比特币涨了

6月8日，华东师范大学上海江苏国泰大学副教授、前欧洲央行高阶分析师胡捷刊登了一则《平衡币USDD怎样就可以平衡？》的本版，特别针对日前USDD升级换代为全球第一个去虚拟化超抵押物平衡币，从港元固定汇率监督机制看平衡币的平衡方法论作了分析，指出USDD的商业模式结构设计与港元固定汇率监督机制有共同之处，其高抵押物率结构设计对保证使用者的自信心很关键。

下列是概要文本：

虽然演算法平衡币UST崩溃该事件对业内造成了压制，但专业人士对平衡币的技术创新仍未暂停。本栏注意到，前段时间英镑平衡币USDD上架，是继DAI之后，又两个以当期金融资产抵押物为特征的平衡币。业内未因UST该事件而退却，继续在平衡币的技术创新上加码，是消费需求驱动力的结果。

身份验证金融资产街道社区对平衡币的发行做了不同商业模式的积极探索。怎样推论两个平衡币若想平衡是两个非常关键的问题。责任编辑借日前USDD升级换代为去虚拟化超抵押物平衡币的领涨板块，剖析平衡币的平衡方法论。特别地，我们将实地考察港元怎样保持与英镑的固定汇率，从而对照港元与身份验证金融资产消费市场上的平衡币，协助使用者认知平衡币的工作基本原理。

一、消费需求造就平衡币

任何人两个消费市场都需要一种商业价值平衡的互换传播方式，即汇率。身份验证金融资产的交易中心也不值得一提。

缔造和管理两个商业价值平衡的汇率绝非看起来所以单纯。所以，为何不直接选用两个杰出的金圆券，例如英镑。原因可能有很多，但提款不快捷、时间生产成本和经济生产成本过高是最直接的原因，这在跨境交易时尤为明显。

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除此之外，金圆券不能直接在身份验证金融资产的交易中支持智能合约，是另外两个关键的原因。这会扼杀了无人值守的新金融业务商业模式，即业内所称的去虚拟化金融（DeFi）。

目前看来，身份验证金融资产街道社区独立缔造和管理两个币值平衡的汇率几乎不可能实现。但有两个妥协的方案，既能在本质上享受虚拟化世界业已成就的优质汇率（例如英镑），又能让汇率的物理形态转化为去虚拟化身份验证金融资产街道社区的通证。这是一举两得的事情，币值的平衡交由欧洲央行去操心，转化方案的核心诉求只是保证通证能够与英镑维持1:1的兑换关系。

这样的通证就是平衡币。

平衡币的发行是两个持续演进的过程。最早发行英镑平衡币的是Tether公司，随后更多的平衡币陆续出现。发行商业模式不断推陈出新，各有千秋，其中有比较成功的典型，也有戏剧性失败的案例。下表列举了发行量较大的几种平衡币，反映了当前的大致生态。可以预期，在不断增长的消费需求驱动力之下，后续还会有各种平衡币的技术创新案例出现。

二、借鉴：港元其实也是一种平衡币

港元的核心诉求是保持与英镑7.8:1的平衡汇率。因此它在本质上是一种平衡币。区块链技术 https://www.110btc.com/qukuai

港元的发行监督机制如下：3个发钞行（中国银行、渣打银行、汇丰银行）之一向港府外汇基金提交1英镑，即可印制7.8港元的基础汇率。任何人商业银行，如果持有1港元基础汇率，就可以通过贷款产生数倍港元的派生汇率。目前香港外汇基金的英镑储备约0.5万亿英镑，消费市场上有大约商业价值2.2万亿英镑的港元（M2=基础汇率+派生汇率），二者之比为23%。

使用者手中的港元可有3+1个去处。3个常规的，1个特殊的。

3个常规去处是：1）持有，什么都不做；2）购买产品或服务；3）投资，即在约定条件下转给他人，未来按投资约定收回。

1个特殊去处是：按7.8:1的汇率兑换成英镑。理论上讲，如果所有的港元（M2）都要兑换英镑，英镑储备是不够的。因此为了维持港元的正常运行，需要大多数持有者将其用于常规去处，仅有小比例港元需要兑换英镑。这样两个良性状态的营造与维持取决于使用者对港元的自信心。这就是说：自信心比黄金还关键。

而为了维持这样的自信心，需要做两件事：

提供大量优质的产品、服务和投资机会，让港元流向常规去处；

在三个发钞行缴纳的英镑基础上，增加更多的英镑储备，提振使用者的自信心，非必要不去换汇。

比特币官方网站

香港政府在管理港元的固定汇率方面是成功的，包括在1998年前后抵御了对冲基金的狙击。

三、港元固定汇率管理对平衡币管理的启示

与港元一样，平衡币的核心承诺也是维持与目标金圆券的固定汇率。因此港元管理固定汇率的方法论和经验值得平衡币发行管理者借鉴。

身份验证金融资产街道社区目前主要有三类平衡币发行商业模式。

第一种是金圆券托管型，如USDC官网，即抵押物足额的目标金圆券作为发行储备。

第二种是演算法型，如UST，即在发行和销毁时以等额方式与另一种金融资产LUNA置换。这种方式不能保证UST的持有者可靠地将手中的UST兑换成目标金圆券，因为交易的中间环节是LUNA，而LUNA的商业价值不平衡。这种风险最终导致了UST的失败。

第三种是当期金融资产抵押物型，如DAI官网，即随时保持高于面值的抵押物率（当前抵押物率为120%），从而形成当期的发行储备。

从有限的公开资料看，责任编辑开头提到的USDD官网，应该是属于当期金融资产抵押物型（当前抵押物率为130%）。与港元类似，USDD的发行管理者也面临怎样鼓励使用者将手中的USDD流向3个常规去处，非必要不换汇的问题。

而且，由于平衡币目前大多是民间发行，使用者的信任度天然较低，因此其发行管理者还需要切实保证极端情形下大量使用者换汇时能拿到足额的英镑。区块链技术 https://www.110btc.com/qukuai

由于USDD的发行储备包含了英镑之外的金融资产，因此实际的兑换过程分两步：首先将发行管理者在必要时出售发行储备金融资产获取英镑，再用英镑在交易中心上接盘前来兑换的USDD。这种两步走的兑换过程要求储备金融资产当期、波动性小、且流动性好，因为出售储备金融资产时可能带来额外贬值。

四、USDD平衡性管理的关键点

为鼓励大部分使用者将USDD流向常规去处，而不是兑换英镑，发行管理者需要提供大量的应用场景。这方面波场有一定优势，因为波场已有使用者较多，约390亿USDT和550亿虚拟金融资产流转其上。部署其上的DAPP数量在业内排名第一，其上的DeFi应用交易量在业内排名第三。另外，虽然USDD发行在波场上，但通过BTTC跨链协议，也可以在以太坊、BSC上流通，覆盖更多的应用场景。

更为关键的是，在极端情形下，如果使用者需要兑换英镑，USDD的发行管理者必须保证应兑尽兑。本栏查阅了USDD官网，显示其抵押物金融资产当前的组合为：10500 BTC，19亿TRX，2.4亿USDT，加上销毁合约内的82.9亿TRX，按市价共计总金额为13.7亿英镑。以目前发行的USDD为6.67亿英镑计，实际抵押物率超过了200%。如前所说，高抵押物率对保证使用者的自信心很关键。

最后，本栏认为，发行管理者后期应该会进一步将其建制架构、治理规则和操作流程细化和公示，保持对街道社区的透明度，提升使用者的自信心。

五、结论

平衡币的出现是身份验证金融资产交易中心驱动力的结果。平衡币的需求还有非常巨大的成长空间。未来消费需求的增长来自两个方面：一是身份验证金融资产的交易量持续增加；二是传统金融产品将会通证化，很大一部分传统金融业务会迁移到分布式账本上。

因此怎样发行优质、安全的平衡币，是业内持续关注的问题。平衡币的核心诉求是保持与目标金圆券的汇率平衡。责任编辑希望通过类比港元的固定汇率监督机制，协助大家认知平衡币的平衡监督机制的方法论要点。

平衡币的发行商业模式仍在持续不断地优化。平衡币的未来需要更多的业者关注。特别针对平衡币的发行商业模式，也一定会有更多的积极探索和技术创新出现。

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