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讲起IPO，大家总之都不孤单，但是对于ICO，可能还有些看不懂。甚么是ICO？

这个不论相貌和方法论都与IPO相近的东西，与现阶段红极一时的区块链控制技术和比特币等位数汇率有著密不可分的联系，在为数众多民营企业在IPO大门口苦等时，ICO一个募资数额仅约10亿的工程项目甚至只需要三个月。

作为区块链工程项目的重要股份融资形式，6月份以来，即使物理链、ORICON宝等工程项目投资收益仅约几倍，ICO又开始出现新一波风潮。但即使市场监管的缺少，工程项目的控制整体性和权威性很强等原因，也使得该市场良莠不齐，阿宝们贸然进场极容易被割韭菜。

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ICO是甚么

ICO是Initial Coin Offering简写，指首度申明孔颖草，是区块链工程项目首度发行虚拟汇率，募资比特币，镜像坊等通用型位数汇率的行为。这一基本概念来自证券市场的首度发行股票（IPO）。现阶段ICO工程项目的主要业务有构筑比特币基础建设、积极探索虚拟化区块链应用领域、利用区块链控制技术提供更多金融创新清算软件系统等。

据瀚德金融创新信息技术研究所金融创新研究副总裁杨望介绍，与IPO、VC等现代股份融资形式相比，ICO现阶段基本不受市场监管，参与准入门槛较高，创业者得到的是虚拟汇率而非股份。股份融资生产成本低、效率高且无须重新分配股份等竞争优势，为许多不具备上市资格证书、没有贷款证照或缺少风投资源的民营企业提供更多了捷伊股份融资平台。

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投资收益最高曾达1500倍，ICO重现风潮

据Coindesk统计，2016年区块链领域的现代投资数额为4.96万美元，而ICO达到了2.36万美元，ICO的股份融资额已将近现代VC投资的一半。研究公司Smith+Crown数据显示，截至6月末，2017年区块链工程项目ICO规模超过了5.6万美元，远超过通过VC股份融资筹集的2.95万美元。

ICO已成为不可忽视的市场力量。

Status在首度推出后募资了超过6000万美元的资金，6月13日，区块链工程项目Bancor，筹集了价值约1.53万美元的镜像币，成为位数汇率中股份融资最高的平台，最夸张的Strais一年涨了1500倍。

国内的ICO也如火如荼，物理链第一天上市，最高价格66.66元，涨幅达33倍；ORICON宝众筹时一股几毛，如今翻了90多倍；小蚁币从5毛涨到了40块。

（图片来源于网络）

券商中国记者统计了一些ICO工程项目的上线情况：

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乱象频出

在有些ICO工程项目带来高收入的同时，风险也在酝酿之中。一方面部分投资者对区块链控制技术并不了解，出于跟风投入大量资金；另一方面，即使市场监管缺位及信披不充分等原因，部分工程项目自身的质量及盈利能力堪忧。区块链积分交易 https://www.110btc.com/qukuai

币圈知名公众号未来虚拟币主笔王新文向券商中国记者介绍了现阶段该领域中存在的较有代表性的乱象。

（一）规范程度差，核心控制技术存疑

王新文表示，很多工程项目并无创新点可言，喊的都是去中心化等老生常谈的口号，所发布的新链大多是基于开源的比特币、镜像坊源码进行的简单修改，应用领域前景也是纸上谈兵。

记者查阅ICO365网站发现，ICO工程项目简介基于都是基于区块链控制技术，去中心化、垂直领域等表达形式雷同，且相当晦涩。

（图片来源：ico365网站）

对此，国内某知名位数汇率交易平台的CTO告诉券商中国记者，有控制技术含量的工程项目凤毛麟角，连一半都不到，现在的白皮书都是没数据、没引用、没模型的三无，代码、论文、演示都不重要，用户也不看，工程项目方骗钱很容易。

另外有业内人士告诉券商中国记者，一些ICO工程项目在筹集完资金后就再也没有动静，甚至官网都无法访问，有跑路嫌疑，甚至有些工程项目起初就有非法集资嫌疑。

（二）信披堪忧，资金去向存疑

大部分ICO工程项目上线时只有一个简陋的官网和白皮书(通常是简单的PDF文档)，资金用途和审核机制等实际内容表述含糊甚至缺少。而这些ICO工程项目动辄筹集数千万甚至上亿人民币(以比特币或镜像坊折合人民币计算)，但从业内估算来看，白皮书宣称要做的事情无须如此规模的资金。即使工程项目上线缺少有效审核，透明度极低，所筹资金有很大嫌疑进了私人腰包。

比起IPO动辄几百页的招股书， ICO的招股书是这样的：

（三）疑似存在庄家割韭菜现象

在IPO中，坐庄是市场监管重点。但在ICO中，由于现阶段的市场监管缺位，此类问题可能尚未真正浮出水面，而另外值得关注的是，近期及之前出现的ICO破发现象，为狂热的投资者敲响了警钟。

某业内人士认为，现阶段虽然尚未出现大面积的破发现象，但是EOS作为关注度较高的工程项目，有一定参考性。另外，对比三个月前的狂热，现阶段很多工程项目的发行价格投资收益率也已有较大回落。

该人士以近期的明星工程项目EOS为例，向券商中国记者分析了ICO工程项目中可能存在的庄家拉盘问题。

EOS英文全称是Enterprise Operation System,主要基本概念是打造一个底层基于区块链控制技术的商用操作系统。

国内交易平台云币上对其的介绍是： EOS是一种捷伊区块链架构，旨在实现分布式应用领域的性能拓展。EOS 工程项目的目标是实现一个类似操作系统一样的支撑应用领域程序的区块链架构。该架构可以提供更多账户，身份认证，数据库，异步通信以及可在数以百计的 CPU 或群集上的程序调度。该控制技术的最终形式是一个块链体系架构，该区块链每秒可以支持数百万个交易，同时普通用型户无须支付使用费用。区块链积分交易 https://www.110btc.com/qukuai

是不是已经被绕晕了！是不是看不懂！但绝大多数ICO工程项目的简介都是这样。控制技术层面不多讲，下面来看下首度募资就达10亿人民币的EOS工程项目的运作吧。

EOS首期2亿个虚拟汇率在5天内ICO完成，然后即分发虚拟汇率并上线交易，其后三百多天持续ICO，每天为一个阶段，每天内ICO总共发行200万虚拟汇率，但筹集的ETH依然不限，最后根据大家所贡献的ETH数来平分募资到的EOS虚拟汇率。

该工程项目首期ICO募资到超过60w枚ETH，总价值超过10亿人民币，按当日ETH价格来算，每枚EOS的ICO生产成本价约6.5元。次日开盘后直接破发，一度跌至近5元。但开盘12小时后却强势走高，截止到发稿时价格为20.69元。

有业内人士对券商中国记者表达了对EOS持续分期且不限额度的募资形式的质疑，认为可能存在庄家控盘的情况。在这位业内人士提出以下主要观点：

这种分期持续募资的形式使得庄家在后续一年内，可以轻松通过抬高后续ICO价格来刺激现货价格。也就是后续的任何一天，如果庄家想要拉高价格，他只需要在当天的ICO内，自身参与并充进去更多的ETH，使得当天ICO的生产成本价高于现货价，那么现货盘自然会相应追涨。

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以实际情况为例，EOS开盘当天跌破发行价，维持在6元左右。庄家则只需要在当天的ICO中，投进去超过1W个ETH（实际上并不需要这么多），那么当天ICO的生产成本价就达到了10元每个，进而刺激现货盘。

庄家拉盘的钱从何而来？一是庄家本身就有钱，二是庄家可以把之前筹集到的钱拿去参与ICO，把昨天ICO筹集到的部分ETH投入到今天的ICO中

记者一句话总结：拉伸股指期权做成升水，从而拉伸当前现货价格。

但也有观点表达了对EOS的认同，币圈知名人士飞飞在接受券商中国记者采访时表示，认为EOS是可以推动行业发展的工程项目。基于镜像坊的应用领域越来越多，而EOS在镜像坊EVM（执行智能协议的环境）的基础上扩容了性能，也带来了更好的账户体系和权限控制——这些对智能协议的大规模商用都至关重要。这些工程项目都从不同的角度在推动整个行业的发展。对于一个好工程项目而言，短期价格的波动说明不了甚么，眼光应该应该放长远些，即使区块链行业整体是向前发展的。而且，对于第一期参与ICO的人来说，EOS的虚拟汇率升值已有几倍。

另外某资深业内人士对记者表示，现阶段ICO即使缺少市场监管，透明度较高，部分行业大佬在未对工程项现阶段景认真分析的情况下就到处给工程项目站台，甚至相互捧场合作站台。部分交易平台鼓推ICO工程项目的虚拟汇率上线交易，而平台方和这些ICO工程项目方有密切关联，甚至有重合的投资团队，疑似存在坐庄现象。区块链积分交易 https://www.110btc.com/qukuai

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如何鉴别

央行位数汇率研究所所长姚前在申明发表的文章中指出了ICO虚拟汇率价值难以评估的几个原因：

1.控制技术创捷伊高不确定性导致区块链工程项目的持续经营假设失效。

2.未来工程项目投资收益难以预测，即使在工程项目投资收益可预测的情况下，由于区块链控制技术和工程项目的开创性，在现实中难以找到相近的公司市盈率进行估值。

3.在应用领域现金流贴现法时，除了难以预测未来现金流之外，还面临着如何确定贴现率的控制技术难题。

4.通常不是以法币为形式的变现给虚拟汇率估值带来极大的挑战。

那如何评估ICO工程项目的靠谱程度呢？结合区块链控制技术和一般投资方法论，王新文向记者介绍了他的评估模型，提供更多了可供参考的几个维度。

1、工程项目本身的控制技术创新和应用领域前景。前者可分为区块链核心控制技术领域的创新和工程领域的控制技术创新，后者可以分为平台型区块链和垂直领域内区块链。控制技术创新方面，除以EOS为代表的控制技术派工程项目外，大多乏善可陈。应用领域前景这块，不少工程项目所面对的应用领域场景中，区块链是否是合适的软件系统这一点还有待商榷。

2、工程项目当前的进度。现阶段的现实情况是，仅少数工程项目在进行ICO时有一定实际进度，以至于处于Demo阶段的已经算是进度良好了，部分工程项目则还是纯粹的PPT工程项目。而显然，进度良好的工程项目更有说服力。

3、核心团队的实力和信誉。

4、站台人（背书人）和投资方的实力和信誉。在评估站台人的实力和信誉时，除了常规的考察，还要把他给工程项目站台的频率给纳入考量。这是即使当前乱像丛生的ICO市场中，有部分人对工程项目和团队不做严谨审查就四处站台，因而他所站台的数量，和他站台所带来的质量，应当成反比。

5、市场认知和散户参与的活跃度。

6、工程项目上线的ICO平台和虚拟汇率的交易平台。可以划分三个等级，第一等级是国内三大平台（火币、比特币中国、OKCoin）和国外的Bitfinex、Coinbase等；第二等级是一些相对准入门槛略低、但运营时间也相对悠久、口碑靠谱的平台，国内的有比特时代、比特儿等；第三等级应当是类似币久网、、聚币等这些，他们通常也作为各类ICO工程项目的首发平台，准入门槛确实不高。

05

市场监管正在路上，或采取市场监管沙盒机制

位数汇率的进一步发展和现阶段如火如荼的ICO已经引起了市场监管层面的关注，央行位数汇率研究所挂牌，预计相关规定的制定将加快。区块链积分交易 https://www.110btc.com/qukuai

央行位数汇率研究所所长姚前近日《当代金融创新家》杂志上发表的题为《位数加密虚拟汇率ICO及其市场监管研究》的文章，建议宽容对待ICO，根据区块链控制技术行业的特性，在上市审批、投资者限制、工程项目申明宣传和推介上给予一定的包容性豁免，主要包括以下方面：

1.额度管控与白名单管理。

2.重点市场监管ICO股份融资计划披露，引入VC的阶段性投资理念。

3.对发行人实施持续、严格的信息披露要求、强调反欺诈和其他责任条款。

4.强化中介平台作用，成立专门的类似于众筹平台的ICO平台，承担投资者教育、风险提示等，或以加密虚拟汇率交易所为市场监管抓手，要求虚拟汇率交易所进行投资者教育和风险提示。

5.市场监管部门主动、及早介入，加强行为市场监管，全程保留市场监管干预和限制权力。

6.加强国际合作。

在信息披露方面，姚前指出，建议规定发行人在 ICO 前应向市场监管部门提交详细的信息披露资料，包括工程项目白皮书、开发团队 (不应匿名)、商业模式、资金使用计划、工程项目特色、发展目标、发展策略、风险评估、ICO 时间、ICO 价格评估方法以及其他可能涉及投资者利益的信息，并保证这些披露的信息能被投资者申明获得。同时在 ICO 前设定 3～6 个月的控制技术开源期，发行人开源控制技术细节。

鉴于 ICO 工程项目控制技术的权威性，ICO 时应由独立、专业的第三方对发行人报告的合理性和适当性出具评估报告，向投资者提示风险。工程项目进展过程中，发行人应定期、持续披露资金使用情况报告及其他重大事实和进展情况，数额重大的，以季度为频度，数额较小的，可以年度为频度。最后是明确发行人的主体责任，承担重大信息错报、漏报以及涉及欺诈、非法集资等犯罪行为的法律责任。

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另外，姚前表示建议对 ICO 实施市场监管沙盒，在确保投资者利益保护的前提下，在市场监管沙盒内对 ICO 的上市审批、投资者限制、工程项目申明宣传和推介等方面实施豁免或有限授权，允许 ICO 工程项目开展测试活动而不需要担心市场监管后果，为 ICO 工程项目创造安全的创新空间，降低创新生产成本和政策风险。

此前，万向控股副董事长肖风也曾申明建议，针对ICO发展应尽快推出中国版的沙盒机制，允许大家在有限市场监管的环境下做这些实验。现阶段英国、新加坡、澳大利亚、日本都推行了沙盒市场监管机制，中国也到了必须有的阶段，否则新领域的试错生产成本可能非常高。另外，他还建议，应尽快开展位数资产、位数汇率发行交易的理论研究，尽快积极探索建立一整套围绕ICO的专业服务体系。区块链积分交易 https://www.110btc.com/qukuai

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