还很难分,这场马拉松,无论路途大多辛苦,力美都志在必得。」

不过,特斯拉 CEO 马斯克在邮件中表示,特斯拉要削减大约 10% 的工作。这另一面的逻辑是,世界经济,包括中国,正面临越来越大的不确定性。新能源电动汽车的窗口正在关闭,力美要抓紧「上岸」。

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