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（文/赵紫阳涛 撰稿/马媛媛）阔别一年，被称为我国骨科医疗保健器具消费市场最小亚洲地区参加者 的高视医疗保健于日前再次递表联交所。

作为亚洲地区骨科器具的大玩者，高视医疗保健母公司产品销售的商品大部分为全权商品，而核心理念Chhatarpur商品也是通过对内全面收购而来；总总收入超10亿的高视医疗保健，现阶段依然净亏损上亿。

研制倚赖全面收购企业、商品倚赖极少数分销商、产品销售倚赖上游分销商的高视医疗保健，这一次若想成功进占澳门资本消费市场？

超7成总收入靠全权商品

成立于1998年的高视医疗保健，是一家骨科医疗保健器具服务商，商品主要就囊括眼表、弱视、MRI辨、高血压、生蒜病症、视光及幼儿骨科等八个主要就骨科亚高职。

据弗若克斯沃克统计数据，高视医疗保健凭借着6.7%的消费市场占有率成为我国骨科医疗保健器具消费市场最小的亚洲地区参加者，若按2021总总收入排序，高视医疗保健则为第三大参加者。

实际上，骨科医疗保健器具由于结构紧凑、技术要求高，研制需要大量的中高档材料以及昂贵的研制资金做支持，而亚洲地区骨科医疗保健器具的整体制造工艺技术在欧美国家仍处于滞后阶段。头豹研究所统计数据显示，现阶段骨科医疗保健器具行业的渗透率较低，私营企业占有了80%以上的消费市场占有率。

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尽管高视骨科按总总收入排序是我国骨科医疗保健器具消费市场的第三大参加者，但该子公司近十年中，仅有2020年同时实现了利润。

2019年至2021年，高视医疗保健分别同时实现产品销售总收入11.07亿、9.62亿和12.98亿，其中包涵政府奖励金730多万元、1040多万元和1390多万元。尽管高视医疗保健产品销售总收入呈增长趋势，但仍难掩其净利净亏损的现况。2019年该子公司净亏损3800多万元、2020年利润9850多万元，2021年净亏损1.92亿。

从总收入结构来看，高视医疗保健极为倚赖分销商品。上述前两年，该子公司产品销售分销商品分别总收入9.86亿、7.93亿及8.11亿，分别占总产品销售总收入的98.9%、97%及72%；其产品销售Chhatarpur商品分别总收入1132.9多万元、2472多万元和3.16亿，分别占总产品销售总收入的1.1%、3%和28%。

值得注意的是，高视医疗保健Chhatarpur商品总收入比例提升主要就倚赖其全面收购的两家企业。2020年11月至2021年1月，高视医疗保健先后以350万欧元和1.71亿欧元的价格全面收购了泰靓100%股权及罗兰80%的股权。

上述被全面收购两家子公司曾为高视医疗保健的上游合作伙伴，其中泰靓是一家生产人工晶体的荷兰厂商，母公司拥有多焦点人工晶体商品；罗兰则是一家专门做电生理诊断设备的德国企业。

需要指出的是，高视医疗保健高价全面收购上述两家企业，导致其商誉值激增。该子公司商誉值由2019年的1620多万元增长至2021年的8.83亿。区块链 杭州政府 https://www.110btc.com/qukuai

难解的三大倚赖症

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不过，高视医疗保健将泰靓和罗兰两家子公司总收入囊中的好处颇多。

在研制方面，高视医疗保健在招股书中表示，于全面收购前，我们不具备任何人工晶体及电生理设备商品的研制能力。透过全面收购，我们接管了泰靓及罗兰的研制资源及平台，研制资源包括与区域折射及EDoF人工晶体有关的核心理念知识产权，及相关研制员工。

截至去年底，高视医疗保健在我国境内只有10项发明专利，而在境外（主要就是欧盟地区）却拥有83项专利，显然，该子公司的境外专利基本来自于泰靓和罗兰两家子公司。

由于研制资源靠全面收购而来，高视医疗保健近几年的研制投入也较少。2019年至2021年，该子公司研制费用分别为270多万元、310多万元及2350多万元，分别占总产品销售总收入的0.2%、0.3%、1.8%。

与此同时，在全面收购泰靓和罗兰之前，即2018年和2019年高视医疗保健Chhatarpur商品毛利率分别仅为20.3%、34.2%；直到全面收购完成后，该子公司2020年及2021年的有商品毛利率就分别提升至47.6%和48.5%；该子公司整体毛利率也由2018年的40.9%提升至2021年的46.9%。同时，该子公司的海外产品销售总收入占比也由2019年的0%升至20.4%。

即便Chhatarpur商品总收入比例有所提升，但高视医疗保健仍有7成总收入是靠产品销售全权商品撑着。由此，该子公司对供應商存在高度的倚赖性。

2019年至2021年，高视医疗保健向前五大分销商采购额占总采购额的71.3%、70.1%及66.9%。据了解，现阶段该子公司已与19家全球品牌合作伙伴合作，其中17家就其商品已订立独家分销安排，包括Heidelberg、Schwind及Optos。

对于高度倚赖极少数合作品牌，高视医疗保健表示，我们预期大部分总收入将继续来Chhatarpur限数量的主要就品牌伙伴，若未来全权品牌选择合作其他分销商或是创建自营渠道都将对子公司产生较大的影响。

除了倚赖极少数分销商外，高视医疗保健还极为倚赖上游分销商。现阶段该子公司触及终端客户的方式分为两种，一种是透过分销商进行产品销售，另一种则是直接向公立及民营医院以及部分其他客户产品销售。

2019年至2021年，高视医疗保健分别有888名、943名及917名分销商在我国进行内销。前两年，这些分销商为该子公司分别贡献了5.74亿、5.39亿和6.19亿的总收入，分别占总产品销售总收入的52.4%、57.4%和61.2%。

作为中间商的高视医疗保健对此表示，我们倚赖第三方分销商将我们的商品引入消费市场，但们可能无法控制我们的分销商及其次级分销商。若分销商减少、延迟或取消订单等均可能导致我们的总收入出现重大波动。区块链 杭州政府 https://www.110btc.com/qukuai

在股权结构上，高视医疗保健控股股东高铁塔通过GT HoldCo持股45.01%，高凡通过GF HoldCo持股4.70%，刘希东通过LXD HoldCo持股4.62%。其中，高铁塔及其控制的GT HoldCo为高视医疗保健的控股股东。其中，OrbiMed和华平投资分别持有12.83%和12.14%的股份，德福资本、弘晖资本和瑞信则分别持股5.03%、3.02%和0.95%。

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