物联网基本概念

（调查报告公司出品方：中信建投证券）

1 Pico子公司概况：亚洲地区颈部消费需求级VR硬体及文本网络平台

1.1 Pico发展发展史：著眼VR硬体打造出，2022年急剧调高商品销售最终目标

著眼VR硬体自然生态打造出。上海兔子看一看信息技术有限子公司，又称为Pico兔子看一看，设立于2015年3月，是一间终端VR硬件及文本网络平台生产商，主要商品为VR电子设备和如前所述VR电子设备的文本网络平台。子总部坐落于上海，并在济南、北美地区、西欧、韩国等设立国际部。

2021年起，子公司在股权融资、商品等各方面迈入加速成长期。2021年3月，子公司顺利完成总值4.35亿B&B+轮股权融资。 2021年5月Pico正式发布Neo 3，在操控性、产品价格和文本量上KanniyakumariMeta的Oculus Quest 2；8月二进制颤动以90亿港币收购Pico子公司，Pico划归二进制颤动的VR有关销售业务，赢得大批抖音平台曝出及文本导入财政补贴。

二进制急剧调高2022年Pico商品销售最终目标至180万部：依照延误LatePost，2021年Pico全系列共商品销售50万部。由于字节颤动对Pico的网络营销效用远超在此之前市场预期，二进制颤动方已调高2022年Pico商品销售最终目标由100万部减少至180万部，2022 年增长速度可望超260%。

1.2 Pico金融行业话语权：亚洲地区第三VR生产商，KanniyakumariOculus占有亚洲地区领先水平

021年VR商品销售额破数千万，金融行业迎迅猛发展。依照IDC， 2021年年内亚洲地区AR/VRM102z商品销售额达1,123万部，环比增长 92.1%，其中VRM102z商品销售额达1,095万部，冲破年商品销售额一千万台的金融行业重要拐点，是继2016年后再度爆发一年。其中Oculus 份额达到80%。预计2022年，亚洲地区VRM102z出货1,573万部，同比增长43.6%。

Pico市占率亚洲地区第三，亚洲地区占有领先水平。2020年Q1-Q4Pico 在亚洲地区VR市场市占率分别为31%/30%/24%/34%。2021Q2 Pico亚洲地区VR硬体市场市占率为6.0%（YoY+53%），位居亚洲地区第三位，仅次于Meta的Oculus系列（75%，YoY+351.4%）；亚洲地区Pico处于领先水平，其次还有DPVR（大朋VR）、HTC、 HP Inc（惠普）等。

1.3 Pico管理团队：创始团队来自歌尔声学，双方在多领域展开合作

创始团队为原歌尔声学VR团队。如何投资区块链 https://www.110btc.com/qukuaiPico现任创始人兼CEO周宏伟毕业于哈尔滨工业大学，曾任歌尔声学（即歌尔股份）硬体研发副总裁，自2012年起参与VR研究。Pico前身为周宏伟旗下在济南的VR硬体研发团队，2015年周宏伟创建Pico，主力成员大多来自原歌尔声学VR团队。被二进制全面收购后，周宏伟仍为Pico销售业务负责人。依照VR陀螺， Pico团队现已超千人。

歌尔股份与Pico合作密切，目前无股权关系。歌尔股份是Pico早期战略投资者，曾持有Pico超26%股份，并直接代工Pico及Oculus等一体机商品。依照歌尔股份2021年报，截止2021年9月8日，Pico与歌尔股份为关联方关系（母子公司之联营企业），期间歌尔股份向Pico商品销售商品总值为1.6亿；此后歌尔股份出售Pico，歌尔系全面退出，目前双方无股权关系，将继续在VR领域开展合作。

1.4 Pico股权融资发展史：经历四轮股权融资，90亿全面收购创金融行业投股权融资金额新高

依照天眼查，被二进制颤动全面收购前，Pico共经历天使轮、A轮、B&B+轮共计四轮股权融资，合计金额超6亿。主要投资方为基石资本、建银国际等。2021 年9月，二进制颤动旗下子子公司上海星云创迹信息技术有限子公司对Pico股权进行两轮全面收购，整体全面收购金额合计约为90.59亿，创VR领域投股权融资金额新高。

2 二进制+Pico：网络营销/人才/平台全面发力，拓宽C端用户影响力

2.1 被二进制全面收购后，Pico商品销售量急剧增长，逐渐占领亚洲地区C端市场

021年下半年以来，随着Neo 3正式发布、二进制全面收购等一系列事件催化，Pico 销量、热度双提升。1）社交媒体热度：纳入二进制框架后，Pico赢得大批线上线下曝出，品牌影响力在C端逐渐提升。依照百度指数，2021年以来Pico词条百度搜索指数不断回升，2021年9月创新高，已远超Oculus词条影响力； 2）销量/商品销售额：依照延误LatePost等公开平台，2021年Pico全系列销量共50万部左右，2022年二进制急剧上调Pico商品销售量最终目标至180万部，增长速度超 260%。依照Pico官方战报数据，Pico全平台春节商品销售量比去年增长32倍，成交额比去年春节增长29倍，拿到全平台VR品类销量和商品销售额双冠军。京东和淘宝VR眼镜榜中，Pico Neo 3稳居前两位。

2.2 人才储备：导入二进制系多位文本负责人，扩充团队规模

导入多名二进制系高级文本负责人，搭建文本及网络营销团队。如何投资区块链 https://www.110btc.com/qukuai近期二进制颤动多位文本负责人转岗Pico部门，依照延误LatePost，西瓜视频负责人任利峰、抖音综艺负责人宋秉华、抖音娱乐总监吴作敏已相继转岗至VR商品部门。经过对三名引进的二进制系高管从业经历的分析，我们认为未来二进制将重点在文本自然生态、运营/网络营销两个方面补全Pico短板：

1）任利峰：运营/网络营销线从业经历。依照智东西，任利峰曾任抖音运营、抖音商品负责人，2020年初担任西瓜视频总裁，2022年2月担任抖音法定代表人。 2）吴作敏：运营/网络营销线从业经历。依照其脉脉档案，吴作敏曾任微博产品运营，于2016年加入抖音任抖音娱乐负责人。 3）宋秉华：文本制作从业经历。依照智东西，曾任阿里文娱集团大优酷综艺监制中心总经理，担任优酷综艺《演技派》项目负责人、《这！就是街舞》《火星情报局》等节目总监制，后加入抖音担任综艺负责人；

从硬体导向到网络营销导向，2021年Pico实现战略方向转型。2021年前，Pico 主要在硬体端实现质量的迭代，并未过多关注如何推广Pico，即并未打造出专业的网络营销团队。依照VR陀螺，2021年6月CEO周宏伟的采访中表示， 2021年Pico将不再过多谈论硬体，而是让用户成为VR消费需求的践行者，探索亚洲地区VR用户怎么能够喜欢VR。我们认为，二进制全面收购Pico后，将助力Pico实现硬体导向-网络营销导向-文本导向三步转型。（调查报告来源：未来智库）渠

acn

道与网络营销：线上网络营销推广，扶持Pico品牌曝出

方式一：邀请明星网红带货，赢得抖音网络流量支持

二进制系商品占领用户时长，抖音MAU超6.7亿人。二进制系商品包括抖音、抖音极速版、西瓜视频等，依照 QuestMobile，2021年二进制系APP使用时长已占总时长21.0%，仅次于腾讯系位居第2；在短视频赛道，截止2022 年2月，QuestMobile口径下抖音App MAU超6.8亿人，金融行业格局趋缓，抖音稳居金融行业颈部。

赢得以抖音为核心的二进制系平台全面网络流量支持。全面收购Pico后，二进制颤动充分开放以抖音为代表的二进制系网络流量资源，在抖音内部进行话题网络营销、直播带货、用户体验计划等网络营销方式，提高Pico品牌曝出率。

方式二：打卡半价/30天无忧试用等现金财政补贴抢占种子用户

Pico推出打卡活动，意在降低玩家尝试新事物门槛，同时减少用户粘性。如何投资区块链 https://www.110btc.com/qukuai打卡式网络营销在VR一体机金融行业较为普遍，NOLO推出连续打卡9次返还50%购机款活动，爱奇艺推出300 天运动打卡返全部购机款活动。打卡返现机制最早起源于教培金融行业，与网课等虚拟商品不同，现金返现财政补贴力度大成本高昂。我们认为，各大厂商纷纷推出打卡活动和免费试用活动，意在减少普通玩家对VR电子设备这类新事物的尝试成本和心理负担，同时利用消费需求者利益驱动心理，赢得早期初始种子用户。类似早期的团购、外卖、网约车等金融行业的现金财政补贴路径。

3 Pico VR自然生态：Neo 3KanniyakumariOculus，加速引进优质文本

3.1 硬体端

(1) Pico商品正式发布Roadmap-2015年至今深耕消费需求级VR硬体

mtgox

从手机盒子到VR一体机，Pico深耕消费需求级VR硬体。从2015年至今，Pico保持每年至少推出1款VR旗舰级电子设备。早期正式发布Pico1和Pico U两款手机盒子式VR头盔（须绑定手机使用），后续商品均主要为VR一体机，没有正式发布过 PS VR电子设备。从产品价格和应用场景来看，Pico旗下商品均为消费需求级商品，售价大多在1,500-2,500元区间，业内主流产品价格持平。

(2) 推出Neo和G两大系列，未来重点全面转向Neo系列

截止目前Pico旗下VR一体机主要包括两大系列： 1）Neo系列：定位为VR游戏旗舰机，拥有6DoF（6大自由度，前后/上下/左右/纵摇/横摇/垂摇）定位追踪算法和双手柄定位技术，游戏体验更加沉浸。支持本地游戏和无线串流两种游戏模式，游戏自然生态丰富。目前Neo系列已经顺利完成3 次迭代，最新一代Pico Neo 3正式发布于2021年5月。 2）小怪兽G系列：主打看得清，戴着轻，体重小巧轻盈，Pico G2仅有278g；Pico G2支持4K分辨率，适宜观影娱乐场景。目前G全系列仅支持3DoF追踪和手柄。目前G系列已经顺利完成2次迭代，最新一代Pico G2 4KS和Pico G2 4K企业版正式发布于2020年7月。

未来Pico的硬体重点全面转向Neo系列。从Pico京东自营旗舰店来看，目前G全系列已全面下架，在售商品仅有 Neo 3系列（先锋版、畅玩版、0元试用版和入门基础版）。G系列最新商品正式发布停留在2020年，在追踪类型、手柄、屏幕刷新率等方面已全面不及Neo系列。我们认为，未来近几年Pico将著眼以游戏旗舰机为定位的Neo系列，用优质文本和高操控性实现消费需求级VR市场全面冲破。

3.2 软件端： Pico商店-文本自然生态待发展，用户持续消费需求动力不足

从数量上看，Pico商店应用少于绝大多数VR网络平台。如何投资区块链 https://www.110btc.com/qukuaiPico推出Pico VR助手APP，玩家可通过APP内商店功能下载Pico一体机应用，目前已支持Pico旗下所有主流VR一体机。主要分为应用和娱乐（即游戏）两大分类，截止3月31日共计175款软件，包括 145款游戏和30款应用。和App Store、应用宝等平台类似，Pico商店应用分为免费和付费两种版本，依照我们统计，大部分（75%）的软件须付费。横向对比来看，依照VR陀螺的统计口径，截止2021年，目前VR文本平台数量最多的为Steam网络平台（6,212款），其次为VivePort（2,284款）， Pico整体数量较少。

从质量上看，Pico商店缺乏主流爆款应用。Steam网络平台是目前颈部的VR文本网络平台，截止2月游戏超6000款，其中VR独占为5,275款。依照Steam2021年度最畅销TOP100VR游戏排行榜，TOP12VR应用中，Pico商店导入仅2款，即《亚利桑那阳光》和《SUPERSHOT》，诸如《半条命：爱莉克斯》《Beat Saber》等Pico商店并未导入。

受限于文本数量+质量两个维度，Pico用户持续消费需求动力不足。我们于Pico社区论坛搜索建议希望等关键词，较多用户反馈Pico商店缺少优质游戏，来吸引玩家持续使用。纵观亚洲地区VR市场，硬体配置趋同的大背景下，文本自然生态将会成为各大VR一体机核心竞争力，因此围绕文本建设的各领域将会加大投入，有关产业可望迎共振。

3.3 创作端：提供一站式开发者网络平台，加大投入孵化开发者

ico开发者网络平台为创作者提供一站式正式发布-管理-服务网络平台。为了让开发者更方便地在Pico文本自然生态内创作应用， Pico推出了Pico开发者网络平台，为亚洲地区的应用开发者提供VR文本创作、应用监测、获取回报等功能。开发者免费注册后，通过创建文本、编辑信息、提交审核即可在Pico应用商店内正式发布应用。Pico开发者网络平台还开放开发者问答社区，以开发者相互交流学习的方式为开发者提供支持。

1）VR文本创作。开发者能通过Unity、Unreal、Native开发引擎及相应的SDK工具包，为Pico的Neo3、G2 4K以及Neo2型号的VR一体机创作文本，适应各类开发者创作习惯。 2）应用检测。开发者网络平台提供实时监控工具Metrics Tools，允许开发者追踪 Pico VR电子设备上应用的各种操控性数据，用于验证应用运行市场预期，有助于后续的应用优化。 3）获取创作者激励。开发者可以为应用设置购买产品价格以及为应用内道具设置商品码，用户将通过Pico自然生态专用虚拟币P币购买，为开发者提供回报，形成创作闭环。如何投资区块链 https://www.110btc.com/qukuai

4 亚洲地区VR发展趋势：文本自然生态驱动为主，游戏/影视等将实现产业共振

4.1 展望未来，二进制重点发力文本自然生态支持

2022年，二进制对Pico的扶持重点或将转向文本自然生态建设。2021年前，Pico团队主要关注对硬体的迭代，因此缺乏互联网化的网络营销推广方式。现阶段二进制对Pico的扶持主要集中在网络营销、网络流量和品宣方面，例如线上网络营销曝出、线下门店开设等。在Pico赢得足够多的品牌曝出量后，依照我们判断，2022-2023年二进制将会聚焦资源，完善Pico内容自然生态。近期，二进制已在有关领域开展布局：

1）人员储备：引进文本负责人宋秉华，具有丰富的综艺制作经历，曾任抖音综艺负责人；公开招聘亚洲地区文本自然生态负责人（Pico Studio负责人），负责VR视频/游戏导入、授权和其他合作机会，以及VR工作室的文本研发与运营。 2）技术储备：入股三家芯片子公司，投资光学引擎子公司，与XR芯片供应商高通保持密切合作。 3）文本储备：Pico商店上线《抖音短视频》（VR版），成为Pico商店首款短视频VR应用。该应用迁移原有抖音短视频文本，并提供大批免费VR电影、2D影视资源。《Pico视频》上线抖音、西瓜视频里的大批文本。

4.2 亚洲地区VR产业正从网络营销驱动转向优质文本驱动，未来文本自然生态建设是C端市场核心

我们认为，从Pico的发展路径，可以归纳出亚洲地区VR金融行业的发展趋势：

1）短期驱动因素：互联网网络平台网络流量及网络营销。目前亚洲地区VR市场正处于这一阶段，采取促销手段抢占C端市场。2021年5月以来，亚洲地区本土VR厂商接连推出新品，迭代速度加快，新品产品价格集中在2000-3000元，配合厂商打卡返现、购买赠文本等多种促销方式，C端销量急剧增长。依照 IDC资讯，2021年亚洲地区VR一体机市场C端占比达到46.1%。

2）中期驱动因素：文本自然生态建设。如何投资区块链 https://www.110btc.com/qukuai目前亚洲地区VR一体机市场缺少爆款游戏应用，消费需求者持续消费需求的动力明显不足。我们认为，亚洲地区VR一体机配置差异小，近期厂商将围绕各自文本自然生态建设布局，打造出独特竞争力。 VR游戏是文本自然生态核心，未来将重点发力自研+引进VR游戏，同时在健身、观影和社交等泛娱乐领域持续布局。我们认为，随着众多文本生态开发者入局，更多优质文本将会带来硬体销量减少-用户减少-开发者获益-更多开发者加入-优质文本减少-硬体销量减少的正向循环，实现飞轮效应。在此期间，围绕VR自然生态的有关企业，如游戏、影视、娱乐子公司，将会得到价值重估。

3）长期驱动因素：硬体升级，应用与文本丰富度急剧提高。苹果、索尼、Meta等海外颈部硬体商将推出下一代XR应用，硬体的体验升级使得人们在虚拟世界中可进行更加身临其境的体验和互动，从C端娱乐到 B端办公，乃至工业场景，都得到极大丰富，从而急剧拉动VR消费需求需求。

4.3 亚洲地区VR金融行业趋势：文本产业共振-创意驱动的手游厂商将发力VR游戏研发

复盘手游的发展路径，经历了休闲游戏-强玩法游戏-垂类重度游戏的阶段性变化。2014年以前，受限于手机机型配置和网络带宽，手游玩家对类3A质量的中重度游戏没有偏好，热门游戏主要是单机或弱联机的休闲游戏，如《神庙逃亡》《天天酷跑》《水果忍者》等。2014年以后，随着4G、5G网络普及，网易、腾讯等自研厂商崛起，强玩法、轻配置的游戏开始占有主导，如《王者荣耀》《和平精英》《刀塔传奇》等。（调查报告来源：未来智库）

目前亚洲地区VR文本市场处于萌芽期到爆发期的转折点，手游厂商可望重获变革机遇。从两个方面来理解背后的原因： 1）硬体限制：目前下一代XR电子设备尚未正式发布，VR一体机硬体在续航、配置上无法承载大型3A级VR游戏运行；2）用户需求：从手游玩家早期偏好来近似，VR玩家现阶段对游戏操控性、技术要求不高，更偏好强玩法、创意驱动的游戏。因此我们认为，手游厂商研发能力强、研发周期短、创意驱动，更易转化为VR游戏文本生产者赢得新机遇。

5 投资分析

从Pico看亚洲地区VR市场，游戏、影视、直播等文本自然生态正待起步。如前文所述，亚洲地区VR产业正从网络营销驱动转向优质文本驱动，未来文本自然生态建设是C端市场发力重点。若VR硬体出货量在亚洲地区市场持续提升，围绕VR文本自然生态的有关应用，包括游戏、影视/版权、娱乐、社交、视频网络平台等，正待起步，也同时将赢得新的文本展示与变现空间。